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 建立在堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的中國股市不應(yīng)該如此脆弱。當(dāng)投資者信心瀕臨崩潰邊緣，當(dāng)市場陷于極度迷失的狀態(tài)，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)借鑒美國1987年應(yīng)對(duì)股災(zāi)時(shí)的做法，及時(shí)出手，穩(wěn)定信心，避免股市發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這不僅是中國資本市場可持續(xù)發(fā)展的需要，也是防止股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響的需要。股市岌岌可危的現(xiàn)狀需要有關(guān)部門及時(shí)采取行動(dòng)。
6月19日，中國股市出現(xiàn)“黑色星期四”，不僅將6月18日的反彈成果全部吞噬，而且，兩市有近千只個(gè)股跌停，。當(dāng)日上市的新股大洋電機(jī)，僅上漲7.66%，創(chuàng)下一年多來新股上市首日漲幅新低，也創(chuàng)下中小板新股的最小首日漲幅，甚至遠(yuǎn)低于機(jī)構(gòu)最悲觀的預(yù)期，市場的悲觀情緒由此可見一斑。
值得警惕的是，6月19日的下跌是緊接著反彈后出現(xiàn)的，這顯示出兩個(gè)重要信息：其一，投資者的信心已經(jīng)降至冰點(diǎn)，悲觀乃至恐慌性心理已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)并左右股市走勢。任何反彈都成為投資者離場的機(jī)會(huì)。其二，即使像6月18日那樣成功抄底的投資者，也僅僅是看好一天的光景，這種短得不能再短的短線行為說明，對(duì)市場穩(wěn)定起決定作用的長期價(jià)值投資中樞已經(jīng)基本喪失。
正如股市上漲時(shí)不需要理由一樣，股市下跌時(shí)也不需要理由，但是，當(dāng)股市大幅度偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出獨(dú)自的行情時(shí)就容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從1720年法國密西西比股災(zāi)至今，全球已經(jīng)經(jīng)歷了大大小小幾十次股災(zāi)，而每次股災(zāi)的發(fā)生都有一個(gè)基本特征：股市走勢脫離經(jīng)濟(jì)基本面，一有風(fēng)吹草動(dòng)便全線下跌，價(jià)值投資理念被拋棄，手足無措的投資者在市場中追漲殺跌，并出現(xiàn)大面積虧損。對(duì)照一下，我們現(xiàn)在是否正面臨著這種風(fēng)險(xiǎn)？
中央電視臺(tái)最近組織的調(diào)查顯示，從2007年1月1日起至今，參與調(diào)查的七十萬股民中，虧損者的比例達(dá)到了92.51%，盈利的投資者僅有4.34%，勉強(qiáng)保本的投資者為3.15%；如此大范圍的虧損，即便在過去漫長的熊市中，也極為罕見。調(diào)查顯示，虧損的投資者中有59.98%的人目前虧損占其金融財(cái)產(chǎn)的50%以上，有14.50%的人虧損占其金融資產(chǎn)的40%，有11.43%的人虧損占其金融資產(chǎn)的30%。也即是說，虧損超過30%的投資者占到了85%以上。在經(jīng)歷了2007年的大牛市后，這種結(jié)局令人震驚。這種情況已經(jīng)不能用諸如投資者不懂得防范風(fēng)險(xiǎn)等來解釋，事實(shí)上，不僅普通的散戶投資者，連機(jī)構(gòu)投資者也在奮不顧身地殺跌。這意味著，中國股市到了一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)刻，倘若不能讓市場恢復(fù)信心，后果將不堪設(shè)想。
中國股市會(huì)否出現(xiàn)股災(zāi)尚是一個(gè)未知數(shù)，但有一點(diǎn)是明確的，我們必須防范股災(zāi)的發(fā)生。股市一旦陷于失控狀態(tài)，使投資者的資金化為烏有，將給消費(fèi)帶來致命性抑制作用。同時(shí)，股市的融資等功能將喪失，引發(fā)并加劇金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
美國曾經(jīng)有過慘痛的教訓(xùn)。1929年9月到1933年1月間，美國道瓊斯30種工業(yè)股票的價(jià)格從平均每股364.9美元跌落到62.7美元。幾千家銀行倒閉、數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)關(guān)門。股災(zāi)給美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)。僅1933年，美國就有大約1300萬人失業(yè)（每4個(gè)勞動(dòng)力中就有1個(gè)失業(yè)），受股災(zāi)影響，美國經(jīng)濟(jì)一蹶不振。直到1954年，美國股市才恢復(fù)到1929年的水平，美國經(jīng)濟(jì)才徹底走出股災(zāi)的陰影。因此，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家形容，一次股災(zāi)給人類造成的經(jīng)濟(jì)損失，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過火災(zāi)、洪水或強(qiáng)烈地震災(zāi)害，甚至不亞于一次世界大戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)損失。
正是由于此次慘痛的參訓(xùn)，美國在后來千方百計(jì)地避免股災(zāi)的發(fā)生，一有苗頭就立即采取行動(dòng)將隱患消除于萌芽狀態(tài)。也因此，自1929年至1933年的股災(zāi)后，美國雖然也發(fā)生過股災(zāi)，但無論是股市的下跌幅度還是持續(xù)時(shí)間，都及時(shí)得到了控制。比如，1987年股災(zāi)，由于美國政府出手及時(shí)，這場股災(zāi)在短短的半個(gè)月就結(jié)束了。美國政府把股市風(fēng)險(xiǎn)降低到了最低限度。
股市雖然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是，它卻能反過來對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，這是被資本市場百年發(fā)展歷史所證明了的�，F(xiàn)在，股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還處在第一階段，即普通投資者迷失的階段，要特別警惕這種傾向像機(jī)構(gòu)投資者蔓延，一旦機(jī)構(gòu)投資者也陷入殺跌階段股市就可能出現(xiàn)失控風(fēng)險(xiǎn)。WIND資訊統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至6月17日，市場已有8只基金的最新凈值進(jìn)入了“5毛”區(qū)域。這意味著，機(jī)構(gòu)投資者的承受力已經(jīng)接近一個(gè)極限。實(shí)際上，每次反彈都有基金瘋狂賣出。當(dāng)基民因絕望大規(guī)模贖回，基金殺跌的動(dòng)力將變得更為可怕。
中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)20多年以平均兩位數(shù)的速度向前發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果舉世矚目，建立在堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的中國股市不應(yīng)該如此脆弱。當(dāng)投資者信心瀕臨崩潰邊緣，當(dāng)市場陷于極度迷失的狀態(tài)，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)借鑒美國1987年應(yīng)對(duì)股災(zāi)時(shí)的做法，及時(shí)出手，穩(wěn)定信心，避免股市發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這不僅是中國資本市場可持續(xù)發(fā)展的需要，也是防止股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響的需要，在自然災(zāi)害頻繁發(fā)生的年份，防范這些風(fēng)險(xiǎn)確保股市的穩(wěn)定顯得尤為重要。
現(xiàn)在，需要對(duì)股市的風(fēng)險(xiǎn)作出清醒的認(rèn)識(shí)和正確的評(píng)估。忽略風(fēng)險(xiǎn)或單純地寄托在像三一重工這樣的有責(zé)任感的企業(yè)身上是危險(xiǎn)的，我們可以期待，但只能把三一重工的承諾看作一個(gè)特例，它不能承載穩(wěn)定市場的全部希望。筆者要說的是，在股市可能出現(xiàn)失控風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，有關(guān)部門及時(shí)的行動(dòng)比什么都重要。 |