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6月17日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.11%，上證醫(yī)藥指數(shù)下跌5.71%，智能電網(wǎng)板塊下跌2.19%。近期強勢板塊突然走弱，2481點以來的抵抗性反彈似有結(jié)束的跡象。筆者認為，以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為代表的中小股票走勢的強弱，是A股市場強弱的風向標。一旦以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，就離跌破2481點以來的整理平臺不遠了。
端午小長假期間，美國、歐洲、香港股市走勢不錯，但A股市場對此并沒有作出積極回應(yīng)。6月17日，滬深300期指主力合約IF1007依然下跌1
.22%，滬深兩市只有567家上漲、1295家下跌。最近，A股市場對美國、歐洲股市的反彈很麻木 。A股對H股溢價指數(shù)已下降至100
.15，結(jié)束了A股對H股3年多的持續(xù)溢價。目前香港H股中近20只股票的價格比A股低，招商銀行、中國人壽等10只股票的A股比H股溢價超過20%。出現(xiàn)這種情況，有以下四方面因素：
第一、中低端勞動力供求市場的關(guān)系已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，深圳富士康大幅調(diào)高員工薪資正引發(fā)一連串的蝴蝶效應(yīng)。從各行業(yè)工資變動對凈利潤影響的敏感性分析結(jié)果看，鋼鐵，通信行業(yè)、建筑建材、電子元器件等行業(yè)敏感性最高；房地產(chǎn)、證券、保險、銀行、化工、食品飲料凈利潤變動影響最小。
不考慮非經(jīng)常性因素影響，工資變動對凈利潤影響的敏感性總結(jié)以下規(guī)律：1、工資成本占總成本比重越大的公司敏感性越高。比如：計算機、通信、電子元器件、傳媒等高科技行業(yè)由于研發(fā)人員比例較大，相應(yīng)工資成本占比更高，導(dǎo)致其凈利潤對工資變動敏感；2、營業(yè)利潤率越高敏感性越低。同行業(yè)縱向比較來看，行業(yè)景氣度越高對工資的敏感性更低，反過來景氣度越低迷的時候?qū)ぷ鞯拿舾行跃驮礁摺?BR> 6月17日，全部A股、滬深300成分股的靜態(tài)市盈率為22
.60倍、17
.67倍。今年初，很多機構(gòu)預(yù)計2010年上市公司凈利潤同比增長15%至20%，這其中沒有考慮到工資上漲的因素。雖然上市公司一、二季度業(yè)績增長不錯，如果加薪潮很快擴散到上市公司，將在三、四季度反映到上市公司報表上。這樣原本看起來合理的估值水平又顯得“高”了。
第二、盡管最近三周央行向市場注入流動性，但銀行同業(yè)市場拆借利率仍然居高不下。6月17日，銀行同業(yè)隔夜拆借利率
為2 . 1 8 %， 同 業(yè)1周 拆 借 利
率2.6175%。從5月底開始，銀行間同業(yè)拆借利率持續(xù)攀升，反映出最近一個月資金面很緊張。一方面，目前國內(nèi)資金成本較高，另一方面，A股市場持續(xù)疲弱的走勢，再加上國內(nèi)外宏觀面諸多的不確定因素，嚴重影響了投資者參與交易的熱情，滬深兩市每日不足1%的換手率正是這方面情況的反映。
第三、數(shù)據(jù)顯示：5月份全社會用電量3480億千瓦時，同比增長20
.8%，增速比4月份下降2 .3個百分點；環(huán)比上升2 .5%。20
.8%的同比增速是年初以來的最低點。作為經(jīng)濟基本面的先導(dǎo)性指標，5月份用電量的微妙變化似乎在提示國內(nèi)經(jīng)濟增長即將出現(xiàn)回落。再結(jié)合5月份匯豐中國制造業(yè)PM
I為52.7，回落至11個月以來的低點。同時，新訂單擴張速度下降，反映了國內(nèi)外市場需求的相對疲弱。筆者認為，三季度中國G D
P增長將回落到10%以內(nèi)。
第四、在2009年6月至2010年6月的12個月內(nèi)，A股共計首發(fā)新股282只，實際募集資金3877.216億元。進入2010年后，每周有6至8只新股發(fā)行。資金面寬松時，新股發(fā)行對A股市場的壓力還看不出，一旦資金面偏緊，必然拖累A股市場重心下移。農(nóng)業(yè)銀行的發(fā)行、上市，對A股的資金面又是一次考驗。如果發(fā)行價偏低，將拖累已上市銀行股重心下移；如果發(fā)行價偏高，上市后面臨破發(fā)的壓力。
目前A股市場在是上、是下的兩難選擇之中，同時盤中的熱點也不清晰。這種情況下，應(yīng)控制倉位不要太重，耐心等待大盤運行趨勢的明朗。值得關(guān)注的是，6月17日兩市成交1280億元。此前，單日兩市成交1300億元以下出現(xiàn)過兩次，即6月2日、4日，隨后的一個交易日，A股市場都出現(xiàn)慣性下跌。
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