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中信證券：子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險釋放
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2010-07-02 作者：方燁 來源：經(jīng)濟(jì)參考報
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中信證券日前公告，公司擬通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)掛牌交易的方式轉(zhuǎn)讓華夏基金51%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓掛牌價格不低于經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門備案的評估價值。轉(zhuǎn)讓完成后，公司仍持有華夏基金49%的股權(quán)，仍為其控股股東。
國泰君安認(rèn)為，從歷史上看，基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格與資產(chǎn)管理規(guī)模之比(Price/AUM)基本在5%—8%之間，考慮到華夏基金在業(yè)內(nèi)顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢，我們認(rèn)為華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)接近于高端水平。按照8%的Price/AUM計算，轉(zhuǎn)讓價格在100億元左右、投資收益約95億元，可增厚每股凈資產(chǎn)0.72元。
轉(zhuǎn)讓完成后，公司將對華夏基金改用權(quán)益法核算，在考慮到轉(zhuǎn)讓所得資金的流動性管理收益后，轉(zhuǎn)讓華夏基金對中信證券2011年業(yè)績的影響幅度約為-7%，假設(shè)公司8月完成轉(zhuǎn)讓，對今年業(yè)績負(fù)面影響2%。
國泰君安認(rèn)為子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險已釋放，安全邊際高。華夏基金轉(zhuǎn)讓后，長期困擾中信的子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題將徹底解決。調(diào)整公司2010—2012年EPS至0.72元、0.74元和0.95元。轉(zhuǎn)讓后公司動態(tài)PB僅1.8倍，接近歷史最低水平，維持增持評級，給予18元目標(biāo)價。
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