|
今年上半年醫(yī)藥板塊最高跑贏市場30個百分點，成為市場矚目的明星。但“天價蘆筍片”事件引發(fā)了6月份政策對藥品定價新一輪管制，讓原本是避風(fēng)港的醫(yī)藥股也不免“雨打風(fēng)吹去”。
面對政策上的不確定性，謹(jǐn)慎的私募基金開始回避，但也有私募敢于“火中取栗”，選擇那些被市場錯殺的品種投資。
政策步步緊逼
6月中旬有媒體披露，國家發(fā)改委下發(fā)了《藥品價格管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），旨在降低藥品價格。此舉成為醫(yī)藥板塊深幅調(diào)整的導(dǎo)火索，半個月內(nèi)跌幅達(dá)到19.48%。
7月上旬，為配合《辦法》實施，發(fā)改委又公布了《出廠價格調(diào)查企業(yè)及調(diào)查藥品名單》，共涉及約
600家生產(chǎn)企業(yè)的1554種藥品。不僅僅是藥品出廠價，在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)，監(jiān)管之手也開始觸及。6月30日衛(wèi)生部公布了《衛(wèi)生部關(guān)于進(jìn)一步深化治理醫(yī)藥購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂工作的通知》，衛(wèi)生部將建立醫(yī)藥購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂不良記錄制度，企業(yè)一旦被列入不良記錄，醫(yī)療機構(gòu)2年內(nèi)不得購入其藥品、醫(yī)用設(shè)備和醫(yī)用耗材，另一個與反商業(yè)賄賂配套的措施就是國家稅務(wù)系統(tǒng)將在今年年底之前對醫(yī)藥流通企業(yè)展開大規(guī)�；�。本周，衛(wèi)生部等部門又聯(lián)合下發(fā)文件，要求全程監(jiān)管醫(yī)療機構(gòu)藥品集中采購，以促使醫(yī)療機構(gòu)藥品集中采購實現(xiàn)統(tǒng)一管理、控制采購價格等。
監(jiān)管政策步步緊逼，猶如懸在醫(yī)藥股上的達(dá)摩克利斯之劍，讓投資者忐忑不安。
《辦法》執(zhí)行遇困
上述政策中，爭議最多的還是《辦法》�！掇k法》將藥品價格調(diào)控指向了藥品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)和流通環(huán)節(jié)，對生產(chǎn)過程中的期間費用率和銷售利潤率以及流通差價率（額）設(shè)定最高核算標(biāo)準(zhǔn)，其中化學(xué)藥品、生物制品、中成藥天然藥及民族藥的銷售利潤率最高分別不超過18%、20%和23%。國金證券分析師黃挺指出，該指標(biāo)如果嚴(yán)格執(zhí)行，將對醫(yī)藥制造企業(yè)產(chǎn)生較大負(fù)面影響，以化學(xué)藥企為例，優(yōu)秀的高端藥企恒瑞醫(yī)藥、信立泰、恩華藥業(yè)的凈利潤率均遠(yuǎn)超《辦法》的規(guī)定。
不過，不論是券商分析師還是業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為《辦法》最后難以執(zhí)行，最根本的原因在于發(fā)改委難以精確核算單個藥品的成本，從而無法確定的企業(yè)的銷售利潤率。湘財證券分析師葉侃告訴本刊記者：“藥品流通環(huán)節(jié)相對生產(chǎn)環(huán)節(jié)好監(jiān)管，所以《辦法》可能更多是配合反商業(yè)賄賂行為而對流通環(huán)節(jié)起到震懾作用，對生產(chǎn)藥品的上市公司影響不會太大�！比~侃的觀點代表了很多分析師的看法，黃挺認(rèn)為，此次藥品降價的重點在于調(diào)整藥品產(chǎn)業(yè)的利益鏈條，重點打擊中間環(huán)節(jié)的不合理利潤。申銀萬國分析師羅鶄在報告中指出——“降價對企業(yè)會有什么影響？也許和歷次一樣，發(fā)改委最終出臺的降價結(jié)果可能還高于藥品市場銷售價，對企業(yè)沒有實質(zhì)性打擊�！敝袊t(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會副會長牛正乾則直言該《辦法》“比計劃經(jīng)濟(jì)還計劃，執(zhí)行起來很難，或者不可能，”發(fā)改委最后可能會“高高舉起，輕輕放下�！�
私募觀點針鋒相對
對于被政策步步緊逼的醫(yī)藥股，部分私募表現(xiàn)謹(jǐn)慎，采取回避戰(zhàn)術(shù)。
此前非常看好醫(yī)藥股的北京源樂晟資產(chǎn)投資總監(jiān)曾曉潔告訴記者：“現(xiàn)在比較謹(jǐn)慎，半年甚至一年內(nèi)不會對醫(yī)藥股再感興趣。”他認(rèn)為：“不管企業(yè)會不會實質(zhì)性受影響，但對整個醫(yī)藥股的估值會產(chǎn)生很大影響，至少會增加行業(yè)的不確定性。”即便《辦法》如券商分析師所言，對藥品生產(chǎn)企業(yè)影響不大，但是“如果終端價格下降后，藥品出廠價能不降？”曾曉潔反問道，“而且國家發(fā)改委此次對藥品出廠價的調(diào)查已經(jīng)基本覆蓋了上市公司的所有產(chǎn)品，所以影響是肯定有的�！痹鴷詽嶎A(yù)計如果藥品降價，影響比較小的會是OTC藥品和麻藥生產(chǎn)商如云南白藥、東阿阿膠、同仁堂以及人福醫(yī)藥等。
上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震則對不確定性中的醫(yī)藥股產(chǎn)生了興趣，在他看來，醫(yī)藥股經(jīng)過此輪下跌后，有些醫(yī)藥股在估值上已經(jīng)具備了優(yōu)勢，“不同品種要區(qū)別對待，此次降價的影響不會是‘一刀切’，有些藥品的市場銷售價甚至比政府招標(biāo)價還要低，需要細(xì)選那些被市場錯殺的品種�！�
|