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大宗商品自6月8日以來(lái)反彈格局明顯，然而從商品供需關(guān)系、政策導(dǎo)向以及美元走勢(shì)等多方面分析來(lái)看，本輪反彈或?qū)⒏嬉欢温洹?
供需利多或出盡
近期大宗商品利好不斷，從美元貶值的邏輯來(lái)看，商品期價(jià)下跌實(shí)屬正常。對(duì)農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，期價(jià)普漲印證了投資者對(duì)通脹的擔(dān)憂，加之國(guó)內(nèi)自然災(zāi)害不斷，對(duì)預(yù)期產(chǎn)量下降導(dǎo)致的供需關(guān)系不平衡心理占據(jù)了投資主流；工業(yè)品方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭仍未明顯減緩，尤其是進(jìn)入6月份這一金屬的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季以來(lái)，全球主要交易所金屬（例如銅）的庫(kù)存沒有大幅增加，反而出現(xiàn)下降。就國(guó)內(nèi)而言，有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)首次披露的《有色金屬行業(yè)“十二五”規(guī)劃草案》透露，未來(lái)五年有色金屬行業(yè)將嚴(yán)格控制冶煉產(chǎn)能盲目擴(kuò)張，淘汰落后產(chǎn)能，這些信息都給予投資者強(qiáng)烈的減產(chǎn)利多信號(hào)，進(jìn)一步從供需關(guān)系上刺激金屬等工業(yè)品價(jià)格上揚(yáng)。
然而必須看到，前期的價(jià)格上揚(yáng)已提前反映了眾多利好，接下來(lái)市場(chǎng)是繼續(xù)高歌猛進(jìn)還是暫停腳步進(jìn)行休整？后者的概率要大得多，尤其是對(duì)于漲幅巨大、時(shí)間跨度較長(zhǎng)的商品而言，其反彈動(dòng)能已經(jīng)弱化。
美元有望回歸強(qiáng)勢(shì)
近期美聯(lián)儲(chǔ)主席論及在經(jīng)濟(jì)不確定性較大的前提下保持寬松政策的連續(xù)性，對(duì)應(yīng)其處置后次貸危機(jī)的政策依然是擴(kuò)張性政策，這將有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)歐洲的穩(wěn)健復(fù)蘇及美元指數(shù)的堅(jiān)挺；而歐元?jiǎng)t問題不斷，不斷涌現(xiàn)的歐元區(qū)內(nèi)部國(guó)家財(cái)政赤字問題使本該繼續(xù)施行的寬松政策逐漸被外力改變?yōu)榫o縮性財(cái)政政策，進(jìn)而人為地降低了短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力及歐元的強(qiáng)勢(shì)地位。
美元指數(shù)自6月7日見頂88.7左右下跌以來(lái)，至今已長(zhǎng)達(dá)近兩個(gè)月的時(shí)間。在美元指數(shù)不斷的下滑中，綜合各項(xiàng)指標(biāo)分析，在82附近已經(jīng)集聚了超額的反彈動(dòng)能，配合經(jīng)濟(jì)政策基本面的實(shí)質(zhì)效果對(duì)比，美元指數(shù)大幅反彈的可能性非常之高。在此情況下，大宗商品尤其是工業(yè)品的一個(gè)月內(nèi)周期態(tài)勢(shì)已經(jīng)明朗，反彈宣告結(jié)束的概率較大。
房地產(chǎn)調(diào)控利空
中國(guó)最新經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向在近期已經(jīng)明朗：下半年要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展；繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策等等。可以說(shuō)，這種積極的經(jīng)濟(jì)政策方向?qū)τ诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇及商品價(jià)格有直接利好作用。然而，歷史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)，又使得大宗商品面臨實(shí)質(zhì)性利空。
空頭占優(yōu)
經(jīng)過筆者統(tǒng)計(jì)后的各工業(yè)品前二十位總持倉(cāng)表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)月來(lái)多空雙方的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了悄然變化，這或許暗示了市場(chǎng)即將出現(xiàn)變局的可能。例如從7月26日開始，金屬銅首次出現(xiàn)空頭持倉(cāng)量大于多頭的局面；23日，金屬鋁空頭持倉(cāng)量較多頭快速增長(zhǎng)；26日，橡膠空頭持倉(cāng)量突然大增并逆轉(zhuǎn)了近期多頭持倉(cāng)量遠(yuǎn)高于空頭的局面；20日，螺紋鋼空頭持倉(cāng)量開始大幅上升，拉大了與多頭持倉(cāng)量的倉(cāng)差……由此可見，雖然價(jià)格持續(xù)上行，但主力的操作思路卻悄然生變。
綜上所述，大宗商品期貨尤其是工業(yè)品價(jià)格近期的反彈態(tài)勢(shì)難以得到持續(xù)，投資者需要在持續(xù)的上漲中保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
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