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ICE原糖期價(jià)連續(xù)上漲，近期更是表現(xiàn)出快速拉升局面。但反觀鄭糖走勢(shì)，高位滯漲較明顯，且呈現(xiàn)出近弱遠(yuǎn)強(qiáng)特征。那么在外盤上漲動(dòng)能尚未衰竭、國(guó)內(nèi)甘蔗生長(zhǎng)不佳的背景下，后期鄭糖將何去何從？
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
1. 國(guó)家對(duì)哄抬物價(jià)保持高壓政策
雖然國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的6月份CPI同比增長(zhǎng)2.9%，通脹壓力較小。但從政府層面來(lái)看，控制通脹仍是重中之重，對(duì)于價(jià)格炒作則保持高壓態(tài)度。本月初國(guó)家相關(guān)部門對(duì)有串通、操縱綠豆、大蒜價(jià)格嫌疑的一批企業(yè)進(jìn)行了罰款，且在7月中旬出臺(tái)關(guān)于價(jià)格違法行為的特別規(guī)定，其中罰款最高限額提高一倍。
國(guó)家的高壓態(tài)度勢(shì)必對(duì)白糖(資訊,行情)市場(chǎng)產(chǎn)生震懾。一方面相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)將使價(jià)格操縱的成本加大，法律風(fēng)險(xiǎn)較大；另一方面，國(guó)儲(chǔ)的白糖儲(chǔ)備也提高了國(guó)家調(diào)控市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和決定權(quán)。因此，在國(guó)家調(diào)控意志堅(jiān)決、國(guó)儲(chǔ)仍有儲(chǔ)備的背景下，后期白糖的現(xiàn)貨價(jià)格基本喪失上行空間。
2.本榨季供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)缺口
中糖協(xié)7日6日簡(jiǎn)報(bào)訊，截至2010年6月末，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖783.75萬(wàn)噸（上制糖期同期銷售食糖912.73萬(wàn)噸），累計(jì)銷糖率72.99%（上制糖期同期73.42%），其中，銷售甘蔗糖738.21萬(wàn)噸（上制糖期同期848.84萬(wàn)噸），銷糖率72.81%（上制糖期同期為73.62%）。
雖然從中糖協(xié)銷售簡(jiǎn)報(bào)來(lái)看，本榨季甘蔗糖銷售較上年度減少129萬(wàn)噸，但若考慮國(guó)儲(chǔ)六次共拍儲(chǔ)131.8萬(wàn)噸，則本榨季下游需求與上年度相比，并未出現(xiàn)減少。
隨著時(shí)間的推進(jìn)，本榨季僅剩兩月多時(shí)間，
2009/2010年度國(guó)內(nèi)白糖供求局面也越來(lái)越清晰。截至6月末全國(guó)蔗糖的工業(yè)庫(kù)存為276萬(wàn)噸，而按照歷史數(shù)據(jù)分析，后期7、8、9月份的總銷售需求可以達(dá)到300萬(wàn)噸。按照政策面的說法，在第六次10萬(wàn)噸拍儲(chǔ)后，國(guó)儲(chǔ)仍有60萬(wàn)噸儲(chǔ)備，因此均衡考慮市場(chǎng)供應(yīng)與需求關(guān)系，本榨季后期的供應(yīng)是能夠保證的。
3.
庫(kù)存擠出效應(yīng)逐漸釋放，后期現(xiàn)貨價(jià)格承壓
從6月下旬至7月上旬，雖然有拋儲(chǔ)打壓，但現(xiàn)貨價(jià)格卻始終處于上漲態(tài)勢(shì)。從7月中旬后，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)滯漲局面。截至7月23日南寧及柳州報(bào)價(jià)維持在5250元/噸附近，昆明達(dá)到5150元/噸。從成交情況看，不論是產(chǎn)區(qū)還是銷區(qū)，成交均不太理想。成交清淡也說明需求方對(duì)現(xiàn)階段價(jià)格并不認(rèn)可。若后期庫(kù)存擠出效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。
庫(kù)存擠出效應(yīng)是指未來(lái)供需將發(fā)生改變，那么越臨近該變化的時(shí)間點(diǎn)，供應(yīng)或需求方就會(huì)通過改變庫(kù)存水平，以維持對(duì)自己較為有利的庫(kù)存狀態(tài)。對(duì)于白糖來(lái)說，由于距離新糖上市僅兩月余，雖然后期的8—9月仍處于白糖消費(fèi)高峰，但是對(duì)于用糖企業(yè)來(lái)說，其更多地將是以消耗前期庫(kù)存為主，而且也將維持較低采購(gòu)及庫(kù)存水平。而中間貿(mào)易商也將維持較低的庫(kù)存量及采購(gòu)量，以避免新糖上市帶來(lái)的庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
由于當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)量偏少，價(jià)格堅(jiān)挺及距離新糖上市尚有兩個(gè)多月，因此，短期來(lái)說市場(chǎng)的庫(kù)存擠出效應(yīng)尚不明顯，預(yù)計(jì)在8月底至9月份，庫(kù)存擠出效應(yīng)將對(duì)市場(chǎng)形成較明顯影響。
4.
天氣不佳，新季白糖供應(yīng)受到市場(chǎng)關(guān)注
從近期產(chǎn)區(qū)多家調(diào)研團(tuán)隊(duì)反饋的信息看，受春旱及夏旱的影響，當(dāng)前甘蔗長(zhǎng)勢(shì)不太理想，且植株較往年同期矮小，普遍認(rèn)為今年的產(chǎn)量可能達(dá)不到預(yù)期幅度。
由于上年度國(guó)內(nèi)白糖減產(chǎn)幅度較大，雖然后期甘蔗生長(zhǎng)仍存天氣變數(shù)，但總產(chǎn)量增長(zhǎng)仍是當(dāng)前市場(chǎng)較為認(rèn)同的，而這將對(duì)目前處于較高位置的新季白糖合約期價(jià)產(chǎn)生一定的牽制作用。
5.
市場(chǎng)資金面較謹(jǐn)慎，恐高心態(tài)隱現(xiàn)
雖然近期外盤白糖期價(jià)走勢(shì)較強(qiáng)，但在國(guó)內(nèi)2009/2010年度供應(yīng)無(wú)虞的背景下，鄭糖1009合約處于滯漲狀態(tài)，后期將受制于現(xiàn)貨價(jià)格和國(guó)儲(chǔ)打壓，基本喪失上行空間，行情表現(xiàn)為高位滯漲和持倉(cāng)量減少。
對(duì)于1101合約來(lái)說，即使后期甘蔗生長(zhǎng)不利，但由于1月正值新糖密集上市之際，在當(dāng)前5000元/噸以上的價(jià)位，上行也將受到較大阻力。從期價(jià)表現(xiàn)情況看，資金在前期4800元/噸左右做多，近期隨著期價(jià)上行，持倉(cāng)量明顯下降，做多熱情受到打壓，后期將向1105合約過渡。
當(dāng)前甘蔗生長(zhǎng)不利更多地將對(duì)1105合約利多，一方面隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與發(fā)展，消費(fèi)需求有望得到增長(zhǎng)；另一方面2011年5月份也進(jìn)入了夏季需求的備貨期，消費(fèi)高峰有利于期價(jià)上行；另外通脹因素也是對(duì)1105合約較為有利。但如此多的利多是否能夠轉(zhuǎn)化成期價(jià)上漲的動(dòng)能，還要考慮當(dāng)前期價(jià)的絕對(duì)水平。而當(dāng)前期價(jià)在5100元/噸以上水平，該價(jià)位不可謂不高，且此價(jià)位也處于國(guó)家調(diào)控區(qū)間，資金做多將冒極大風(fēng)險(xiǎn)。
從整個(gè)鄭糖合約來(lái)看，近期隨著期價(jià)的提升，持倉(cāng)量出現(xiàn)下降，而成交量也并未放大。綜合考慮來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前的期價(jià)水平還是保持謹(jǐn)慎態(tài)勢(shì)，對(duì)未來(lái)則較悲觀。
國(guó)外市場(chǎng)
1.天氣不利，巴西供應(yīng)釋放緩慢
受天氣不利因素影響，巴西食糖出口一直緩慢。據(jù)巴西Williams船務(wù)公司22日數(shù)據(jù)，目前港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量已從上周的276萬(wàn)噸增加到308萬(wàn)噸。出口無(wú)法有效釋放，催生了需求國(guó)白糖價(jià)格的高企，也對(duì)ICE原糖價(jià)格產(chǎn)生推動(dòng)。雖然ICE原糖期價(jià)高企，但由于巴西滯留的白糖并未進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，因此后期一旦天氣轉(zhuǎn)好，供應(yīng)能力的增加必然會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大壓制。
2.基金對(duì)ICE原糖期價(jià)較謹(jǐn)慎，無(wú)近憂恐有遠(yuǎn)慮
截至7月20日基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)，隨著ICE原糖期價(jià)的上漲，當(dāng)周傳統(tǒng)基金增持多頭，但傳統(tǒng)基金總持倉(cāng)規(guī)模與前期比仍有較大幅度下降。近期傳統(tǒng)基金一方面大幅降低其總持倉(cāng)水平，另一方面卻加大了其套利交易的規(guī)模，若綜合考慮期價(jià)上行、減持多頭、套利增加，則傳統(tǒng)基金對(duì)ICE原糖期價(jià)的看法已昭然若揭了。從指數(shù)基金持倉(cāng)情況看，其總持倉(cāng)出現(xiàn)持穩(wěn)態(tài)勢(shì)，既未增加也未減少。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，指數(shù)基金對(duì)原糖期價(jià)的大勢(shì)把握更精準(zhǔn)一些。因此從基金總持倉(cāng)角度看，無(wú)論是傳統(tǒng)基金還是指數(shù)基金，對(duì)當(dāng)前ICE原糖期價(jià)上漲還是持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度的，期價(jià)短期或?qū)o(wú)虞，后期需觀察指數(shù)基金持倉(cāng)動(dòng)向，若出現(xiàn)減倉(cāng)跡象，則表明期價(jià)已見頂。
總結(jié)展望
近期ICE原糖期價(jià)維持連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，一方面與北半球國(guó)家尚未進(jìn)入新榨季有關(guān)，另一方面也與天氣不利運(yùn)輸有關(guān)。對(duì)于后期來(lái)說，天氣仍將是困擾海運(yùn)市場(chǎng)重要因素，這或?qū)?duì)原油及白糖期價(jià)產(chǎn)生支撐。但天氣具有不確定性，一旦巴西出口白糖進(jìn)入消費(fèi)市場(chǎng)，糖價(jià)將受到較大壓制。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，糖價(jià)高企之下，抑制了下游消費(fèi)需求，從最新的銷售數(shù)據(jù)看，本年度國(guó)內(nèi)白糖供應(yīng)將不會(huì)出現(xiàn)缺口。雖然有ICE原糖期價(jià)拉動(dòng)及國(guó)內(nèi)甘蔗生長(zhǎng)不佳利多，但由于期價(jià)絕對(duì)價(jià)格水平偏高、庫(kù)存擠出效應(yīng)將現(xiàn)及國(guó)家管理通脹意志堅(jiān)決，因此后期期價(jià)在跟隨外盤上漲過程中，高位風(fēng)險(xiǎn)較大。不過對(duì)于糖廠來(lái)說，則是賣出套保較為有利的時(shí)機(jī)。
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