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最近兩日頻頻出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，讓人們對(duì)市場(chǎng)走向的判斷明朗了不少。不管是已經(jīng)揭開(kāi)面紗的7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，還是“猶抱琵琶半遮面”的CPI，都可能讓大宗商品看多氣氛更為濃郁。
7月CPI高企利空有限
商品市場(chǎng)總體升勢(shì)將延續(xù)
對(duì)于11日公布的7月份CPI，市場(chǎng)普遍認(rèn)為將超過(guò)國(guó)家警戒線（3%），而11日的國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)也將受其利空影響。但是，短期回調(diào)并不能改變長(zhǎng)期走勢(shì)，除有色金屬外，商品市場(chǎng)大多品種仍有望維持總體升勢(shì)。
油脂：目前各品種期價(jià)只是接近2010年初價(jià)格水平，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，今年油脂價(jià)格并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性上漲，價(jià)格還不到歷史最高值的50%，仍處于歷史偏低位置。由于近兩年來(lái)極端天氣頻頻出現(xiàn)以及部分油籽播種面積的減少，導(dǎo)致全球油籽及植物油產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，甚至部分植物油及油籽出現(xiàn)減產(chǎn)，而全球人口卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這勢(shì)必導(dǎo)致未來(lái)油脂需求的倍級(jí)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，油脂價(jià)格上漲是大勢(shì)所趨，每一次回調(diào)都是買入時(shí)機(jī)。
大豆：除調(diào)控政策外，還要關(guān)注持倉(cāng)量和成交量的變化，一旦出現(xiàn)放量增倉(cāng)，往往預(yù)示著大行情的到來(lái)。國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)2010年中國(guó)大豆總產(chǎn)量將達(dá)到1,450萬(wàn)噸，較去年下滑3.3%；大豆種植面積減少4.6%至840萬(wàn)公頃。產(chǎn)量及種植面積雙雙下滑使今年大豆供應(yīng)形勢(shì)趨緊，而這將刺激大豆進(jìn)口量攀升，進(jìn)而支撐美豆價(jià)格再攀新高。目前，美豆主力11月合約突破1050美分壓力后將有望上拉至1100美分整數(shù)大關(guān)，而臨近中秋國(guó)慶雙節(jié)，隨著壓榨高峰的來(lái)臨，大豆1105合約上破4200元大關(guān)應(yīng)該不會(huì)太難。在CPI高企帶來(lái)的通脹預(yù)期下，對(duì)于大豆依舊可以保持偏多的思路。
白糖：目前偏緊的供應(yīng)格局為糖價(jià)提供有力支撐，不過(guò)由于糖價(jià)已處于5300元的高位，距5500元的警戒線已經(jīng)不遠(yuǎn)，而且有國(guó)儲(chǔ)糖和進(jìn)口糖的補(bǔ)充，8、9月糖價(jià)不可能出現(xiàn)大漲的局面，溫和上揚(yáng)將是糖價(jià)上漲的主旋律。整體上對(duì)下半年糖價(jià)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。
化工品：目前基本處于漲勢(shì)中，塑料和PVC的漲幅較大。此輪塑料和PVC的上揚(yáng)是受國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)帶動(dòng)以及基本面的好轉(zhuǎn)影響。對(duì)7月份CPI超過(guò)3%的預(yù)期，在一定程度上使得加息預(yù)期升溫，對(duì)市場(chǎng)情緒有一定打壓作用，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一波調(diào)整，但調(diào)整之后各品種將回歸自身基本面。塑料方面，國(guó)內(nèi)石化以及部分國(guó)外裝置進(jìn)入檢修，下游農(nóng)膜廠開(kāi)工情況有好轉(zhuǎn)跡象，供大于求的格局有所改善。因此，預(yù)計(jì)L1101后市仍有一定上行空間，操作上建議中長(zhǎng)期保持多頭思路。
鋼材：從7月中旬開(kāi)始，期鋼累計(jì)漲幅近10%，而隨著市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，前期停產(chǎn)或減產(chǎn)的鋼廠也大多恢復(fù)生產(chǎn)，這將對(duì)短期內(nèi)的供需產(chǎn)生不利影響，但隨著國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能力度的加大，供需的平衡或?qū)⒌玫叫迯?fù)。本周寶鋼等鋼廠將出臺(tái)九月價(jià)格政策，考慮到近期市價(jià)已大幅反彈，部分鋼廠也相繼上調(diào)出廠價(jià)，預(yù)計(jì)鋼廠九月份繼續(xù)上調(diào)出廠價(jià)的可能性很大，再加上近一個(gè)月來(lái)鐵礦石價(jià)格超跌反彈近20%，而九、十月份又是鋼材的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，因此下半年鋼價(jià)將獲有力支撐。值得一提的是，我國(guó)7月份PMI雖連續(xù)第三個(gè)月回落，但是回落速度已放緩，且仍在50%以上，顯示經(jīng)濟(jì)總體還處于擴(kuò)張階段。在此背景下，下半年鋼材需求不會(huì)大幅減少。
有色金屬：從6月初以來(lái)，有色金屬經(jīng)歷了一波顯著的觸底反彈行情，目前已進(jìn)入高位震蕩整理格局。從基本面看，目前價(jià)格已離開(kāi)冶煉邊際成本區(qū)間，各品種的庫(kù)存下降周期也似乎進(jìn)入到尾聲，假設(shè)幾大經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI等領(lǐng)先指標(biāo)跟隨經(jīng)濟(jì)增速回落而持續(xù)環(huán)比下滑，則無(wú)疑將會(huì)拖累有色金屬的消費(fèi)。近期現(xiàn)貨貼水開(kāi)始出現(xiàn)也證明，消費(fèi)市場(chǎng)實(shí)際并不接受目前期貨價(jià)格的高位。據(jù)此預(yù)計(jì)，有色金屬近期仍將維持高位震蕩格局，上方空間有限。
CPI變動(dòng) 進(jìn)出口變動(dòng)情況
7月出口額再創(chuàng)新高 商品調(diào)整過(guò)后或重拾升勢(shì)
海關(guān)總署8月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份月度出口值及進(jìn)出口總值好于市場(chǎng)預(yù)期并創(chuàng)歷史新高，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的大方向沒(méi)有改變�；谶@一利好，我們認(rèn)為10日國(guó)內(nèi)期市走弱只是對(duì)前期持續(xù)上漲的正常調(diào)整，之后大宗商品有望重拾升勢(shì)。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁 商品走強(qiáng)有戲
海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國(guó)進(jìn)出口總值為2623.1億美元，同比增長(zhǎng)30.8%，環(huán)比增長(zhǎng)3%。其中，出口達(dá)到1455.2億美元，增長(zhǎng)38.1%；進(jìn)口1167.9億美元，增長(zhǎng)22.7%。繼6月份之后，我國(guó)月度出口值及進(jìn)出口總值再次創(chuàng)出歷史新高。進(jìn)出口數(shù)據(jù)全面超越2008年同期水平，顯示我國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)受住了金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭有望延續(xù)，這為大宗商品繼續(xù)走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。
中國(guó)出口再創(chuàng)新高是歐美經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的結(jié)果。今年前7個(gè)月，中國(guó)與歐盟之間的雙邊貿(mào)易總值為2631.6億美元，同比增長(zhǎng)36.6%，并未因歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)而受到嚴(yán)重影響。在歐元區(qū)危機(jī)救助方案已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施的情況下，后期我國(guó)對(duì)歐出口形勢(shì)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。另外，今年前7個(gè)月中美雙邊貿(mào)易總值為2072.3億美元，增長(zhǎng)了30.6%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱也未對(duì)中美之間的貿(mào)易構(gòu)成威脅，美國(guó)作為金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，經(jīng)濟(jì)前景雖然面臨較強(qiáng)的不確定性，但陷入長(zhǎng)期衰退的風(fēng)險(xiǎn)不大。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)的重要原因，同時(shí)也是推動(dòng)大宗商品走強(qiáng)的主要力量。
在出口創(chuàng)出歷史新高的同時(shí)，今年前7個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口值達(dá)到7665.6億美元，同比增長(zhǎng)了47.2%。這一方面反映出我國(guó)內(nèi)需強(qiáng)勁，另一方面也使得我國(guó)貿(mào)易順差縮小，緩解了人民幣升值的壓力，這又有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)商品出口�？傮w來(lái)看，我國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)良好是全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)的體現(xiàn)，下半年國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的風(fēng)險(xiǎn)仍然處于可控的范圍之內(nèi)，政策調(diào)控足以應(yīng)對(duì)新出現(xiàn)的問(wèn)題，大宗商品市場(chǎng)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大下降。
銅價(jià)大跌風(fēng)險(xiǎn)基本化解
從具體商品來(lái)看，機(jī)電產(chǎn)品主導(dǎo)出口，對(duì)有色金屬構(gòu)成利好。今年前7個(gè)月，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口達(dá)到5006.9億美元，同比增長(zhǎng)了36.2%，比同期我國(guó)總體出口增速高出0.6個(gè)百分點(diǎn)，占同期我國(guó)出口總值的58.9%。其中電器及電子產(chǎn)品出口2026.3億美元，增長(zhǎng)34.7%；機(jī)械設(shè)備出口1696.7億美元，增長(zhǎng)36.6%。機(jī)電產(chǎn)品出口形勢(shì)保持強(qiáng)勁有利于促進(jìn)我國(guó)有色金屬銅、鋁、鋅等的消費(fèi)。雖然國(guó)內(nèi)正處于銅消費(fèi)的淡季，但銅價(jià)大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)基本上已經(jīng)化解。
另外，傳統(tǒng)大宗商品出口增速普遍較上半年有所加快，服裝、紡織紗線、織物及制品出口增速加快有助于國(guó)內(nèi)棉花、PTA等商品價(jià)格維持在高位；汽車進(jìn)口增長(zhǎng)1.5倍達(dá)到45.9萬(wàn)輛，將為天然橡膠價(jià)格提供強(qiáng)力支撐；鞋類、塑料制品、箱包出口保持強(qiáng)勁，將促進(jìn)國(guó)內(nèi)PVC、LLDPE等化工品的消費(fèi)，有助于緩解其庫(kù)存壓力。
綜合以上分析，7月份外貿(mào)數(shù)據(jù)良好是國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的體現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定有助于大宗商品價(jià)格繼續(xù)上行。
原油進(jìn)口及其均價(jià) 3月以來(lái)原油進(jìn)口均價(jià)漲60%
中國(guó)對(duì)原油等大宗商品進(jìn)口大幅增加，將推動(dòng)原油價(jià)格上漲，并推高整體大宗商品價(jià)格。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)7月份進(jìn)口原油1900萬(wàn)噸，較6月份進(jìn)口量2227萬(wàn)噸下降327萬(wàn)噸，同比下降3%，環(huán)比下降15%。7月份原油進(jìn)口均價(jià)540.86美元/噸（約合74.09美元/桶），較6月份進(jìn)口均價(jià)下降122美元/噸（16.71美元/桶），同比增加11%，環(huán)比下降4%。1-7月份累積原油進(jìn)口1.37億噸，同比增加24%，累積進(jìn)口原油金額770億美元，同比增加89%。
在對(duì)以往數(shù)據(jù)研究后發(fā)現(xiàn)，我國(guó)原油進(jìn)口和原油進(jìn)口均價(jià)存在較強(qiáng)的正向關(guān)性。不妨將目光投至更遠(yuǎn)一點(diǎn)：自2009年3月份以來(lái)，中國(guó)原油進(jìn)口量大幅增加，從月平均進(jìn)口1500萬(wàn)噸上升至2010年的月平均1900萬(wàn)噸的水平，而進(jìn)口原油均價(jià)則從335美元/噸（45.89美元/桶）上升至540.86美元/噸（74.09美元/桶）左右，上漲60%。
以此邏輯來(lái)看，國(guó)際油價(jià)重心顯然還將上行，并帶動(dòng)大宗商品價(jià)格揚(yáng)升。這是因?yàn)椋S著中國(guó)對(duì)能源消費(fèi)的不斷提高，原油進(jìn)口量必將不斷攀升。雖然5月份中國(guó)進(jìn)口原油從2117萬(wàn)噸下降至1784萬(wàn)噸，需求減少導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格從600美元/噸下降至563美元/噸，但整體來(lái)看，中國(guó)能源需求和原油進(jìn)口呈現(xiàn)不斷向上的趨勢(shì)，能源價(jià)格長(zhǎng)期將走高。
這一規(guī)律也存在于其他商品市場(chǎng)。我們注意到，除原油外，7月份大部分主要大宗商品進(jìn)口量均有不同程度增長(zhǎng)，并伴隨著進(jìn)口均價(jià)的同比快速回升。海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，今年前7個(gè)月，鐵礦砂進(jìn)口3.6億噸，增長(zhǎng)1.5%，進(jìn)口均價(jià)為每噸116美元，上漲53.3%；大豆進(jìn)口3076萬(wàn)噸，增長(zhǎng)16.2%，進(jìn)口均價(jià)為每噸439美元，上漲4%。此外，進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品3602.8億美元，增長(zhǎng)42.8%，其中進(jìn)口汽車45.9萬(wàn)輛，增長(zhǎng)1.5倍。
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