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8月18日，光大銀行上漲18.06%，但并未帶動銀行板塊的估值升高。16家上市銀行，除了光大銀行外，只有3家銀行微漲，其余均在下跌。
與之形成鮮明對比的是，18日與光大銀行同時上市的中小板新股珠江啤酒，則大漲177.24%，僅次于近期上市的中小板新股公司贛鋒鋰業(yè)186%的首日漲幅。
大盤股與小盤股的風格分野開始蔓延至新股。
當日上證指數(shù)圍繞著前一個交易日的收盤點位上下震蕩，收盤時微跌5.59點，圖形上接近十字星，顯然在尋找方向。而中小板綜指卻出現(xiàn)了9.58點的上漲，收于6400.19點，已逼近歷史高點6625.73點。從7月2日反彈以來，已經(jīng)上漲24.06%。如果按照一年內(nèi)上漲20%即算牛市，中小盤股票已經(jīng)形成了局部性的牛市。
8月17日晚，英大證券研究所所長給許多朋友發(fā)去短信：“小牛早已到來，只是很多人身在其中而渾然不覺�！�
事實上，7月2日A股上漲，機構(gòu)多將其定義為“反彈”，至今未有買方或賣方的研究報告直呼市場已經(jīng)轉(zhuǎn)換為牛市。李大霄的“小�！闭撻_了個頭。
但中航證券宏觀策略分析師戴磊稱，以金融股為代表的大盤股表現(xiàn)不佳，市場依靠中小盤個股表現(xiàn)難以進入牛市。
中小盤股的牛市
從8月以來，市場出現(xiàn)明顯分化。大盤股止步不前。
從行業(yè)來看，大盤股集中的行業(yè)8月份也顯出疲態(tài)。8月以來，wind大盤股集中的銀行指數(shù)下跌3.07%、房地產(chǎn)指數(shù)上漲2.27%、鋼鐵指數(shù)上漲0.46%；而中小盤股票集中的新能源指數(shù)上漲6.58%、生物醫(yī)藥指數(shù)上漲9.62%。
再觀察一些代表大盤股的指數(shù)。截至8月18日，上證50本月以來出現(xiàn)了0.61%的跌幅、上證180上漲1.25%、滬深300上漲2.29%。
而一些代表中小盤個股的指數(shù)卻漲勢喜人。8月以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲6.02%、中證500上漲6.35%、中小板指數(shù)上漲8.26%。尤其是中小板綜指8月18日收盤于6400.19點，接近歷史最高點。中小板綜指從7月2日反彈以來，已經(jīng)上漲24.06%。如果按照一年內(nèi)上漲20%即算牛市，中小盤股票已經(jīng)形成了局部性的牛市。
而數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，剔除2007年10月16日上市和期間停止交易階段個股，1483家有可比性的個股中，有604家公司8月17日復權(quán)收盤價已經(jīng)高過6124點時的股價，占滬深兩市A股總數(shù)的40.73%。從行業(yè)看，主要集中在醫(yī)藥生物、電子元器件、機械設(shè)備、交運設(shè)備、信息設(shè)備等行業(yè)，都是中小盤股票相對集中的行業(yè)。
中小盤指數(shù)能夠形成局部性牛市，而大市值個股卻萎靡不振。在中航證券分析師戴磊看來，其理由是：“經(jīng)濟增長模式面臨不得不轉(zhuǎn)換的困境，這種轉(zhuǎn)型歸根到底是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新型產(chǎn)業(yè)對增長的邊際貢獻會呈現(xiàn)逐步分化的長期趨勢�！�
信達證券首席策略分析師黃祥斌從另一個角度闡述：當下流動性相對寬裕，但以地產(chǎn)為首的藍籌股短期內(nèi)消息面比較亂，偏于負面所以要想領(lǐng)漲難度較大。市場的資金便對中小市值股票進行操作。黃祥斌觀察，布局的重點在于兩方面，一方面在于社會轉(zhuǎn)型引發(fā)的消費類品種；另一方面在于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型引發(fā)的TMT或者是成長性比較好的品種。
8月18日，屬于消費類的珠江啤酒上市首日上漲177.24%，也就在情理之中了。
全局牛市時機未到
然而，大盤股的止步讓局部性牛市演變成全局性牛市出現(xiàn)變數(shù)。
“我認為，現(xiàn)在的中小盤個股上漲是在醞釀著未來的牛市�！秉S祥斌稱，大盤股若不上漲的確成就不了牛市，但是他預測，今年第四季度或是明年一季度，市場將迎來牛市。
但更多人并不認可結(jié)構(gòu)性的牛市能夠轉(zhuǎn)化成全面牛市。
首先是大盤股的上漲空間受到限制。
7月當月，以地產(chǎn)、有色為代表的大盤股出現(xiàn)了報復性上漲，但這種上漲屬于估值修復。華融證券策略分析師周隆斌認為，回顧本輪反彈行情，從7月2日至7月28日，證監(jiān)會23個一級行業(yè)中相對歷史均值估值優(yōu)勢較大的行業(yè)為金融、地產(chǎn)、建材、采掘、化工和交運設(shè)備，而本輪反彈行情中，漲幅較大的板塊為地產(chǎn)、采掘、綜合、家電、建材、機械設(shè)備和交運設(shè)備，可以看出，除金融板塊外，漲幅較大的板塊均為相對歷史中值具有明顯優(yōu)勢的行業(yè)，本輪反彈具有圍繞地產(chǎn)進行估值修復的特征。
但是估值修復到均值水平后，其上漲就會遭遇天花板。
周隆斌認為，判斷本輪反彈是一個估值修復的過程，而不是基于基本面以及政策的真正向好，基于低估值而不是基于宏觀基本面的改善發(fā)動的行情，往往意味著市場只是反彈而不是中期趨勢行情的形成，這種估值修復的行情并不能完整演繹。
對此，中航證券的戴磊表示認同：“中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整往往伴隨著結(jié)構(gòu)性的收益，宏觀總量上難有逆轉(zhuǎn)可能決定了牛市的基礎(chǔ)并不存在�！�
戴磊稱，“在三大機制失效的情況下，宏觀經(jīng)濟總量難以有效逆轉(zhuǎn)。”他所謂的宏觀三大機制的失效是指：首先是資產(chǎn)泡沫化提振需求的機制，因為房地產(chǎn)調(diào)控不可能松動，2009年的機制在未來的邊際效益遞減；二是地方政府投融資平臺機制，由此所產(chǎn)生的金融約束對地方投資影響巨大，地方投資沖動遞減；三是淘汰落后產(chǎn)能，降低“兩高一資”行業(yè)的出口退稅使周期性行業(yè)啟動機制失效。
對投資機構(gòu)而言，對后市判斷同樣存在分歧。南方某基金公司的基金經(jīng)理私下透露，他們近期的操作主要是把握中小盤個股的交易性機會，對大盤股低配。
而8月18日，有知情人透露，以平安為代表的險資在當日有大舉加倉的舉動，表現(xiàn)出對后市的樂觀。
長盛基金公司認為，小盤股對大盤股的持續(xù)溢價，是在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下發(fā)生的，判斷市場是否會出現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換有兩個基本前提，一是宏觀經(jīng)濟重回快速增長軌道，二是市場的流動性充裕�；谶@兩個條件，牛市可能還需時日。
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