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近期零售股表現(xiàn)強(qiáng)勁，呈現(xiàn)百花齊放的態(tài)勢(shì)，展望后市，如果大盤走勢(shì)穩(wěn)健，零售板塊的良好表現(xiàn)有望持續(xù)。今年下半年和明年零售板塊的主要看點(diǎn)是中西部零售商的快速增長(zhǎng)，此外重組整合、通脹受益、管理層持股比例提升、公司的業(yè)績(jī)釋放、長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等也會(huì)是熱點(diǎn)。
總體來看，國(guó)家鼓勵(lì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城鄉(xiāng)消費(fèi)政策進(jìn)一步落實(shí)，有望推動(dòng)零售市場(chǎng)的可持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)熱情將惠及零售市場(chǎng)的繁榮，特別是中西部區(qū)域有望復(fù)制東部消費(fèi)市場(chǎng)由小而大、由低到高的升級(jí)趨勢(shì)。
關(guān)注商業(yè)物業(yè)富裕型公司
歷史數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)商業(yè)物業(yè)長(zhǎng)期以來保持升值趨勢(shì)，能夠在CPI下降時(shí)穩(wěn)中有升，在CPI上升時(shí)加速提升，是非常好的保值、升值型投資標(biāo)的。
擁有商業(yè)物業(yè)對(duì)零售商業(yè)績(jī)和基本面也有實(shí)質(zhì)性的拉動(dòng)。首先，具備優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)的公司往往在其所在城市消費(fèi)者評(píng)價(jià)的排名中也非常領(lǐng)先，占據(jù)優(yōu)勢(shì)商圈本身就是零售商的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一；其次，租金與CPI有著明顯的正向聯(lián)動(dòng)關(guān)系，擁有較多自有商業(yè)物業(yè)的公司能夠較好規(guī)避這一成本壓力，物業(yè)多的公司在通脹階段經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率還會(huì)有所提升；另外，很多百貨公司在各個(gè)門店劃出部分區(qū)域出租給餐飲、電影院等經(jīng)營(yíng)者，以豐富商圈內(nèi)的服務(wù)組合，通脹等因素會(huì)帶動(dòng)物業(yè)價(jià)格和租金的提高，體現(xiàn)為零售商其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的提高。
A股的大商股份、百聯(lián)股份、小商品城、歐亞集團(tuán)物業(yè)資產(chǎn)存量遙遙領(lǐng)先。重慶百貨、王府井、銀座股份、友誼股份、鄂武商、新世界等擁有超過20萬平米的物業(yè)，也值得關(guān)注。
CPI拉動(dòng)零售商利潤(rùn)率
物價(jià)上漲能夠促進(jìn)零售商的同店銷售和利潤(rùn)率，在上一輪通脹期，零售板塊顯著跑贏大市并體現(xiàn)出較好的正收益。
通脹與零售板塊收入的關(guān)系表現(xiàn)為，CPI高漲時(shí)消費(fèi)者購物熱情也會(huì)隨之提升，各類零售商普遍受益；超市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與食品價(jià)格指數(shù)有明顯的正相關(guān)性，超市同店增速在食品價(jià)格指數(shù)上升至5％時(shí)有望達(dá)到兩位數(shù)水平，物價(jià)下降時(shí)超市同店銷售增速下滑較多。
歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)中游產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，零售企業(yè)毛利率并未出現(xiàn)被壓縮的現(xiàn)象，加之商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，毛利率反而穩(wěn)中有升，這得益于零售企業(yè)的特性和良好的定價(jià)能力。
除非經(jīng)濟(jì)有意想不到的下滑，零售板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊偃杂猩险{(diào)空間。在上一個(gè)通脹周期，平均同店增長(zhǎng)率達(dá)到20%以上，現(xiàn)在才10%以上，分析表明百貨和超市公司均受益。
隨著百聯(lián)、友誼、西單、民生等公司的停牌，板塊整體重組預(yù)期增強(qiáng)。而華聯(lián)綜超向集團(tuán)的定增也體現(xiàn)出了大股東對(duì)未來市場(chǎng)的良好預(yù)期和個(gè)股價(jià)格在低位的判斷。重慶百貨和新世紀(jì)百貨的重組整合、上海其它本地股重組等事件也將更加為市場(chǎng)所關(guān)注。
關(guān)注8只商業(yè)零售股
友好集團(tuán)、重慶百貨、合肥百貨、武漢中百可以稱為中西部四朵金花。目前中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)最活躍的安徽和湖北、西部地區(qū)最受政策關(guān)注的新疆和重慶的領(lǐng)軍零售商，其業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型I(lǐng)先于板塊，且目前2011年市盈率只有24倍左右，PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）值顯著低于1倍。它們?cè)诋?dāng)?shù)厥袌?chǎng)的壟斷地位、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境寬松也是我們選股的參考因素�？傮w來看，中西部市場(chǎng)普遍潛力巨大，新華百貨、鄂武商、友阿股份等也值得關(guān)注。
大商股份、百聯(lián)股份、歐亞集團(tuán)、小商品城可以稱為商業(yè)物業(yè)四強(qiáng)。這四家公司的自有商業(yè)物業(yè)面積顯著領(lǐng)先，按物業(yè)價(jià)值測(cè)算的資產(chǎn)凈值高于目前股價(jià)，進(jìn)可攻、退可守。此外，友誼股份等公司雖持有物業(yè)面積沒有這4家公司多，但物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值也高于市值，值得關(guān)注。
其他特色品種有天音控股，目前是我國(guó)最大的3G手機(jī)分銷商，華聯(lián)綜超，集團(tuán)現(xiàn)金定增顯現(xiàn)信心，廣州友誼，公司定位高檔，進(jìn)入擴(kuò)張期。
在上一輪通脹時(shí)期，零售板塊顯著跑贏大盤、百貨和超市公司顯著跑贏板塊。通脹率提升對(duì)零售板塊基本面和股價(jià)表現(xiàn)會(huì)有強(qiáng)有力的支持，很好的一個(gè)例證是，在2007年第4季度~2008年第3季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)下滑的情況下，零售板塊普遍走強(qiáng)，獲得正收益。零售板塊2010上半年凈利潤(rùn)增速搶眼，下半年表現(xiàn)會(huì)更好。
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