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9月份以來(lái),受限電停產(chǎn)等因素的影響,螺紋鋼走出一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情。僅本周前兩個(gè)交易日,上海現(xiàn)貨市場(chǎng)二級(jí)螺紋鋼就上漲270元/噸,漲幅接近7%,期貨市場(chǎng)1101合約周一亦高開(kāi)高走,一度觸及漲停。由于基本面得到有效改善,我們認(rèn)為螺紋鋼漲勢(shì)仍將延續(xù)。
成本提升支撐鋼價(jià)
7、8月份鋼價(jià)反彈之后,螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。根據(jù)對(duì)鋼企的調(diào)查,鐵礦石平均庫(kù)存為40天左右,平均價(jià)格為1200元/噸左右,按照這一價(jià)格計(jì)算,4350元/噸的螺紋鋼價(jià)格是鋼企的盈虧平衡點(diǎn)。
近期淡水河谷和力拓相繼表示,四季度將下調(diào)鐵礦石價(jià)格10%和13.3%。下調(diào)后的FOB價(jià)格分別為135美元/噸和127美元/噸,到岸含稅價(jià)格比當(dāng)前分別下降100元/噸和150元/噸,這意味著鋼企的平均成本將由此下降250元/噸。市場(chǎng)也將此消息解讀為利空。
不過(guò),二季度國(guó)內(nèi)焦炭、廢鋼等原材料價(jià)格普遍上漲,基本抵消了鐵礦石價(jià)格下跌帶來(lái)的成本下降。此外,長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)格下降必然使國(guó)產(chǎn)鐵精粉的替代性降低,我們預(yù)計(jì),后市鐵礦石進(jìn)口量將出現(xiàn)回升,從而帶動(dòng)海運(yùn)費(fèi)反彈。再加上節(jié)能減排和限電的影響,焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步上漲�？傮w來(lái)看,螺紋鋼生產(chǎn)成本將逐步抬高,從而對(duì)螺紋鋼產(chǎn)生支撐。
產(chǎn)能過(guò)剩壓力緩解
從鋼材生產(chǎn)、消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看,冶煉環(huán)節(jié)基本不存在制約,因此鋼材定價(jià)依據(jù)成本加成法。當(dāng)前的成本僅能支撐鋼價(jià)維持在4350元/噸左右,鋼價(jià)要獲得持續(xù)的上漲,需要來(lái)自供需面的推動(dòng)。
由于保障房跟進(jìn),房地產(chǎn)新開(kāi)工面積在房地產(chǎn)新政后并沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期中的下滑,5—7月的新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)71%,略高于1—7月份68%的平均增速。
在產(chǎn)量方面,自8月底開(kāi)始的節(jié)能減排和限電停產(chǎn)的推進(jìn)速度大大超出市場(chǎng)預(yù)期。主要的鋼鐵產(chǎn)地河北、山西和江浙均受到波及。上述措施將導(dǎo)致今年剩余時(shí)間產(chǎn)量大幅下滑,預(yù)計(jì)僅9月份就將降低產(chǎn)量約600—700萬(wàn)噸,這意味著日均粗鋼產(chǎn)量將降至150萬(wàn)噸以下,產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題得到有效改善。
追漲風(fēng)險(xiǎn)仍需防范
綜上所述,即使四季度鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào),生產(chǎn)成本仍將為鋼價(jià)的堅(jiān)挺提供支撐。而消費(fèi)旺季來(lái)臨使得螺紋鋼需求不會(huì)出現(xiàn)下滑,節(jié)能減排和限電停產(chǎn)風(fēng)暴也將在短期內(nèi)大幅降低鋼材產(chǎn)量,供需面的好轉(zhuǎn)有望改善鋼企盈利情況,推動(dòng)鋼價(jià)持續(xù)反彈。
不過(guò),在看好后市的同時(shí),我們?nèi)蕴嵝淹顿Y者注意可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。第一,自9月4日限電停產(chǎn)政策實(shí)施以來(lái),多數(shù)省市鋼價(jià)已上漲200—400元/噸,其上漲幅度部分或全部反映了限電可能帶來(lái)的影響。第二,本輪上漲行情完全由現(xiàn)貨帶動(dòng),期貨主力合約持續(xù)貼水。從不同合約間價(jià)差來(lái)看,遠(yuǎn)期合約升水偏低,市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)一旦節(jié)能減排力度下降,鋼企將快速?gòu)?fù)產(chǎn)以彌補(bǔ)停產(chǎn)的損失,屆時(shí)產(chǎn)量很可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性增加,從而打壓鋼價(jià)。
因此,我們建議持續(xù)關(guān)注節(jié)能減排進(jìn)度,以及鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)情況。在操作中,不建議追漲,逢回調(diào)買(mǎi)入更為適宜。
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