近期期貨市場(chǎng)的明星，絕對(duì)應(yīng)該屬于棉花這個(gè)品種。從17000左右啟動(dòng)，最高躍上24000大關(guān)，期間還連續(xù)出現(xiàn)漲停走勢(shì)，交易所曾一度將漲跌停幅度調(diào)整至9%。
棉花的本輪上漲，主要來(lái)自于基本面的因素刺激。從年初的種植推遲，到收割季節(jié)的連續(xù)陰雨。糧棉比價(jià)不高使得山東和河南等棉花主產(chǎn)區(qū)種植面積大減。而年初下游補(bǔ)庫(kù)需求造成的棉花被棉紗拉著漲的局面，在棉花年度的最后一個(gè)月，變成了棉花推動(dòng)棉紗接著上漲的局面。而棉花期貨的成交量也是從不太活躍時(shí)期的20萬(wàn)手左右，爆發(fā)性上漲到穩(wěn)定在150萬(wàn)手左右。
其實(shí)，在大好形勢(shì)背后，往往留有隱患。
在棉企為手上的存貨連續(xù)上漲感到高興的時(shí)候，也開(kāi)始為不斷走高的籽棉價(jià)格感到擔(dān)憂。9月的籽棉收購(gòu)價(jià)就已經(jīng)普遍超過(guò)了5元/斤，近日來(lái)更是向著5.5元/斤的價(jià)格進(jìn)軍。以山東為例，9月的籽棉價(jià)格在5.15左右，10月12日的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了5.48。這樣的收購(gòu)價(jià)折合皮棉的價(jià)格就已經(jīng)超過(guò)了23000元，相比去年的價(jià)格有了非常大的漲幅。而作為棉花的下游棉紗的價(jià)格也是水漲船高，9月初CY
C32價(jià)格還在26000左右，截止10月12日已經(jīng)上漲到31600的水平。但即使這樣的上漲，根據(jù)推算，棉紗廠的利潤(rùn)也是岌岌可危。部分庫(kù)存較低的小紗廠面臨不敢接單的窘境。而人民幣升值也在一步步蠶食服裝企業(yè)的外貿(mào)利潤(rùn)，危及終端消費(fèi)需求。
此外，目前的棉花還沒(méi)有集中上市，收割還沒(méi)有完成。根據(jù)最新的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告，截止10月10日的收割率僅為33%。而中國(guó)的棉花需要人工采摘，雖然沒(méi)有具體數(shù)據(jù)，但是目前還處在裂鈴?fù)滦鯐r(shí)節(jié)，還有不少需要繼續(xù)采摘。現(xiàn)在的價(jià)格還不能完全作為今年棉花收購(gòu)的成本來(lái)作為參考。而且，作為收購(gòu)企業(yè)，那些已經(jīng)參與到期貨市場(chǎng)的公司，面對(duì)如此高價(jià)的棉花，也害怕未來(lái)價(jià)格的波動(dòng)，需要采用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，甚至打壓期貨價(jià)格使得收購(gòu)價(jià)格能夠有所下降，從而對(duì)期貨走勢(shì)形成壓制。
放眼全球，從美國(guó)最新的農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告來(lái)看，棉花總產(chǎn)量與上月基本保持。中國(guó)的減產(chǎn)被澳大利亞等國(guó)的增產(chǎn)抵消。中國(guó)的消費(fèi)和進(jìn)口預(yù)期被調(diào)高，而期初庫(kù)存有所調(diào)低。但是，目前各國(guó)都進(jìn)入了棉花收獲期，現(xiàn)在訂購(gòu)的棉花11月底以后就可以陸續(xù)到港。屆時(shí)，市場(chǎng)上的棉花供應(yīng)可能出現(xiàn)短時(shí)的充沛。而棉紡企業(yè)真正緊缺的，也正是高等級(jí)的新疆棉和進(jìn)口棉，而地產(chǎn)棉由于三絲和混級(jí)問(wèn)題，在一些大型用棉企業(yè)被采用的比例較低。
另外，從國(guó)家政策看，目前的價(jià)格也是無(wú)法接受的。棉花作為紡織原料，決定了紡織業(yè)的下游成本。而9月27日的七部委電視電話會(huì)議商討如何調(diào)控棉花價(jià)格，而國(guó)儲(chǔ)也臨時(shí)增加了40萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)。從這次拋儲(chǔ)來(lái)看，還有部分的棉花甚至可能屬于軍儲(chǔ)棉（拋儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)為軍隊(duì)倉(cāng)庫(kù)），可見(jiàn)國(guó)家對(duì)于這次穩(wěn)定棉花價(jià)格的決心。而從電視電話會(huì)議的結(jié)果來(lái)看，對(duì)于目前的棉花市場(chǎng)，會(huì)議認(rèn)可的價(jià)格在18000左右，遠(yuǎn)低于現(xiàn)在的價(jià)格。如果后期以減少農(nóng)發(fā)行貸款和增加配額的方式來(lái)調(diào)控棉價(jià)，則可能會(huì)使得現(xiàn)在快速上升的棉價(jià)回歸基本面。
最后，從期貨資金流向看，近期也有些明顯的轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。前期的多頭主力中糧期貨多翻空，主力多頭浙江大地一天之內(nèi)平倉(cāng)了10000多手棉花多單，而棉花的前10主力凈持倉(cāng)已經(jīng)在10月13日從凈多單變成了凈空單。雖然主力的操作不是唯一的參考項(xiàng)，但是至少說(shuō)明目前大資金對(duì)于目前的價(jià)格還是有所忌憚。資金離開(kāi)棉花品種的跡象也在逐漸顯現(xiàn)。
至少?gòu)哪壳暗幕久婧唾Y金面來(lái)看，短期暴漲行情應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束。后市棉花價(jià)格應(yīng)該還將維持在高位震蕩為主，短線可能有回補(bǔ)跳空缺口的走勢(shì)，下方22500將成為一個(gè)較好的目標(biāo)位。若是盤(pán)面上棉花持倉(cāng)繼續(xù)下降，則投資者可以考慮適當(dāng)參與逢高短空，待回落之后再重新逢低做多的策略。對(duì)于05鄭棉24200上方試探性做空，止損24400。