四季度的期貨行情可謂波瀾壯闊，但螺紋鋼卻分外低調(diào)，始終在4000-5000元/噸的大區(qū)間維持震蕩。同時(shí)，由于期價(jià)波幅遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨，因此帶來(lái)基差的大幅波動(dòng)，最高時(shí)對(duì)現(xiàn)貨貼水超過(guò)300元/噸。我們認(rèn)為后市螺紋鋼將維持“W”震蕩走勢(shì)，投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自成本和基差變動(dòng)。
根據(jù)淡水河谷的要求，每季度新的長(zhǎng)協(xié)價(jià)將由新季度開(kāi)始上一個(gè)月之前的三個(gè)月平均值來(lái)自動(dòng)確定，并以中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)為基準(zhǔn)。從11月開(kāi)始，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)束此前維持?jǐn)?shù)月的倒掛局面，超過(guò)長(zhǎng)協(xié)礦到岸價(jià)，預(yù)示著明年一季度的長(zhǎng)協(xié)價(jià)將提高。焦炭和鐵礦石都存在較強(qiáng)的上漲預(yù)期，將推高螺紋鋼生產(chǎn)成本。自節(jié)能減排措施實(shí)施以后，螺紋鋼供給壓力明顯減輕，去庫(kù)存化得以順利進(jìn)行。11月，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存下降超過(guò)16%，降幅創(chuàng)全年新高，帶動(dòng)螺紋鋼震蕩走高。
綜上所述，由于螺紋鋼越來(lái)越趨向于成本定價(jià)，因此后市價(jià)格將圍繞成本波動(dòng)，并根據(jù)供需變動(dòng)呈現(xiàn)“W”形態(tài)。當(dāng)前螺紋鋼主力合約是1105合約，雖然由于節(jié)能減排等原因期價(jià)應(yīng)當(dāng)對(duì)現(xiàn)貨維持一定的貼水，但根據(jù)當(dāng)前鋼企盈利水平和持倉(cāng)成本計(jì)算的貼水幅度小于200元/噸。當(dāng)基差偏離這一水平時(shí)，我們認(rèn)為投資者可以介入操作。