本周3年期央票又被暫停發(fā)行了，這是3年期央票第三次退出公開市場操作工具箱，透視出央行可能動(dòng)用力度更大的工具回籠資金�；趯�(duì)即將公布的11月CPI數(shù)據(jù)的擔(dān)心，大家預(yù)期在周六公布CPI數(shù)據(jù)后，央行很可能或提高存款準(zhǔn)備金率或再次加息。受此影響，A股市場連續(xù)調(diào)整兩個(gè)交易日，2760點(diǎn)至2900點(diǎn)整理平臺(tái)有跌破的危險(xiǎn)。
美國11月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增3.9萬人，失業(yè)率出乎意料地升至9.8%，是4月以來新高。這意味美聯(lián)儲(chǔ)將加快量化寬松政策的實(shí)施步伐，甚至?xí)雠_(tái)更多的刺激措施。上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席表示，不排除將會(huì)推出第三輪量化寬松措施。本周一，美國總統(tǒng)奧巴馬宣布，把上屆布什政府即將到期的全民減稅政策延期兩年，同時(shí)將領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的時(shí)限延長到13個(gè)月。據(jù)測算，減稅政策的成本高達(dá)9000億美元，這項(xiàng)協(xié)議可與“第二次刺激計(jì)劃”相比，變相地又搞了一輪量化寬松政策。
歐債危機(jī)也有擴(kuò)大的趨勢，在救助了愛爾蘭以后，下面可能是葡萄牙、西班牙等。接二連三的救援措施讓投資者逃離歐洲債券市場，為了阻止這種趨勢蔓延，歐債危機(jī)可能通過債務(wù)貨幣化來解決。歐洲央行憑借其發(fā)鈔能力，可以通過購買政府債券來支撐市場。也就是說，歐洲央行或重啟新一輪“量化寬松”來應(yīng)對(duì)危機(jī)。近一個(gè)月，美元指數(shù)與國際原油、倫敦有色金屬價(jià)格的負(fù)相關(guān)在弱化，甚至出現(xiàn)暫時(shí)同向的走勢，意味著大宗商品的金融屬性越來越強(qiáng)，反映出國際市場對(duì)潛在通脹的擔(dān)憂。
從全球視角看，中國面臨越來越大的輸入性通脹。我們認(rèn)為，美國通過“量化寬松”制造通脹，并向中國輸出，是美國迂回逼人民幣升值的手段，國際大宗商品價(jià)格不會(huì)因?yàn)橹袊岣叽婵顪?zhǔn)備金率或加息就出現(xiàn)回落。相反的是，國際大宗商品在中國出臺(tái)提高存款準(zhǔn)備金率或加息后，經(jīng)過短暫的震蕩后延續(xù)原來的上漲趨勢。今年以來，中國央行5次提高存款準(zhǔn)備金率、一次加息，并沒有改變大宗商品上漲的趨勢，黃金、倫銅的價(jià)格近期都創(chuàng)出歷史新高。我們預(yù)計(jì)，2011年倫銅有望觸及1.2萬美元/噸。
雖然3186點(diǎn)調(diào)整以來，A股市場成交量大幅萎縮，技術(shù)性反彈遲遲沒有出現(xiàn)。但在這種“弱勢”中，我們感到有一股暗流在涌動(dòng)。一般而言，年底A股市場的資金面是緊張的，四季度出現(xiàn)調(diào)整是很正常的。但面對(duì)四季度兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、一次加息，年底前資金偏緊的常態(tài)，以及對(duì)貨幣持續(xù)收緊的擔(dān)憂，11月17日至12月9月持續(xù)17個(gè)交易日，上證指數(shù)一直在2760點(diǎn)至2900點(diǎn)之間盤整，并沒有出現(xiàn)與市場擔(dān)憂相匹配的大幅下跌。我們認(rèn)為，這是A股市場的一種“強(qiáng)勢”特征。
近期，中國石油、工商銀行盤中出現(xiàn)異動(dòng)，似乎有資金在悄悄地吸納，這種現(xiàn)象還出現(xiàn)在其他的藍(lán)籌股中。值得注意的是，經(jīng)過無數(shù)次失落，依然堅(jiān)守在藍(lán)籌股中的投資者寥寥無幾。經(jīng)測算，除指數(shù)型基金外，偏股型基金持有藍(lán)籌股不到持倉的一半，很多基金持有偏離甚至嚴(yán)重偏離契約的約定。再環(huán)視周圍的投資者，似乎持有藍(lán)籌股的并不多，即使持有，量也不多。余下的問題很簡單，一年以來被各類投資者拋棄的藍(lán)籌股被哪一類資金承接？從盤面看，藍(lán)籌股似乎目前依然處在悄然吸納階段。
從輪回角度看，中小股票在經(jīng)歷了一年多的風(fēng)光后，應(yīng)該休整一段時(shí)間。大盤藍(lán)籌股目前低估值的優(yōu)勢，將吸引一批投資者重新回歸“價(jià)值投資”，大盤藍(lán)籌股將是2011年A股市場中最重要的一條主線，中國石油、工商銀行、中國石化等值得中線關(guān)注。