過去的一年，全球經(jīng)歷了從危機(jī)中復(fù)蘇再到復(fù)蘇放緩的過程，商品震蕩走高。展望2011年，全球經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)2010年的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，商品期貨受2010年上漲的慣性作用，以及通脹持續(xù)性影響，總體保持強(qiáng)勢(shì)格局的可能性較大。
具體而言，股指期貨方面總體運(yùn)行可能幾起幾落，震蕩區(qū)間將有所上移，HS300指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間將處于2450—4200點(diǎn)之間；有色金屬的金融屬性將貫穿2011年全年，期貨價(jià)格將繼續(xù)保持高位震蕩；農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)在新的一年里面臨物價(jià)調(diào)控和成本抬升矛盾，整體價(jià)格運(yùn)行區(qū)間料將繼續(xù)上移。
復(fù)蘇仍是世界經(jīng)濟(jì)主題
過去的一年，全球經(jīng)歷了從危機(jī)中復(fù)蘇再到復(fù)蘇放緩的過程。整體看，復(fù)蘇繼續(xù)是2011年世界經(jīng)濟(jì)的主題。發(fā)達(dá)國(guó)家將整體延續(xù)弱勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，寬松流動(dòng)性及低利率政策仍是主流。
美國(guó)受益于財(cái)政與貨幣雙重刺激政策，考慮到政策的遲滯性，預(yù)期復(fù)蘇速度有望在下半年加速；面臨的風(fēng)險(xiǎn)是各地方政府債務(wù)高企以及就業(yè)、房產(chǎn)市場(chǎng)刺激效果未達(dá)預(yù)期。
歐債危機(jī)仍是籠罩在歐洲上空揮之不去的陰影，但不大可能造成像去年5月那樣嚴(yán)重的危機(jī)。在修補(bǔ)債務(wù)危機(jī)的漏洞中，歐洲經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇并強(qiáng)化分化走勢(shì)，德國(guó)等基本面較好的國(guó)家繼續(xù)充當(dāng)復(fù)蘇領(lǐng)頭羊。
中國(guó)面臨關(guān)鍵的一年，在通脹中繼續(xù)復(fù)蘇是中國(guó)經(jīng)濟(jì)主題。通脹及貨幣政策回歸正常將使經(jīng)濟(jì)難以保持2010年的復(fù)蘇勢(shì)頭，2011年經(jīng)濟(jì)增速將低于去年。
股指期貨將保持區(qū)間震蕩
綜合估值和振幅來看，我們認(rèn)為上證指數(shù)2011年的運(yùn)行區(qū)間為2200—3800點(diǎn)，HS300指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間為2450—4200點(diǎn)。從歷年股市波動(dòng)率來看，過去10年，上證指數(shù)年平均振幅為60.58%。上證指數(shù)2010年收盤于2808.08點(diǎn)，年平均振幅60%，全年指數(shù)波動(dòng)點(diǎn)數(shù)約為1600點(diǎn)。從HS300估值水平來看，目前估值水平處于5年以來的低位，2010年末HS300市盈率僅為16倍左右，相距5年來的最高點(diǎn)仍有300%上升空間，相距5年來的最低點(diǎn)有26%的下行空間。
縱觀國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，上半年A股可能先起后落；下半年的A股走勢(shì)則取決于上半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及貨幣信貸政策的微調(diào)。兔年股市運(yùn)行可能幾起幾落。
股指期貨市場(chǎng)迎來發(fā)展的第二年，股指期貨市場(chǎng)由于天然具備“T+0”以及雙向交易機(jī)制，投機(jī)性與波動(dòng)性更強(qiáng)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，2011年的股指期貨預(yù)計(jì)保持區(qū)間震蕩的可能性較大。
有色金屬繼續(xù)高位震蕩
如果把2009年看做是全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)止跌的一年，隨著各國(guó)政府和各國(guó)央行采取的擴(kuò)張性財(cái)政政策和金融政策的實(shí)施和見效，2011年全球主要國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)將逐步開始復(fù)蘇，銅作為一個(gè)強(qiáng)周期性期貨品種，伴隨著全球主要國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展，銅的消費(fèi)數(shù)量會(huì)逐步增加，銅的商品屬性對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定程度的利多影響。
在西方國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，最不能忽視的就是各主要國(guó)家采取的擴(kuò)張性貨幣政策。截至目前，日本央行基礎(chǔ)利率為0—0.1%，美聯(lián)儲(chǔ)的基礎(chǔ)利率只有0—0.25%，歐洲央行基礎(chǔ)利率為1%，寬松的貨幣政策不僅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到刺激作用，還使市場(chǎng)產(chǎn)生通脹預(yù)期，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)采取量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致美元泛濫、美元指數(shù)進(jìn)一步走低，上述因素在當(dāng)前以及未來的一段時(shí)間內(nèi)將對(duì)有色金屬商品期貨價(jià)格產(chǎn)生利多影響。
相對(duì)而言，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)被市場(chǎng)充分炒作，在2011年，有色金屬的金融屬性將成為影響全球價(jià)格的最主要因素。由于美元指數(shù)在2011年維持低位震蕩，全球流動(dòng)性難以在短期內(nèi)緊縮，我們有理由認(rèn)為金融屬性將貫穿2011年全年，并支撐全球有色金屬商品價(jià)格繼續(xù)維持高位震蕩，滬銅的震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在75000—85000內(nèi)。由于多頭通脹預(yù)期依然存在，做多風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，建議場(chǎng)外資金以逢低買進(jìn)為主。
鋼材期貨走勢(shì)料兩頭高中間低
我們預(yù)測(cè)2011年度鋼價(jià)走勢(shì)的總體基調(diào)是：整體上會(huì)呈現(xiàn)兩頭高中間低的態(tài)勢(shì)。鋼材期貨價(jià)格沿當(dāng)前價(jià)格上漲趨勢(shì)繼續(xù)逐漸攀高，到3月底4月初左右達(dá)到新高5200元/噸左右結(jié)束漲勢(shì)，然后掉頭向下進(jìn)入下跌趨勢(shì)，大約會(huì)在8月初左右在4350元/噸附近遇支撐反彈，并在2011年剩下的時(shí)間里逐漸展開震蕩上漲行情。
一方面，春季基建房地產(chǎn)建設(shè)大量開工，將促使建材需求升溫。雖然2011年商品房市場(chǎng)延續(xù)了2010年的高壓政策，但卻在保障房上打開了政策口子，從而保證了建筑鋼材需求短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅度萎縮。另外，伴隨著全球不斷溫和上漲的通貨膨脹率，新的鐵礦石定價(jià)機(jī)制在2011年變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，鐵礦石價(jià)格將不斷攀高，從而使今年4、5月份之前鋼材價(jià)格因承受較高的成本而表現(xiàn)堅(jiān)挺。
另一方面，一直困擾人們的歐債危機(jī)、流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致通脹不斷惡化、朝韓等不斷涌現(xiàn)政治沖突等等，都會(huì)給脆弱的全球經(jīng)濟(jì)帶來諸多不確定性；國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能整合政策實(shí)施的效率和進(jìn)度，不斷增長(zhǎng)的信貸融資成本等，也增大了鋼材價(jià)格回調(diào)的不確定性。預(yù)計(jì)在2011年下半年，隨著我國(guó)鋼材行業(yè)產(chǎn)能整合效應(yīng)的顯現(xiàn)，以及庫(kù)存消耗、產(chǎn)能過剩等矛盾的不斷解決，整體上將促使我國(guó)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)期，鋼材價(jià)格相對(duì)來說波動(dòng)也會(huì)變得相對(duì)平穩(wěn)。
大宗農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)將進(jìn)入新區(qū)間
過去的一年，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普漲成為CPI高企的重要原因之一。2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定為8%左右，CPI升幅目標(biāo)控制在4%上下，寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣是宏觀調(diào)控的主要思路，整體經(jīng)濟(jì)向好將為小麥、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲提供良好的需求支持。不過國(guó)家防通脹的工作也將使得大宗農(nóng)產(chǎn)品的漲幅保持在相對(duì)可控的范圍之內(nèi)。
豆類方面由于全球大豆供需整體呈現(xiàn)趨緊狀態(tài)，大豆及下游產(chǎn)品的季節(jié)性供需變化、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)展的階段形勢(shì)以及國(guó)內(nèi)相關(guān)政策的出臺(tái)將對(duì)中短期價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生加速或阻礙的作用，在各項(xiàng)影響因素形成的合力作用下，豆類期價(jià)在2011年延續(xù)震蕩上行走勢(shì)的可能性較大。
總體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)、政策調(diào)控、異常天氣、通貨膨脹等因素依然將可能貫穿農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，同時(shí)結(jié)合糧食生產(chǎn)形勢(shì)，農(nóng)資、人力資源等生產(chǎn)成本上漲的情況，2011年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)整體上漲的可能性依然存在，期價(jià)將可能向上邁上一個(gè)新臺(tái)階，進(jìn)入新的價(jià)格區(qū)間運(yùn)行的可能性較大。
油脂將呈前高后低走勢(shì)
油脂市場(chǎng)在新的一年里面臨物價(jià)調(diào)控和成本抬升矛盾。總體看來，世界油脂供應(yīng)仍充足，但播種面積及單產(chǎn)可能面臨的變化將為供需平衡帶來不確定性，全球油脂油料期末庫(kù)存仍會(huì)面臨再次下降的可能。
中國(guó)需求仍是全球油脂油料需求的主導(dǎo)，中國(guó)油脂油料對(duì)外依存度將繼續(xù)上升，進(jìn)口成本對(duì)于價(jià)格的影響持續(xù)上升。預(yù)計(jì)2011年油脂市場(chǎng)整體價(jià)值區(qū)間上移的可能性較大，價(jià)格將可能呈現(xiàn)前高后低格局。
上半年受美國(guó)大豆庫(kù)存、南美天氣、進(jìn)口成本抬升等因素影響，植物油價(jià)格在春節(jié)消費(fèi)階段和4月份美國(guó)大豆播種階段預(yù)計(jì)有所走強(qiáng)；下半年，在美國(guó)大豆播種面積確定后，行情將隨新年度大豆生長(zhǎng)情況繼續(xù)演繹，與此同時(shí)，進(jìn)口量變化、拋儲(chǔ)影響、國(guó)家政策干預(yù)也將為價(jià)格帶來更劇烈的波動(dòng)。