上周，隨著海運轉(zhuǎn)債正式發(fā)行，可轉(zhuǎn)債市場新一輪擴容大幕徐徐拉開。分析人士表示，由于可轉(zhuǎn)債市場雙向擴容，年初集中供應(yīng)對市場的沖擊較為有限。投資者可積極關(guān)注低估值、具備未來個股行情等三類品種。
供給高峰來臨
1月7日，總額7.2億元的海運轉(zhuǎn)債正式展開申購。作為2011年可轉(zhuǎn)債市場的首發(fā)品種，海運轉(zhuǎn)債的發(fā)行意味著階段性的供給高峰即將到來。數(shù)據(jù)顯示，目前兩市有13家公司發(fā)布了可轉(zhuǎn)債融資預(yù)案，其中已過會待發(fā)行的5只轉(zhuǎn)債擬募集資金總額達295.2億元。
市場人士預(yù)計這部分可轉(zhuǎn)債的發(fā)行時間可能就在最近兩個月。其中，發(fā)行規(guī)模達230億元的中國石化可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案已于2010年12月29日拿到“通行證”，最快于本月下旬就可能發(fā)行。市場人士建議，投資者可趁此密集供應(yīng)期，參與可轉(zhuǎn)債一級市場申購，獲取穩(wěn)定回報。
目前可轉(zhuǎn)債市場共有12只產(chǎn)品，市值800億元左右，涉及的行業(yè)主要有銀行、鋼鐵、化工、有色、食品飲料和通信等。隨著工行轉(zhuǎn)債和中行轉(zhuǎn)債的順利發(fā)行，可轉(zhuǎn)債的融資潛力被大大發(fā)掘了出來。加之分離債被監(jiān)管層叫停，可轉(zhuǎn)債市場的快速擴容指日可期。
據(jù)預(yù)測，2011年可轉(zhuǎn)債市場總供給將有望超過千億元的規(guī)模。興業(yè)證券表示，在去年擴容的慣性下，今年可轉(zhuǎn)債供給可能突破千億元。2010年是滬深交易所可轉(zhuǎn)債市場跨越式發(fā)展的一年，兩市共發(fā)行新轉(zhuǎn)債8只，總規(guī)模717.3億元。較2009年120億元發(fā)行量擴大近6倍，亦較歷史次高點2004年334億元的發(fā)行量擴大一倍有余。
有關(guān)機構(gòu)分析認(rèn)為，盡管去年新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債創(chuàng)歷史新高，但工行轉(zhuǎn)債與中行轉(zhuǎn)債合計發(fā)行650億元，占比超過9成，兩只轉(zhuǎn)債上市后，滬深轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)明顯的二元化格局。即兩行轉(zhuǎn)債受制于正股彈性和轉(zhuǎn)債規(guī)模，更多的體現(xiàn)為中長期配置價值。不同于其他小盤轉(zhuǎn)債的高估值，兩行轉(zhuǎn)債溢價較低，并且兩行轉(zhuǎn)債正股超高的股息收益率、發(fā)行人強烈的促進轉(zhuǎn)股意愿，不僅使兩行轉(zhuǎn)債優(yōu)于信用債，也是正股甚至是銀行股資產(chǎn)的不錯替代品。
然而，申銀萬國認(rèn)為，伴隨市場對可轉(zhuǎn)債的認(rèn)同及偏好趨強，可轉(zhuǎn)債的條款將越來越苛刻。2010年新發(fā)轉(zhuǎn)債平均回售保護期為2年，僅低于2000年和2002年，而歌華轉(zhuǎn)債回售保護期為5年，創(chuàng)歷史之最。
另外，新發(fā)轉(zhuǎn)債票面利率也有下降趨勢。2010年可轉(zhuǎn)債發(fā)行票面利息平均為1.74元(包括補償利息)，已是連續(xù)第三年下降。5年期燕京轉(zhuǎn)債票面利息僅4.6元，在5年期的轉(zhuǎn)債中僅高于歷史上的水運轉(zhuǎn)債和機場轉(zhuǎn)債。
市場承壓不大
機構(gòu)分析認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場將迎來階段性的供給密集期，可能會給二級市場存量轉(zhuǎn)債估值帶來壓力，但由于資金供給也將增大，以及前期負(fù)面信息已經(jīng)消化，所以擴容不會給近期可轉(zhuǎn)債市場帶來負(fù)面影響。
中信證券表示，盡管近期集中供應(yīng)規(guī)模較大，但需求方同步擴容的態(tài)勢將在一定程度上緩解資金面的壓力。首先，目前博時轉(zhuǎn)債基金、富國可轉(zhuǎn)債基金已相繼完成募集，未來一段時間新增配置需求至少為50.56億元。華寶興業(yè)基金和匯添富基金的可轉(zhuǎn)債基金也在申報籌備中；其次，可轉(zhuǎn)債攻守兼?zhèn)涞奶匦允艿绞袌鲎放�，未來混合型和債券型基金轉(zhuǎn)債配置力度也有望逐漸加大。新增資金對可轉(zhuǎn)債的估值仍然存在明顯的支撐，因此可轉(zhuǎn)債市場高位震蕩的可能性較大。
興業(yè)證券表示，短期來看，可轉(zhuǎn)債供給提速是顯而易見的風(fēng)險點，5只已(將)過會可轉(zhuǎn)債擬融資額超過290億元，將快速緩解二級市場供求失衡現(xiàn)狀。但借鑒中行、工行轉(zhuǎn)債發(fā)行經(jīng)驗，這種供給預(yù)期往往在發(fā)行前就在市場中反映出來，而在發(fā)行時實際影響已經(jīng)很小。
工銀瑞信基金專戶投資總監(jiān)江明波也表示，債券市場對通脹、貨幣政策收緊都已做出提前反應(yīng)，也就意味著目前收益率水平處在相對很高的位置，債券市場在這種情況下應(yīng)該能獲取比較好的回報。有些信用債可能會比國債、央票收益率更高，和股市相關(guān)的可轉(zhuǎn)債也會有不錯的表現(xiàn)。
國海富蘭克林表示，目前可轉(zhuǎn)債市場仍然處于溢價率分化的格局，大盤轉(zhuǎn)債正股想象空間不大，溢價率較低；而部分基本面不佳的品種，溢價率則虛高；再加上流動性相對較差影響了市場的價格發(fā)現(xiàn)能力�？梢哉J(rèn)為，打破該局面的可能來自于兩方面，一是A股市場的爆發(fā)，但根據(jù)對A股的判斷很難看到這一點；二是個股的基本面和條款發(fā)生巨大變化。
關(guān)注三類個券
申銀萬國的可轉(zhuǎn)債投資策略認(rèn)為，2011年宜先防御后進攻。在實際操作上，兩只銀行轉(zhuǎn)債仍應(yīng)是關(guān)注的首選。申銀萬國衍生品分析師朱嵐認(rèn)為，銀行轉(zhuǎn)債絕對風(fēng)險較低，正股估值處于歷史低點，具備長期配置價值，銀行轉(zhuǎn)債可打底倉配置。
除了防御性較強的銀行轉(zhuǎn)債，也可以關(guān)注博匯轉(zhuǎn)債和新鋼轉(zhuǎn)債的低吸機會。而轉(zhuǎn)債中較好的進攻品種宜關(guān)注銅陵轉(zhuǎn)債和塔牌轉(zhuǎn)債。朱嵐認(rèn)為其正股基本面較好，股性較強。兩只轉(zhuǎn)債分別于2011年1月下旬和2月下旬進入轉(zhuǎn)股期，可以關(guān)注其促進轉(zhuǎn)股的行情。
興業(yè)證券有關(guān)分析師表示，在具體操作策略上，工行轉(zhuǎn)債在115元至120元之間、中行轉(zhuǎn)債在105元至110元之間，其余轉(zhuǎn)債在105元至110元之間可加大配置力度，同時關(guān)注小盤轉(zhuǎn)債的正股基本面和條款發(fā)行巨大變化的交易性機會。
機構(gòu)總體分析認(rèn)為，加息及供給提速預(yù)期仍可能給近期可轉(zhuǎn)債市場帶來小幅負(fù)面影響，這將給投資者帶來逢低吸納的機會�？申P(guān)注的個券包含三類：轉(zhuǎn)債和正股估值雙低的兩只銀行轉(zhuǎn)債；正股未來可能有個股行情并成功化解平價溢價率的塔牌、雙良、歌華轉(zhuǎn)債，銅陵轉(zhuǎn)債參與力度要看自身風(fēng)險承受能力并設(shè)好止損位；傳統(tǒng)行業(yè)中的新鋼、博匯轉(zhuǎn)債如果跌至115元附近，將具有不錯的安全邊際，可以低吸并博弈股市表現(xiàn)。