春節(jié)期間，國際農(nóng)產(chǎn)品期貨價格大幅上漲，ICE棉花不斷刷新歷史最高紀錄，CBOT小麥、玉米、大豆也都突破前期高點并向歷史高點進軍。受此鼓舞，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨節(jié)后紛紛出現(xiàn)補漲行情，強麥受華北、黃淮冬麥產(chǎn)區(qū)冬春連旱消息刺激，更是深受資金青睞，節(jié)后首個交易日就以近乎擴板后的漲停板幅度報收。當多數(shù)投資者以此為由糧食作物——小麥暴漲引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品牛市行情再次啟動時，國內(nèi)外漲勢兇猛的小麥、大豆卻迅速冷靜下來，這不免令追漲的投資者有些糾結(jié)，要是早點兒嗅到調(diào)整的味兒，晚些時候進場就可以避免些損失了！可是農(nóng)產(chǎn)品的這波回調(diào)到底有無先兆可尋呢？答案是肯定的。不過要想更好地逢低吸納，選對品種才是關(guān)鍵。
強麥暴漲透支天氣升水
去年7月以來，由俄羅斯、烏克蘭等地干燥氣候引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品牛市聯(lián)動行情似乎還沒終止，中國華北、黃淮冬麥產(chǎn)區(qū)再現(xiàn)的冬春連旱天氣重燃投資者對國際糧食安全問題的擔憂。仔細分析不難發(fā)現(xiàn)，對一貫不溫不火的中國強麥來說，高達近7%的單日漲幅確實有透支天氣升水的嫌疑。
首先，目前華北、黃淮小麥產(chǎn)區(qū)的旱情主要表現(xiàn)為氣象干旱，并非多數(shù)媒體炒作的“數(shù)十年不遇”的嚴重農(nóng)業(yè)干旱。據(jù)中國氣象局2月9日的衛(wèi)星遙感監(jiān)測顯示，盡管從淺層土壤相對濕度來看，本次旱情與2008/2009典型冬旱年同期相比土壤墑情偏差，不過由于2010年8-9月華北、黃淮冬麥區(qū)降水量比常年同期偏多2成～1倍，土壤蓄墑較為充足，因此除河南南部和安徽中北部小麥長勢偏差外，2011年北方冬小麥長勢比2009年總體偏好，同時據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)情調(diào)度，截至2月7日，華北、黃淮地區(qū)冬小麥一、二類苗比例為81.1%。
其次，小麥之所以可以出現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn)，并不都是因為有風調(diào)雨順的天氣，中國小麥產(chǎn)區(qū)抗旱、防洪、水利工作也起到了很好的作用。據(jù)國家防汛抗旱總指揮部副部長、水利部部長陳雷17日介紹，雖然冬麥區(qū)北部地區(qū)缺乏有效降雨，旱情仍在持續(xù)，不過當前冬麥區(qū)大部灌溉條件較好，8省冬麥區(qū)的2.77億畝冬小麥中，八成以上具有灌溉條件，而且冬麥區(qū)大部春灌水源有保障，地表蓄水量比往年同期總體偏多，地下水位相對適宜。
最后，6年連續(xù)增產(chǎn)使得中國小麥儲備底氣十足，即便出現(xiàn)嚴重減產(chǎn)，也不會妨礙國內(nèi)小麥供應，更不會爭搶國際糧源。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新供需報告預計，中國2010/11年度的小麥庫存有6000萬噸，而中國每年小麥實際消費也就1億噸多一點，即便產(chǎn)量嚴重減少2000萬噸（17%），由去年是1.15億噸減少至不足1億噸，中國小麥庫存應該也有4000萬噸。
資金提前布局遠月合約
如果說強麥透支天氣升水式的暴漲是農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)整導火索，那么資金提前在遠期合約上布局便早早為這波農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)整埋下隱患。春節(jié)過后，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨遠月合約的持倉量迅速增加，以豆粕為首的農(nóng)產(chǎn)品2012年1月合約已經(jīng)悄然替代2011年9月合約，成為交易量最活躍的主力合約，而大豆更是早在一個月之前就完成了主力1109至1201合約的轉(zhuǎn)移。這種遠期合約大幅增倉的情況同樣發(fā)生在剛剛掛牌上市不足20個交易日的豆油、玉米、棉花等其他農(nóng)產(chǎn)品身上，而往年上述品種遠期合約達到同等持倉規(guī)模要到4、5月份，相比之下，今年資金提前行動了3個月。
資金之所以提前放棄農(nóng)產(chǎn)品近期合約而布局遠期合約，一方面考慮到農(nóng)產(chǎn)品近期合約自去年7月份以來的漲幅已經(jīng)提前預支了本年度的天氣升水，后期炒作空間有限；同時，伴隨著越演越烈的通脹壓力，近月合約面臨較大的政策調(diào)控風險。資金面上，或上調(diào)存款準備金率或加息，中國緊縮流動性的措施仍將持續(xù)，否則美國二次量化寬松政策帶來的流動性壓力將難以緩解。政策面上，大豆、油脂、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品的國儲拍賣工作會持續(xù)開展，在資金收緊、政策調(diào)控配合下，糧食、油脂近期價格壓力倍增。
而遠期合約不僅有時間的天然屏障，政策之手短期難以觸及，而且在自然災害頻發(fā)、拉尼娜現(xiàn)象盛行之際，災害性天氣對作物產(chǎn)量的持續(xù)威脅給投資者提供了很大的想象空間。近期政策壓力以及遠期天氣升水迫使資金提前棄近從遠。
豆類比價仍處價值洼地
知道資金提前放棄近月、布局遠月合約以及強麥透支天氣升水式的暴漲預示著調(diào)整行情的到來當然不錯，可是要想逢低吸納，選對品種仍是關(guān)鍵，畢竟多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品的漲幅已令資金望而生畏，追漲風險巨大。從文華財經(jīng)農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)統(tǒng)計來看，自去年7月以來，農(nóng)產(chǎn)品總指數(shù)漲幅為42%，其中谷物類漲幅27%，油脂類漲幅45%，軟商品漲幅67%。很顯然，以棉花、白糖為主的軟商品漲幅跑在農(nóng)產(chǎn)品的最前列；以豆油、菜油、棕櫚油為主的油脂類漲幅居中；以大豆、玉米、強麥為主的谷物類漲幅最低，而進一步比較后，我們不難發(fā)現(xiàn)大豆26%、豆粕28%、玉米30%又是谷物類漲幅較小的品種。
顯然比價方面，大豆、豆粕和玉米相比國內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品而言都有一定的優(yōu)勢，不過比價更低的豆類（大豆和豆粕）顯然更具上漲潛力。首先，大豆高達80%的對外依存度使得國內(nèi)豆類價格不可能偏離國際豆類價格太久。畢竟長時間進口虧損會影響國內(nèi)大豆的供給，而單純地降低進口關(guān)稅并不能從根本上解決問題。再者，從政府的調(diào)控意愿和能力來說，自給自足的玉米相對便于控制，畢竟每年國儲大豆占消費比重不到10%，而國儲玉米占比卻有30%。最后，從國內(nèi)外大豆和玉米的種植效益來說，目前大豆/玉米比價會使得玉米更多地擠占大豆的種植面積，況且在種植時間上早先播種的玉米會有更多選擇的權(quán)利。因此，不管從對外依存、還是政府調(diào)控能力，抑或種植效益來說，具有比價優(yōu)勢的遠期大豆更具投資價值。