鄭糖目前的盤面形態(tài)很是“尷尬”，在本榨季供需仍舊缺口的大背景下，市場主流觀點(diǎn)仍是看好后市，但行情似乎卻很不給面子。雖然近期原糖強(qiáng)勁反彈，但鄭糖置若罔聞，橫盤震蕩整理，持倉量持續(xù)走低，與市場預(yù)期相悖。春節(jié)過后，鄭糖主力合約1109持續(xù)了近三個(gè)月的三角形整理形態(tài)被破壞，上行突破未能有效持續(xù)，隨后下跌。
“讓糖價(jià)上漲進(jìn)行到底”似乎不符合一般規(guī)律，雖然目前我們?nèi)圆荒軌虼_認(rèn)牛市結(jié)束，但是盛宴確是已經(jīng)接近尾聲。目前美元指數(shù)已經(jīng)接近2009年11月及2010年11月創(chuàng)下的低點(diǎn)，預(yù)計(jì)將獲得較強(qiáng)支撐。此外，部分歐盟國家近期表示將適時(shí)加息，以抑制愈演愈烈的通脹問題。特別是，目前原油價(jià)格的快速上漲令歐美等國感受到切實(shí)的通脹壓力，如果歐盟加息，那么恐怕美國也不會(huì)無動(dòng)于衷。至此，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的寬松量化政策想必要暫且擱置。由流動(dòng)性過剩推動(dòng)的商品價(jià)格上揚(yáng)將受到抑制，原糖勢必也將受到壓力。
由此，國際原糖在創(chuàng)出30年來的高點(diǎn)之后，在如此復(fù)雜的國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的背景下，在2011/2012榨季進(jìn)入增產(chǎn)周期的預(yù)期下，高糖價(jià)不可長久維持，未來可能寬幅震蕩或弱勢回落。
如果國際原糖萎靡，那么鄭糖也將面臨較大的壓力。本榨季國內(nèi)減產(chǎn)幾乎可以確立，增加進(jìn)口補(bǔ)足缺口似乎是業(yè)內(nèi)的共識。按目前原糖05合約30美分/磅期價(jià)折合的巴西完稅進(jìn)口成本為7473.14元/噸，這與國內(nèi)銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)幾近平水，如果原糖繼續(xù)回調(diào)，進(jìn)口成本將貼水國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)，進(jìn)口預(yù)期將進(jìn)一步增強(qiáng)。這樣，供應(yīng)壓力的緩解將利空盤面。即使國內(nèi)甘蔗收購價(jià)進(jìn)一步提升，造成制糖成本飆升，但成本對糖價(jià)的支撐作用不可夸大，供需形勢才是決定市場定價(jià)機(jī)制的關(guān)鍵因素。雖然在廣西甘蔗主產(chǎn)區(qū)，存在像木薯、桑蠶、香蕉等與甘蔗競爭的經(jīng)濟(jì)作物，但甘蔗制糖業(yè)作為廣西的支柱產(chǎn)業(yè)，在高糖價(jià)的刺激下，政府給予農(nóng)民更多的優(yōu)惠政策激勵(lì)擴(kuò)大糖價(jià)種植面積是無疑的。國家發(fā)改委在3月5日的國家政府工作報(bào)告中也明確指出2011年糖料增產(chǎn)目標(biāo)為3.8%，達(dá)到1.25億噸，那么在天氣正常的情況下，11/12榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長的可能性較大，再加之進(jìn)口糖的競爭，內(nèi)盤很難擺脫回落的壓力。
因此從中長期來看，鄭糖價(jià)格面臨回落調(diào)整在所難免，但近期國內(nèi)外基本面仍舊偏多，尤其在本榨季食糖產(chǎn)量有可能低于1100萬噸背景下，底部支撐較強(qiáng)，鄭糖還將面臨反復(fù)的震蕩調(diào)整。我們認(rèn)為，鄭糖技術(shù)上有形成頭肩頂或M頭反轉(zhuǎn)形態(tài)的趨勢，如若主力1109合約在頸線7000點(diǎn)大關(guān)能有較強(qiáng)支撐，那么盤面將會(huì)演變成7000至7600點(diǎn)之間的高位震蕩格局。但不論是反轉(zhuǎn)形態(tài)確立還是高位震蕩，5月后隨著糖廠的休榨、純銷售期及夏季旺銷期的來臨，盤面或許會(huì)重新逐漸走強(qiáng)。