一季度上證指數(shù)步履蹣跚,漲幅僅5%。隨著宏觀經(jīng)濟降溫以及貨幣緊縮政策短期難以放松,加上二季度A股解禁量將創(chuàng)出年內(nèi)高峰、5月資金面由松變緊等多種因素,預(yù)計二季度尤其是5、6月份的A股走勢難言樂觀。
此外,美國第二輪量化寬松政策將于6月到期、歐洲央行或?qū)⒓酉⒌群Ｍ饨?jīng)濟事件也加大了中國股市走勢的不確定性。
上市公司業(yè)績增速環(huán)比放慢
基本面是決定股市走勢的關(guān)鍵因素之一,目前的狀況難以讓人感到高興。
其中一個事實是,中國GDP增速已然慢了下來。從2010年一季度的11.9%,降至四季度的9.8%。
在此背景下,上市公司業(yè)績增速也顯示出放慢的勢頭。從已發(fā)布2010年年報且具有可比數(shù)據(jù)的1000家上市公司來看,去年1~4季度歸屬母公司凈利潤(下稱凈利潤)雖然仍呈增長趨勢,但環(huán)比增幅卻節(jié)節(jié)下降,從一季度環(huán)比增長28.47%降至三季度的1.72%,四季度環(huán)比增幅雖略有回升,但也僅只有2.9%。從同比增幅來看,則從去年一季度的近74%,降至四季度的47%,其中二季度凈利潤同比增幅更是只有27%左右。
從一些先行指標(biāo)已有的數(shù)據(jù)來看,宏觀經(jīng)濟無疑仍在減速。2月中國采購經(jīng)理指數(shù)PMI指數(shù)仍在50之上,未到達萎縮的程度,但已連續(xù)3個月下滑。
4月1日中國物流與采購聯(lián)合會公布的3月份數(shù)據(jù)顯示,PMI回升至53.4點,其中作為PPI先行指標(biāo)的購進價格指數(shù)將會大幅增長,從而預(yù)示著通脹將進一步向上,進而觸發(fā)央行在清明節(jié)前后出臺加息措施。央行的態(tài)度十分明確,通過不斷的緊貨幣手?jǐn)鄟磉_到控通脹的目的,而這種緊縮政策在二季度尤為明顯,而這必將引發(fā)經(jīng)濟的退燒。
仔細(xì)分析PMI的分類指標(biāo),發(fā)現(xiàn)進口、購進價格指標(biāo)持續(xù)走高,這與國際油價、糧價上升有關(guān),恰好顯示通脹壓力的加大。而生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)等則持續(xù)下降,顯示未來經(jīng)濟下行壓力較大。
同樣,消費方面顯示的信息也并不樂觀。2月社會消費品零售總額同比增速急速回落,為兩年來最低,反映了居民購買意愿和購買力的增長正在放緩。同時,預(yù)測3月份固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等指標(biāo)的增速仍在放緩。
國家信息中心1月份發(fā)布的預(yù)測報告認(rèn)為,今年一季度GDP增速在9%左右。而中信證券發(fā)布的20家機構(gòu)對一季度中國經(jīng)濟預(yù)測結(jié)果顯示,一季度GDP預(yù)測最高值為10.2%,最低為9%,平均為9.5%。不管是9%還是9.5%,均是2010年以來的最低水平。
隨著宏觀經(jīng)濟的繼續(xù)減速,上市公司的業(yè)績很可能變得越來越黯淡。
緊縮政策難放松
雖然宏觀經(jīng)濟有繼續(xù)退燒的可能,但CPI很可能會繼續(xù)維持高位甚至進一步走高,因此預(yù)計短期內(nèi)緊縮政策仍難以放松。
利比亞戰(zhàn)亂局面,國際油價在短期內(nèi)難以重回到100美元以下。日本在地震后向市場大量注入流動性,同時其核電站幾近摧毀,對原油等原材料的需求將會大增。中信證券研究報告預(yù)測,從目前至二季度末,油價在100~120美元波動的可能性很大。在全球流動性泛濫及原油需求增加的推動下,谷物、食用油等大宗商品的價格以及運輸?shù)阮I(lǐng)域的成本也會隨之走高,使全球面臨巨大的通脹壓力。
如此看來,輸入性通脹的壓力不容小覷。加上翹尾因素的影響,國內(nèi)二季度的通脹形勢依然嚴(yán)峻。不少機構(gòu)認(rèn)為,二季度會出現(xiàn)通脹高峰。如中投證券在對2月份經(jīng)濟運行狀況點評時預(yù)測,年中前CPI會上揚,5、6月份可能會成為年內(nèi)高點。安信證券同樣預(yù)測CPI會在年中達到全年高點,高點會在6%左右。
在高通脹的背景下,國內(nèi)緊縮的貨幣政策不可能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向,二季度繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率甚至再次加息的可能性很大。不少券商持相同的觀點,認(rèn)為二季度尤其是4月份是繼續(xù)實施緊縮政策的敏感期。
看淡二季度走勢
在宏觀經(jīng)濟降溫、微觀主體業(yè)績增速環(huán)比放慢以及貨幣政策不放松的三大不利因素下,我們對二季度的股票市場持謹(jǐn)慎的看法,整體看淡。事實上,在高通脹低增長時期,股市往往處于熊市之中,難以有好的收成。
其他一些信息也為我們的觀點提供了支撐。今年公開市場到期資金前高后低,5月起大幅回落,此前資金面整體較為寬松的局面會發(fā)生轉(zhuǎn)變。
而另一方面,二季度股市解禁的壓力卻十分明顯,解禁市值將為全年最高峰。截至3月30日收盤計算,二季度解禁市值超過7456億元。
目前,國內(nèi)焦點很大程度上集中于宏觀經(jīng)濟及CPI的走勢,而海外經(jīng)濟事件也增加了二季度市場的不確定性。
除中東北非的動蕩局勢及日本核危機外,歐美貨幣政策也成為一大不穩(wěn)定因素。相關(guān)信息顯示,美聯(lián)儲官員頻頻暗示美國不再推出第三輪量化寬松措施。
另外,歐元區(qū)2月份通脹率升至2.4%,超過了2%的警戒線,歐洲央行向外界傳遞了可能會在4月加息以抑制通脹的信息。加息的開始或?qū)⒘钊蚬墒懈鼮閯邮?也令美聯(lián)儲接下來的議息會議更為引人關(guān)注。
可以看出,國內(nèi)外影響因素普遍較為消極,股市二季度走勢不容樂觀。分時點來看,公開市場到期資金的趨勢顯示流動性4月相對充裕,5月開始轉(zhuǎn)緊。同時4月份仍處于年報及季報發(fā)布期,業(yè)績增長、高送轉(zhuǎn)等影響相對積極。
另外,一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在4月中旬公布,進一步的緊縮政策很可能會在4月中下旬才出爐,在此之前則將保持目前的狀態(tài)。因此,4月份積極因素相對較多,而5、6月則較為平淡,A股在此期間的走勢將不太樂觀。