全球投資者的目光再次聚焦于美聯(lián)儲。
4月27日，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將在兩天的會議結(jié)束后發(fā)布新的貨幣政策決議。
目前華爾街的共識是，美聯(lián)儲會議決定，將按原計劃在6月份結(jié)束其6000億美元的第二輪量化寬松(QE2)政策，但依然會保持投資組合規(guī)模不變。至于美聯(lián)儲到底以何種方式在何時收緊信貸，仍然是一個未知數(shù)。
美聯(lián)儲目前購買了美國國債總量的70%，共持有1.3萬億美元美國國債和9340億按揭貸款證券。QE2結(jié)束意味著美國國債的最大買家將要退場。人們不知道，誰還有能力可填補這個巨大的空缺。
而在全球其他央行紛紛加息之際，美聯(lián)儲的利息政策也將對美元產(chǎn)生影響。春華資本集團董事長、前高盛大中華區(qū)主席胡祖六說，預(yù)計美聯(lián)儲上半年不會加息，而下半年加息的概率是50%。
不管怎樣，美聯(lián)儲削減投資組合規(guī)模和加息的策略都將對中國1.5萬億美元的外匯儲備固定收益資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。
而近期影響中國外匯儲備資產(chǎn)安全的不僅僅是美國的貨幣政策。因擔心美國的財政狀況，信用評級機構(gòu)標準普爾上周將美國主權(quán)債務(wù)和兩房機構(gòu)債評級展望都從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”。美國主權(quán)債務(wù)可能違約以及美元貶值的風(fēng)險進一步凸顯。
大買家將退場
“股神”巴菲特擔心美元的購買力會下降，他上月在訪問印度時建議投資者應(yīng)避開美元長期固定收益投資，他認為美元未來會喪失購買力，“美元固定收益投資很容易損失�！�
而知名投資者羅杰斯上周四表示，“如果美國國債價格再漲三四個點，我第一個就去做空……市場會選擇完全放棄，一旦美聯(lián)儲不買國債了，我不知道還有誰會買�！�
本周美聯(lián)儲的貨幣政策會議結(jié)束后，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲會宣布，將按原計劃在今年6月停止6000億美元購買美國國債的刺激政策。
全球最大的債券基金PIMCO首席投資官Mohamed
El
Erian說，美聯(lián)儲購買了美國國債總量的70%，“如果你找不到另外一個大買家，那你就不要買了”。
PIMCO管理著1.2萬億美元資產(chǎn)，長期以來他們一直都是美國國債的最大投資者之一。但因為預(yù)期美聯(lián)儲將退場，該基金首席投資官、“債券之王”格羅斯管理的Total
Return基金在今年頭兩個月時間里拋售了500多億美元美國國債，并在3月份建立了71億美元做空美國國債的倉位。
Total
Return基金是PIMCO旗下最大的一只基金，管理資產(chǎn)規(guī)模達2370億美元。格羅斯說，美聯(lián)儲的低利率政策實際上是從投資者荷包里偷錢，因為零利率政策令投資者不可能通過持有國債賺錢。
他還說，如果美國不大幅削減支出的話，很可能出現(xiàn)債務(wù)違約；而這違約將不是傳統(tǒng)的方式，而是通過通脹、貨幣貶值和負實際利率來違約。
中國：從增持到穩(wěn)步減持？
如果美國債務(wù)違約，中國將何以自處？
實際上，美國“兩房”被政府接管前，中國對“兩房”債券的增持一直持續(xù)到2008年6月。當時外國持有以兩房為主的長期美國機構(gòu)債券總量為1.5萬億美元，其中5270億美元(36%)為中國所有。
2008年7月，美國政府宣布將采取措施救助兩家公司，并于當年9月正式接管兩房。
從那時開始中國就持續(xù)拋售兩房債券。美國財政部《外國持有美國證券》年度報告顯示，中國在2009年6月30日持有美國機構(gòu)債4540億美元，在2010年6月30日持有美國機構(gòu)債3601億美元。
這3601億美元中，包括包含2977億美元機構(gòu)資產(chǎn)支持證券和623億美元機構(gòu)非資產(chǎn)支持證券。
自從美國政府在2008年接管兩房后，兩家公司在美國房市中發(fā)揮著更大的作用，在去年新發(fā)行的按揭房貸中，90%以上都是由兩房擔保，某種意義上說，美國機構(gòu)債就接近等于兩房債。
中國投資兩房機構(gòu)債的主要是外匯儲備，還包括一些在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)的商業(yè)銀行、投資銀行以及保險機構(gòu)。
去年6月，兩房因股價過低從紐交所退市，中國國內(nèi)當時有過大量誤解的討論，稱中國在兩房身上4500億美元的投資全部損失。外管局也曾出面解釋，稱外匯儲備沒有投資于兩房股票，而兩房債券價格沒有受到負面影響，甚至還略有上漲。
但據(jù)美國財政部TIC季度報告數(shù)據(jù)，去年第三季度中國大幅減持了313億美元的機構(gòu)債，這是中國歷來減持機構(gòu)債規(guī)模最大的一個季度。去年第四季度，中國進一步減持65億美元美國機構(gòu)債。
據(jù)此統(tǒng)計，中國在2010年底共持有美國機構(gòu)債3222億美元。這意味著在兩房爆發(fā)危機后的兩年半時間里，中國一共拋售了2048億美元美國機構(gòu)債。
美國財政部《外國對美國長期證券的凈購買》月度報告顯示，中國在今年1月份增持美國機構(gòu)債37億美元，2月份增持19億美元。中國持有長期美國機構(gòu)債最新數(shù)據(jù)為3279億美元。
市場人士已經(jīng)將兩房債券視為等同于美國國債，美國Ely公司首席執(zhí)行官Bert
Ely告訴本報記者，“從風(fēng)險角度衡量，不管是兩房債券還是其擔保的按揭貸款證券(MBS)，其風(fēng)險都相當于美國國債�！�
1.5萬億美元資產(chǎn)新風(fēng)險
據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，截至去年6月末，中國共持有長期美國國債11081億美元，長期機構(gòu)債3601億美元，公司債111億美元，和股票1265億美元。再加上49億美元的短期債務(wù)，中國在去年6月末共持有16107億美元美國證券資產(chǎn)。
除了前述的長期機構(gòu)債持倉有較大變化，中國在公司債和股票投資上每個季度增減持幅度都在10億美元以下。
但在長期美國國債投資方面，中國在去年三季度增持233億美元后，四季度再增133億美元；今年1月份減持75億美元后，在2月份增持26億美元。中國現(xiàn)在持有長期美國國債11398億美元，短期美國國債143億美元，加起來為11541億美元。
標普表示，在將美國主權(quán)債務(wù)評級展望從穩(wěn)定下調(diào)至負面后，有三分之一的可能下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級。這家公司表示，如果下調(diào)美國主權(quán)評級，他們也會下調(diào)兩房債務(wù)評級。目前兩房債務(wù)基本上相當于放在美國政府的資產(chǎn)負債表上。
3279億美元機構(gòu)債，再機上11541億美元美國國債，中國目前持有美國長期債務(wù)約1.5萬億美元，占中國外匯儲備總量的一半。
這近1.5萬億美元美國國債和兩房債務(wù)面臨著價格下跌和美元貶值兩方面的風(fēng)險。
4月23日，中國人民銀行研究局局長張建華在談及標普下調(diào)的影響時說，美國國債的發(fā)債成本有可能上升，并可能造成價格的波動，中國需予以警惕。
但他表示，在目前全球貨幣體系存在缺陷的情況下，作為一個國際貨幣，美元仍然具有非常大的影響力。在沒有更好替代品的情況下，美國國債發(fā)不出去的可能性不大。
而匯率貶值的風(fēng)險可能更大。2009年4月，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼曾告訴本報，中國美元資產(chǎn)的最大風(fēng)險是美元相對于一攬子貨幣大幅貶值，這可能導(dǎo)致中國損失20%-30%的資本。
自那時起，美元指數(shù)已經(jīng)下跌了17%，并且美元近期還呈現(xiàn)加速下滑的趨勢，已跌至2008年金融危機加劇以來的最低水平。
本周二、周三美聯(lián)儲將召開貨幣政策會議，法國對沖基金Market
Bridge Capital首席執(zhí)行官maya
Dray告訴本報記者，預(yù)計美聯(lián)儲仍將宣布在較長時間內(nèi)維持接近于零的利率，這會給美元帶來進一步的壓力。
標普上周下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級展望后，人們意識到美國巨額的預(yù)算赤字也可能會破壞美元的價值。
花旗外匯主管Steven
Englander在10天前的一份報告中說，外匯市場最近終于開始將焦點放在債務(wù)和信用上，當市場開始計入這方面風(fēng)險，認為美國債務(wù)無法持續(xù)時，美元將有重大的下行風(fēng)險。