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5月債市風(fēng)險不大
信用債和短融具備配置價值
2011-04-29   作者:記者 方家喜/北京報道  來源:經(jīng)濟參考報
 
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    近日,受資金面回暖影響,債市溫和上揚。機構(gòu)分析認為,在經(jīng)濟面和政策面相對平穩(wěn)的背景下,,在整體資金面維持寬松的支撐下,債市短期內(nèi)或?qū)⒕S持震蕩行情。

  債市溫和上揚

  臨近月底,債市資金面轉(zhuǎn)入寬松局面,周三質(zhì)押式隔夜回購利率下跌66bp,跨假期的7天品種利率也回落約70bp。資金面回暖提振了機構(gòu)的參與熱情,債券市場收益率整體震蕩下行。
  國債市場近兩個交易日高開高走,現(xiàn)券漲多跌少。信用債走勢分化,企債指數(shù)多數(shù)走高。可轉(zhuǎn)債仍多數(shù)走高,整體表現(xiàn)好于正股。
  財政部4月27日發(fā)行的20年期國債中標利率為4.15%,這一結(jié)果符合預(yù)期,略低于二級市場水平。中信證券表示,受今年以來連續(xù)4次存款準備金率上調(diào)累積效應(yīng)以及月末和勞動節(jié)假期因素作用,近期資金面有所收緊。不過,從積極方面看,長期債券投資主力之一保險機構(gòu)年初以來受保費收入增速放緩影響,新債投資占比下降,但其內(nèi)在剛性配置需求依然存在,這對新債發(fā)行構(gòu)成支撐。此外,目前20年期國債二級市場4.17%的收益率水平仍明顯高于歷史均值,故仍具備長期投資價值。
  平安證券表示,由于權(quán)益市場調(diào)整勢頭加劇,本周債券市場在避險資金的推動下小幅上漲,上證國債指數(shù)再創(chuàng)歷史新高。另外,值得注意的是,在滬深股市繼續(xù)調(diào)整的同時,可轉(zhuǎn)債市場依然保持強勢。近兩個交易日滬深16只正常交易可轉(zhuǎn)債中有10只上漲,工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債在良好業(yè)績推動下繼續(xù)小幅上揚。中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)則微漲0.06%,最新收報2844.56點。
  分析人士總體表示,自周二以來,債市緊繃的資金面已初現(xiàn)松動跡象,加之股市處于弱勢調(diào)整行情,跨市場避險資金的流入對交易所債券構(gòu)成支撐。相對而言,交易所信用債券具有一定的配置價值。

  后市資金面略顯寬松

  機構(gòu)表示,在經(jīng)濟面和政策面相對平穩(wěn)的背景下,資金面是影響債券市場短期走勢的關(guān)鍵因素,在整體資金面維持寬松的支撐下,債市短期內(nèi)或?qū)⒕S持震蕩行情。
  中信證券表示,從政策面來看,抑制通貨膨脹仍是當(dāng)前貨幣政策的首要任務(wù),央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,使用包括存款準備金率和公開市場操作在內(nèi)的工具管理過剩的流動性。近日由于準備金繳款及跨月因素影響,資金利率出現(xiàn)一定幅度的上行,但央票發(fā)行量的減少以及上周約1000億元的凈投放,使得準備金率上調(diào)的回籠量已被基本抵消,短期內(nèi)資金壓力將逐步緩解。
  近期公布的3月CPI數(shù)據(jù)以及央行再度上調(diào)存款準備金率的消息,讓加息預(yù)期再度升溫。雖然在加息預(yù)期下,市場對債券投資表現(xiàn)出普遍的擔(dān)憂,但銀河證券認為,當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境并不足以對債券市場形成劇烈沖擊,未來債券投資的前景依然比較樂觀,其中信用債投資價值凸顯。
  光大保德信信用添益基金擬任基金經(jīng)理陸欣也表示,從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟各項指標來看,未來經(jīng)濟出現(xiàn)大起大落情況的可能性不大,更多可能呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢。陸欣指出,就通脹而言,雖然3月份CPI同比漲幅達5.38%,再創(chuàng)近兩年新高,不過這基本符合市場預(yù)期。結(jié)合翹尾因素和新漲價因素,可以預(yù)見第二季度物價壓力會逐步降低,6月份可能會再度高企,但到了下半年,物價將呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢。而就貨幣政策而言,由于通脹將從3月的高點逐漸下行,預(yù)計央行最多還有一次加息,時間點可能在6月中旬。
  中銀國際研究員李一鳴則認為,不排除央行于5月份再度上調(diào)準備金率0.5個百分點的可能性。主要因為內(nèi)生及外部流動性泛濫的基本局面沒有改變,且28天工具的使用將顯著提高5月份公開市場對沖壓力。同時,若熱錢持續(xù)流入規(guī)模增大,央行再度啟動3年期央票發(fā)行的概率將有所增加。
  業(yè)內(nèi)人士則認為,由于美歐日始終保持低利率,會直接制約中國的加息空間,為了對沖外匯儲備不斷增加所帶來的流動性,未來提高準備金率和發(fā)行央票將成為中國央行的常規(guī)性操作。

  信用債投資價值凸顯

  業(yè)內(nèi)人士分析認為,就整個債券市場而言,經(jīng)過前幾次加息,債市的利率水平已隨基準利率的提高而提升,并且提前反應(yīng)了未來加息的預(yù)期,因此未來即使加息、提高準備金率再度出臺,也難以對債市形成過分沖擊。加上“十二五”規(guī)劃提出要大力發(fā)展中國債券市場,總的來看,5月債市的風(fēng)險不大。
  興業(yè)證券有關(guān)分析師表示:“在未來經(jīng)濟平穩(wěn)增長的宏觀背景下,股市難見趨勢性機會。而受內(nèi)外環(huán)境的利好,債市尤其是信用債,具備投資價值。與股票相比,債券投資收益相對穩(wěn)定,風(fēng)險相對較低。”
  海通證券表示,就信用債而言,由于其收益率在前期調(diào)整中領(lǐng)先基礎(chǔ)利率調(diào)整,已經(jīng)隱含1次至2次加息空間,加上目前高票息信用產(chǎn)品為其提供了較強的利差保護,信用債的投資價值正逐漸凸顯?紤]到高票息債的持有期價值,高收益的銀行間及交易所企業(yè)債和公司債,無疑是2011年信用債的優(yōu)質(zhì)配置品種,同時由于資金面緊張,短融在收益率上行過程中調(diào)整幅度較大,也具備較好的配置價值。此外,由于當(dāng)前企業(yè)盈利總體良好,現(xiàn)金流能夠覆蓋債務(wù)本息。因此,目前信用債整體資質(zhì)也較好,發(fā)生違約事件的概率很小,信用風(fēng)險可控。

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