上周，在上證指數(shù)周跌幅高達(dá)5.20%的同時(shí)，國(guó)內(nèi)基金公司基金專戶“一對(duì)多”普遍出現(xiàn)暴跌5%以上的狀況，而這一現(xiàn)象意味著基金專戶產(chǎn)品目前依然處于高倉(cāng)位運(yùn)作之中�；饘粼诒敬喂墒邢碌袨楹螞](méi)有及時(shí)止損？面對(duì)極弱”的市場(chǎng)，專戶的投資經(jīng)理又會(huì)采取怎樣的策略來(lái)應(yīng)對(duì)？本期基金周刊為您揭秘。
減倉(cāng)不及時(shí)致“一對(duì)多”凈值暴跌
“怎么一周就跌了6%，投資經(jīng)理不懂得減倉(cāng)嗎？”上海某基金公司的專戶投資者很納悶他持有的“一對(duì)多”產(chǎn)品完全沒(méi)有了靈活性。
數(shù)據(jù)顯示，廣州某基金公司旗下“一對(duì)多”1號(hào)產(chǎn)品上周跌幅超過(guò)8.2%，截至上周五收盤的凈值為0.866元；北京一家超大型基金公司的旗下“一對(duì)多”產(chǎn)品上周跌幅達(dá)到6.32%，凈值跌到面值以下，截至上周五收盤凈值為0.993元；而深圳一家老十家基金公司旗下的“一對(duì)多”產(chǎn)品上周跌幅也達(dá)到6.37%。
上述專戶“一對(duì)多”的凈值大跌表明專戶組合在上周還保持著較高的倉(cāng)位，這恰恰是引發(fā)專戶投資者質(zhì)疑——“投資經(jīng)理不懂得止損和降低倉(cāng)位么，為何專戶的靈活配置得不到絲毫的體現(xiàn)？”
但也有一些基金公司旗下專戶產(chǎn)品出現(xiàn)凈值“巋然不動(dòng)”的抗跌局面，雖然上證指數(shù)上周跌幅達(dá)到5.20%，但國(guó)投瑞銀禧瑞3號(hào)“一對(duì)多”產(chǎn)品上周跌幅僅為0.2%。此外，匯添富交行3號(hào)“一對(duì)多”產(chǎn)品也成為上周的抗跌英雄，這只成立于去年底的專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品上周跌幅僅0.6%，上述微跌的兩只專戶“一對(duì)多”的堅(jiān)挺顯然是專戶投資經(jīng)理保持了較低股票倉(cāng)位。
“有了安全墊后，專戶投資股票的比例才會(huì)逐漸放大�！眹�(guó)投瑞銀專戶投資總監(jiān)劉新勇告訴記者，在5%的安全墊建立之前，股票的投資比例小于40%，積累到安全墊以上，倉(cāng)位才逐漸放大，如果有7%、8%的收益，投資經(jīng)理就會(huì)轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎為激進(jìn)�！拔覀円苍O(shè)置了整個(gè)組合的止損，如果凈值跌到一元附近，為了安全，可能把所有股票全部清倉(cāng)，而不會(huì)等反彈�！眲⑿掠逻@樣強(qiáng)調(diào)。
專戶投資最大跌幅超公募基金
雖然專戶投資的營(yíng)銷方希望將專戶打造為不同于公募基金的理財(cái)產(chǎn)品，而這也正迎合了那些對(duì)公募基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不甚滿意的高端投資者，但從現(xiàn)實(shí)狀況看，專戶投資組合的絕對(duì)收益理念、靈活操作機(jī)制、明星基金經(jīng)理操作的概念似乎并不實(shí)用。
根據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月20日，公募基金凈值跌幅最大的兩只產(chǎn)品今年以來(lái)分別下跌21%和20%，這也是全市場(chǎng)中僅有的兩只跌幅超過(guò)20%的基金。但值得玩味的是，基金公司旗下的專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品將今年基金業(yè)產(chǎn)品跌幅紀(jì)錄進(jìn)一步擴(kuò)大。
記者獲悉，廣東地區(qū)某基金旗下“一對(duì)多”產(chǎn)品今年以來(lái)的累計(jì)跌幅已經(jīng)高達(dá)28.98%，從年初1.28元凈值一路跌至0.909元。
根據(jù)不完全的統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年5月27日收盤，約有60%的基金專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品凈值仍處于虧損中，其中大多數(shù)虧損專戶的凈值破損超過(guò)5%，考慮到專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品客戶最多200人，最低門檻普遍以100萬(wàn)較為流行，這意味著約有60%的“一對(duì)多”投資者的初始投資金額至少損失5萬(wàn)元。
如果考慮到一批專戶“一對(duì)多”凈值從正收益跌至凈值以下，那么專戶投資者份額資金的虧損程度可能更大，以廣東某基金公司“一對(duì)多”為例，該產(chǎn)品凈值從年初的1.28元跌落至上周五的0.909元，如果投資者初始金額為100萬(wàn)元，在今年初贖回該產(chǎn)品，可避免損失三十余萬(wàn)。
投資經(jīng)理至關(guān)重要
根據(jù)專戶產(chǎn)品的契約設(shè)計(jì)，其投資的股票倉(cāng)位限制是0-100%，這使得很多投資者因此判斷專戶做股票可以穩(wěn)賺不賠。專戶投資產(chǎn)品為何在整體上未能施展它本身的魅力？這可能是諸多專戶投資者亟待基金公司解答的問(wèn)題。
“投資者認(rèn)為下跌時(shí)專戶可以將股票倉(cāng)位降到零�！币追竭_(dá)副總裁劉曉艷指出，雖然在合規(guī)性上沒(méi)有倉(cāng)位限制，但0-100%只是技術(shù)指標(biāo)，理論上可行，在投資中還取決于對(duì)市場(chǎng)能否作出準(zhǔn)確的判斷，具體的倉(cāng)位操作是挺困難的。她強(qiáng)調(diào)“專戶產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上有一定優(yōu)勢(shì)，但每個(gè)投資經(jīng)理不一定能充分把握產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和每一波市場(chǎng)機(jī)會(huì)，因此存在一定風(fēng)險(xiǎn)。”
劉曉艷顯然道出了專戶投資最為核心和實(shí)質(zhì)性的一點(diǎn)——專戶產(chǎn)品的決定性因素可能并不僅僅在于產(chǎn)品設(shè)計(jì)本身的優(yōu)勢(shì)，最為關(guān)鍵的在于投資經(jīng)理是否能把握這種優(yōu)勢(shì)，這就意味著專戶投資經(jīng)理的聰明才智決定了專戶產(chǎn)品是否具有投資價(jià)值。
這也是為什么王亞偉等明星基金經(jīng)理管理制度上并不先進(jìn)和靈活的公募基金，卻能連續(xù)多年給投資者帶來(lái)穩(wěn)定收益的原因；華夏大盤、華夏策略基金顯然不會(huì)比基金公司旗下的任何一只專戶產(chǎn)品擁有更多的靈活性和激勵(lì)機(jī)制。
而專戶投資業(yè)績(jī)的巨大分化也更加強(qiáng)化了投資經(jīng)理在專戶產(chǎn)品本身中的核心地位。顯然，國(guó)內(nèi)所有的專戶“一對(duì)多”在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上享受到靈活性是公平的，業(yè)績(jī)上取得驕人戰(zhàn)績(jī)的南方基金光大2號(hào)“一對(duì)多”并不會(huì)比其他“一對(duì)多”更為靈活和特殊。南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺管理的這只專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品于2010年5月6日成立，并在今年5月6日到期，考慮到期間進(jìn)行每份0.08元的分紅，分紅后該產(chǎn)品到期后的凈值依然達(dá)到1.253元，而同期上證綜指表現(xiàn)為0.24%。
值得一提的是，考慮到目前約有六成專戶投資者出現(xiàn)初始投資金額虧損現(xiàn)象，而更多的投資者則嘗到了賺錢后不能及時(shí)贖回的“苦果”，未來(lái)一旦前期凈值波動(dòng)較大的專戶產(chǎn)品再度出現(xiàn)一定程度的盈利，專戶產(chǎn)品有可能在到期后，出現(xiàn)投資者大幅撤離現(xiàn)象。而更多的投資者可能越來(lái)越多注重對(duì)明星投資經(jīng)理的關(guān)注，而不是對(duì)專戶產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的關(guān)注，專戶業(yè)務(wù)市場(chǎng)可能進(jìn)一步分化。
因此，無(wú)論制度上稍顯“落后”的公募基金，抑或是制度先進(jìn)的專戶理財(cái)，能否給投資者帶來(lái)實(shí)質(zhì)利益的核心問(wèn)題還是投資經(jīng)理、投資經(jīng)理是否具有足夠豐富的投資經(jīng)驗(yàn)、分析判斷能力、選股能力和承受力，比好的專戶產(chǎn)品本身更為重要。
投資組合依然偏重低估值藍(lán)籌品種
雖然專戶理財(cái)產(chǎn)品在上周整體上遭遇重挫，這也引發(fā)了專戶投資者對(duì)投資經(jīng)理的不信任感，但心情焦躁的不僅僅是虧了錢的投資者，專戶投資經(jīng)理在深套之際的心理壓力可能一點(diǎn)都不比投資者小。
“專戶投資最重要是保證凈值在面值以上，一旦凈值跌破面值或者跌破后繼續(xù)大跌，投資經(jīng)理壓力就很大。”深圳一家合資基金公司人士向《上海證券報(bào)》坦言，有一次早上聽(tīng)到市場(chǎng)上有不利的消息，當(dāng)天就非常擔(dān)心股票大跌，因?yàn)樵俚鸵泼嬷盗�，做專戶的絕對(duì)收益投資時(shí)很容易被自己打敗。
顯然，耐得住壓力可能是對(duì)付市場(chǎng)最好辦法，對(duì)于很多專戶投資經(jīng)理而言，權(quán)重股下跌空間非常有限，雖然未能及時(shí)降低倉(cāng)位，但忍受暫時(shí)的折磨或許能在下半年撥開(kāi)云霧見(jiàn)月明。
針對(duì)近日的市場(chǎng)調(diào)整，南方基金投資總監(jiān)、專戶投資經(jīng)理邱國(guó)鷺表示，雖然短期對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎，但中期并不悲觀，大盤仍有可能在年內(nèi)創(chuàng)出三年來(lái)新高，堅(jiān)決看好低估值、寡頭制造業(yè)和抗通脹等三條投資主線。
邱國(guó)鷺認(rèn)為，就市場(chǎng)風(fēng)格而言，預(yù)計(jì)今年應(yīng)該是低估值加超預(yù)期這類股票的表現(xiàn)最好。他堅(jiān)定看好估值低、基本面超預(yù)期的這種組合�！耙皇堑凸乐档你y行股、地產(chǎn)股。邱國(guó)鷺?lè)治�，銀行板塊如果2012年利潤(rùn)比2011年增長(zhǎng)20%，其股價(jià)上漲空間有望比較可觀�！�
邱國(guó)鷺強(qiáng)調(diào)，寡頭制造業(yè)是第二個(gè)投資關(guān)鍵詞，他認(rèn)為制造業(yè)比拼的是規(guī)模。誰(shuí)的規(guī)模大，它的成本就更低，尤其是行業(yè)集中度高的制造業(yè)。比如工程機(jī)械、白色家電、汽車核心配件等行業(yè)中的龍頭公司擁有較大的市場(chǎng)占有率，這類標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注。
抗通脹的板塊成為邱國(guó)鷺專戶投資的第三個(gè)主線。他認(rèn)為，今年的通脹會(huì)沖高回落，但何時(shí)回落并不能確定，通脹在短期內(nèi)仍影響投資者的心理。
“具有定價(jià)權(quán)的品牌消費(fèi)品，比如白酒、啤酒、高端品牌服裝等，另一類是寡頭壟斷的維生素原料藥。”
邱國(guó)鷺坦言，目前市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)是通脹失控，配置受益于通脹的板塊非常必要。
招商基金專戶投資副總監(jiān)楊渺同樣認(rèn)為，通脹將是未來(lái)幾年內(nèi)一個(gè)主要的投資命題。在持續(xù)的通脹壓力下，產(chǎn)品價(jià)格的上升可能為某些行業(yè)帶來(lái)顯著的投資機(jī)會(huì)，如一些替代性的原材料產(chǎn)品、替代性的能源將受到資金的青睞�！澳壳埃谟蛢r(jià)上升的背景下，應(yīng)高度關(guān)注包括煤化工、油頁(yè)巖等一些可替代能源品種�！睏蠲旄嬖V記者。
雖然近期藍(lán)籌權(quán)重股亦慘遭市場(chǎng)調(diào)整，出現(xiàn)了一波補(bǔ)跌行情，但楊渺依然認(rèn)為低估值藍(lán)籌股未來(lái)還將是市場(chǎng)最為偏好的品種，同時(shí)估值便宜的成長(zhǎng)股在調(diào)整充分后也可以分步介入。
“我們認(rèn)為，藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情還沒(méi)有結(jié)束，后市還會(huì)在一定程度上延續(xù)，因此會(huì)關(guān)注優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)�！�
楊渺向記者指出，在大盤充分調(diào)整之后，除了優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股繼續(xù)延續(xù)行情外，去年表現(xiàn)較好的成長(zhǎng)股在今年有可能出現(xiàn)分化，那些得到市場(chǎng)驗(yàn)證和認(rèn)可的個(gè)股會(huì)繼續(xù)受到資金追捧。