標(biāo)普降級風(fēng)暴在本周的全球金融市場掀起了驚濤駭浪,全球股市上萬億美元的市值蒸發(fā)。即便穆迪和惠譽曾經(jīng)于8月2日在奧巴馬總統(tǒng)簽署了提高美國債務(wù)上限法案之后,確認(rèn)了美國的AAA評級不變,標(biāo)普依然剝奪了美國的AAA評級,這是美國在1941年獲得標(biāo)普的最高信用評級以來第一次失去了該評級。
美國債務(wù)問題
美國被降級到底冤不冤？這里需要對美國的整體財務(wù)狀況有一個了解。一般來說,要評估一個國家的債務(wù)問題,會看三個指標(biāo):政府赤字、政府債務(wù)還有經(jīng)常帳赤字。政府赤字必然會導(dǎo)致政府的債務(wù)增加,隨著債務(wù)增加會導(dǎo)致整個國家的金融體系出現(xiàn)動蕩,一如希臘。還有一些國家雖然長期處于經(jīng)常帳項目順差狀態(tài),但是國家卻長期背負(fù)著高額的債務(wù)和赤字,最好的例子就是日本。一旦政府的債務(wù)以及赤字持續(xù)處于高位,那么早晚會將該國的外匯儲備耗盡。還有,當(dāng)一個國家出現(xiàn)了經(jīng)常帳逆差,那么該國則需要外資的流入以填補赤字。但是如何獲得持續(xù)流入的外資又成為了一個問題。希臘就是一個例子,希臘在背負(fù)巨額政府債務(wù)及赤字的同時,還出現(xiàn)了經(jīng)常帳赤字,然而外國投資者又對于投資希臘不感興趣。因此,希臘無法獲得外資,最終的結(jié)果就是債務(wù)危機(jī)。
下表為23個國家的政府赤字、債務(wù)以及經(jīng)常帳,下述的數(shù)字均為與其GDP的比例。最后一欄是它們的標(biāo)普評級。
表：2011年23國政府赤字、債務(wù)、經(jīng)常帳及標(biāo)普評級
對比表中的前三項指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)美國政府財政赤字在23國中排倒數(shù)第一;政府債務(wù)方面,美國排行第五;經(jīng)常帳項目逆差,美國也排第五,狀況僅僅比希臘、印度、葡萄牙和西班牙好點。雖然,標(biāo)普現(xiàn)在已經(jīng)將美國的信用評級降至AA+,但是當(dāng)你比較過這些財務(wù)指標(biāo)之后,你還會覺得美元冤嗎？
不過在很多人眼里,與其說標(biāo)普對美國的降級是對美國償債能力的質(zhì)疑,倒不如說是對美國政治體系在未來解決債務(wù)問題決斷能力的一種否定。從美國共和民主兩黨債務(wù)上限之爭可以看出,美國各個政治派別為了政治利益,爭權(quán)奪利,不顧國家利益。雖然現(xiàn)在美國已經(jīng)就提高債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議,短期內(nèi)美債的違約風(fēng)險已經(jīng)基本排除,但是,美國卻不能逃避巨額的預(yù)算赤字,以及迅速增長的國家債務(wù)。根據(jù)美國管理及預(yù)算辦公室預(yù)計,未來預(yù)算赤字最多減少0.5%。更有悲觀的估計,美國現(xiàn)在總體債務(wù)為14.3萬億美元,在未來十年美國的債務(wù)還將繼續(xù)增加7萬億美元。還有根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室的預(yù)計,今年美國的財政赤字高達(dá)1.48萬億美元。不過這還不是最壞的情況,美國的財政赤字在2012年將大幅攀升至1.9萬億美元。所以,在未來相當(dāng)長的時間內(nèi),美國的國會可能還需要就提高美國債務(wù)上限問題,繼續(xù)進(jìn)行討價還價。
歐洲債務(wù)問題
下面,我們再把目光轉(zhuǎn)到歐洲。歐元從1999年開始正式成為了歐元區(qū)使用的官方貨幣,但也就是大概那個時侯米爾頓·佛里德曼預(yù)言“歐元活不過歐元區(qū)遇到的第一次主要的經(jīng)濟(jì)危機(jī)”。聯(lián)系到今天歐洲所面臨的債務(wù)危機(jī),我們不得不重新思考這個預(yù)言。歐洲的債務(wù)問題本質(zhì)是歐洲的政治統(tǒng)一步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其經(jīng)濟(jì)統(tǒng)一步伐,導(dǎo)致了馬約規(guī)定的那些條條框框根本沒有人去遵守,最終導(dǎo)致了現(xiàn)在嚴(yán)重的債務(wù)問題。如果歐洲各國希望歐元長期存在,他們還需要做得更好。比如雖然整個歐元區(qū)采取了歐元單一的貨幣政策,但是每個成員國還保留了獨立的財政和稅務(wù)政策。這導(dǎo)致了像葡萄牙、希臘、愛爾蘭、西班牙和意大利等國采取了相對寬松的預(yù)算政策,最終的結(jié)果就是這些國家的債務(wù)水平不斷上升。以2010年的數(shù)據(jù),歐元區(qū)幾個債務(wù)問題嚴(yán)重國家的債務(wù)/GDP比率分別為西班牙66%、愛爾蘭102%、葡萄牙103%、意大利127%、希臘147%。希臘、葡萄牙和愛爾蘭三國的債務(wù)綜合約為1.4萬億美元,意大利1.4萬億美元,西班牙1.1萬億美元。而且從2000年—2007年,歐元區(qū)的單位人力成本上升了11.4%,其中像西班牙、意大利和愛爾蘭等國家的人力成本上升了20%。這明顯使得這些國家在全球的競爭力下降。原來這些國家可以依靠著貨幣貶值來恢復(fù)貿(mào)易的平衡,但是在進(jìn)入歐元區(qū)后,這一有利的武器已經(jīng)不復(fù)存在了,這種影響將是長期的。
下面我們再來重點看看意大利的情況。雖然,市場一直普遍擔(dān)心西班牙的情況,但事實上,短期來說意大利的問題要比西班牙更為嚴(yán)重。2011年,意大利的債務(wù)占到其GDP的120%。摩根大通預(yù)計意大利可能會在9月份出現(xiàn)現(xiàn)金干涸。除了德國的債券,意大利的債券是由歐洲銀行持有的最廣泛的歐洲國家債券,一旦意大利出現(xiàn)債務(wù)違約可能導(dǎo)致整個歐洲的金融系統(tǒng)出現(xiàn)災(zāi)難性的后果。依照歐洲銀行管理局的數(shù)據(jù),歐洲90家最大的銀行一共持有合計3260億歐元(約合5620億美元)的意大利債務(wù)。而這些歐洲最大的銀行所持有的希臘債務(wù)不過僅僅900億歐元。歐洲最大銀行所持有的意大利債務(wù)也高于它們所持有西班牙及美國債務(wù),這個數(shù)字約為2870億美元。
根據(jù)花旗銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測,歐洲的債務(wù)問題將持續(xù)惡化,希臘債務(wù)的持有者將損失65%—80%的凈值。葡萄牙和愛爾蘭債務(wù)的持有者也將面臨著相似的境地。他同時認(rèn)為歐洲金融穩(wěn)定基金應(yīng)該擴(kuò)充至2.5萬億歐元�，F(xiàn)在最大的問題主要是時間,哪怕是4400億歐元的歐洲穩(wěn)定基金還需要數(shù)周來完成最后的法律程序,而得到17國政府的批準(zhǔn)還需要數(shù)月的時間。這導(dǎo)致西班牙和意大利對德國的債務(wù)出現(xiàn)了404個基點和384的基點的利差。如此的收益率及利差已經(jīng)很接近曾經(jīng)受到救助的希臘、愛爾蘭和葡萄牙的水平。
預(yù)計黃金下半年上2000美元
在標(biāo)普調(diào)降了美國的評級之后,全球股市出現(xiàn)了暴跌,與此同時,黃金卻顯得霸氣十足。在短短數(shù)天內(nèi),黃金從開盤1668美元,最高漲至歷史高度的1782美元,最大漲幅已經(jīng)超過100美元,而且這種漲幅是建立在黃金已經(jīng)在7月份累積了巨大的漲幅基礎(chǔ)上。原因是明顯的,固有的美國、歐洲債務(wù)危機(jī),特別是標(biāo)普在調(diào)降了美國信用評級之后,進(jìn)一步放大了市場對與美歐債務(wù)及貨幣的擔(dān)憂情緒。還有因為最近美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想,美國經(jīng)濟(jì)低迷有二次探底風(fēng)險,加之金融市場動蕩,關(guān)于美國第三次量化寬松的呼聲愈來愈高。而我們認(rèn)為美國實施第三次量化寬松只是個時間問題,一旦美國實行QE3,那么勢必對黃金是一個更大的刺激。可以預(yù)期在今年的下半年,美歐債務(wù)問題、QE3預(yù)期還將繼續(xù)支撐黃金繼續(xù)一路高漲。
從需求來看,每年從9月至次年2月,印度的排燈節(jié)、中東地區(qū)的開齋節(jié)和宰牲節(jié)、西方的圣誕節(jié)以及中國春節(jié)會等一系列重要的節(jié)日相繼到來,黃金的銷售也迎來了旺季,特別是10月份印度的排燈節(jié)對黃金的需求影響最大。伴隨著銷售和需求的上升,黃金價格也會在這段時間出現(xiàn)較大的漲幅。黃金珠寶需求第四季度是一年的旺季,整體需求約為第三季度淡季的三倍。也就是說從實物金需求來說,黃金大漲的時候還沒到來。因此,我們可以預(yù)期今年黃金漲幅可能要創(chuàng)自2001年此輪黃金大牛市以來的新高。特別是在標(biāo)普調(diào)降美國的信用評級后,全球各大行紛紛調(diào)高了今年的黃金價位預(yù)期。摩根大通甚至認(rèn)為黃金在今年年底前能見到2500盎司。我們認(rèn)為就現(xiàn)在情況判斷,黃金最高摸高到2000美元應(yīng)該是沒有什么問題的,如果美國在今年下半年實施QE3,黃金甚至可能摸高至2200美元。要特別說明的是,這一切都是基于沒有發(fā)生債務(wù)及貨幣危機(jī)的情況下。