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| 新華社/法新 |
近一段時(shí)間以來(lái)，隨著歐債危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，美國(guó)債務(wù)上限糾纏不休，最后在標(biāo)普降級(jí)的引爆下，全球主要資本市場(chǎng)經(jīng)歷了自2008年金融危機(jī)以來(lái)最為慘烈的一輪下跌。專家認(rèn)為，美國(guó)出臺(tái)第三輪定量寬松的可能性正在增大，此舉將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。
美債降級(jí) 全球遭殃
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司5日宣布，將美國(guó)AAA級(jí)長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)至AA+，評(píng)級(jí)前景展望為“負(fù)面”。這是美國(guó)歷史上第一次喪失3A主權(quán)信用評(píng)級(jí)。自另一大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)美國(guó)穆迪投資者服務(wù)公司1917年推出主權(quán)信用評(píng)級(jí)制度以來(lái)，美國(guó)一直穩(wěn)坐3A寶座。
在歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵和美國(guó)關(guān)于債務(wù)上限的紛爭(zhēng)困擾市場(chǎng)(雖然目前這一問(wèn)題已得到暫時(shí)性解決)的惡劣環(huán)境下，標(biāo)普的這一行為猶如投下了一顆“重磅炸彈”，立刻在全球市場(chǎng)上引發(fā)了山崩海嘯般的連鎖反應(yīng)，8月份以來(lái)，全球股市遭遇了新一輪恐慌性拋售：華爾街遭遇近3年來(lái)最慘烈下跌；意大利、西班牙國(guó)債遭到攻擊；美、歐、亞等世界各大洲主要金融市場(chǎng)相繼失守重要技術(shù)支撐點(diǎn)位，不斷撕開(kāi)新的下滑空間。
截至記者發(fā)稿，在美國(guó)市場(chǎng)中，自8月份以來(lái)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)短短八個(gè)交易日就下跌了11.72%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)則重挫了12.04%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌幅度則達(dá)到了11.24%。而在歐洲市場(chǎng)中，倫敦富時(shí)100指數(shù)則在8月以來(lái)重挫了13.90%；巴黎CAC40指數(shù)則重挫了18.24%；法蘭克福DAX指數(shù)的下跌幅度則達(dá)到了21.59%。亞洲市場(chǎng)方面，東京日經(jīng)225指數(shù)在8個(gè)交易日中(截至8月10日)下跌了8.08%；香港恒生指數(shù)的下跌幅度則達(dá)到了12.77%。
在外圍市場(chǎng)一片哀鴻遍野的情況下，A股也難以獨(dú)善其身，自8月份以來(lái)，上證綜指已累計(jì)下跌了4.5%，深證成指則下跌了3%。9個(gè)交易日以來(lái)，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌了3.5%，中小板指則下跌了1%，創(chuàng)業(yè)板指基本持平。在此輪下跌中，上證綜指相繼擊穿了2600點(diǎn)、2500點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，最低則下探至了2437.68點(diǎn)，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。
不僅股票市場(chǎng)出現(xiàn)了雪崩式的下跌，由于對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)二次探底的悲觀預(yù)期，全球大宗商品市場(chǎng)也出現(xiàn)了普遍暴跌。自8月份以來(lái)，NYMEX輕質(zhì)原油自95.56美元/桶一路下行至82.89美元/桶，累計(jì)跌幅達(dá)到了13.3%；LME期銅則從9731美元/噸下跌至8854美元/噸，累計(jì)下滑幅度達(dá)到了9%。在避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)下，國(guó)際金價(jià)則出現(xiàn)暴漲，8月10日，COMEX黃金收?qǐng)?bào)于1784.3美元/盎司，盤中最高則達(dá)到了1817.6美元/盎司。
“標(biāo)普的降級(jí)適逢在全球股市大跌、市場(chǎng)情緒脆弱之時(shí)，這對(duì)市場(chǎng)情緒無(wú)疑是雪上加霜，延續(xù)困擾金融市場(chǎng)，打擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從市場(chǎng)情緒面上說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)歐美債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂已經(jīng)使金融市場(chǎng)情緒低落，風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，降級(jí)將強(qiáng)化這種情緒。從實(shí)質(zhì)金融運(yùn)作角度看，市場(chǎng)分析師將需要為許多金融產(chǎn)品進(jìn)行新的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并對(duì)抵押品的價(jià)格評(píng)估以及流動(dòng)性管理都帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。不確定性上升，也會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和波動(dòng)性。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示。
面對(duì)全球市場(chǎng)急劇的全面下滑，七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)8日亞洲市場(chǎng)開(kāi)盤前發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將采取一切必要措施來(lái)確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同日，二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)政部長(zhǎng)和央行官員也發(fā)表聯(lián)合聲明，表示G20將保持緊密聯(lián)系并在必要時(shí)采取行動(dòng)，確保金融穩(wěn)定性和市場(chǎng)流動(dòng)性。
短期警報(bào)解除 QE3箭在弦上
8月3日，就在距離美國(guó)政府債務(wù)違約前幾個(gè)小時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院以74票贊成，26票反對(duì)的表決結(jié)果通過(guò)了旨在削減預(yù)算開(kāi)支并提升聯(lián)邦政府借貸上限的法案。然而，這并不意味著美國(guó)國(guó)債的問(wèn)題就此解決。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤認(rèn)為，短期來(lái)看，美債違約風(fēng)險(xiǎn)解除�！耙坏┟绹�(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)真的爆發(fā)，將從需求方面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊，這種沖擊絲毫不亞于2008年的國(guó)際金融危機(jī)�！敝芫巴硎�，美債違約還將帶來(lái)巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最終引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，對(duì)正處在艱難復(fù)蘇進(jìn)程中的全球經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是“雪上加霜”；如果進(jìn)而引發(fā)全球金融危機(jī)的話，毫無(wú)疑問(wèn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)被迫中斷，世界經(jīng)濟(jì)將再陷衰退“泥潭”。
然而，美國(guó)國(guó)債短期的“警報(bào)解除”并不意味著全球就此可以高枕無(wú)憂，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)很有可能在未來(lái)實(shí)施第三輪量化寬松政策，而這將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成極為重大的影響。
“如果未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊找不到增長(zhǎng)的動(dòng)力，美國(guó)財(cái)政狀況沒(méi)有明顯改善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)的可能性仍然較大。”瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，從目前形勢(shì)來(lái)看，奧巴馬2013年繼續(xù)入主白宮的可能性仍然較大，仍將延續(xù)一貫對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)方式，看來(lái)未來(lái)一段時(shí)間美國(guó)提出全面削減醫(yī)療及福利開(kāi)支政策實(shí)為不易。在財(cái)政政策方面，看不到美國(guó)自救的其他方法。因此不排除推出第三輪量化寬松，或者變相量化寬松政策的可能，弱勢(shì)美元仍將持續(xù)。預(yù)計(jì)今明兩年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將處于經(jīng)濟(jì)下滑與通脹上升的“滯漲”階段。
“假如美國(guó)政府能夠按法案削減財(cái)政支出，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)至少會(huì)有兩個(gè)重大影響：一是低增長(zhǎng)，二是高通脹�！敝芫巴硎救绻磥�(lái)十年削減財(cái)政開(kāi)支2.2萬(wàn)億到2.5萬(wàn)億美元，將對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生兩方面的影響。首先意味著美國(guó)政府對(duì)社會(huì)保障、公眾福利等方面的開(kāi)支大幅削減，即使不會(huì)遭到民眾反對(duì)，也將直接影響私人消費(fèi)。由于私人消費(fèi)占美國(guó)GDP的70%以上，這最終會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退反過(guò)來(lái)又會(huì)影響到政府財(cái)政收入和支出，從而形成一個(gè)“死循環(huán)”。其次，為了彌補(bǔ)財(cái)政支出削減對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響，美國(guó)很可能將繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，采取低利率政策。與前兩、三年的類似，其結(jié)果是全球流動(dòng)性會(huì)因此而長(zhǎng)期保持“過(guò)�！�，石油、煤炭、鐵礦石、糧食等國(guó)際大宗商品價(jià)格將長(zhǎng)期在高位運(yùn)行，全球通脹壓力因此而居高不下。
貝萊德(Blackrock)也認(rèn)為，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)執(zhí)行較為寬松的政策，時(shí)間至少持續(xù)一年，也有可能到2012年。貝萊德認(rèn)為，考慮到美國(guó)2011年第一季度的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.9%下調(diào)為0.4%，二季度增速僅為1.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)盡一切可能支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
全球或陷滯脹 中國(guó)難以獨(dú)善其身
盡管此次引發(fā)全球市場(chǎng)暴跌的主要原因在于市場(chǎng)對(duì)于持續(xù)發(fā)酵的歐洲債務(wù)危機(jī)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)“二次衰退”的擔(dān)憂，但最為全球最大的出口國(guó)，同時(shí)又是美國(guó)國(guó)債的第一大持有國(guó)，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂標(biāo)普的此次降級(jí)以及未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)困難處境將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成極為不利的影響。
“標(biāo)普下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)而言是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的短期、中長(zhǎng)期前景均有負(fù)面影響，主要體現(xiàn)在中長(zhǎng)期。短期而言，由此導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格暴跌將會(huì)導(dǎo)致居民家庭財(cái)富縮水、影響企業(yè)的投資支出，進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量造成負(fù)面沖擊。美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到拖累的溢出效應(yīng)將會(huì)影響外部經(jīng)濟(jì)，尤其是以亞洲為代表的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體�！泵褡遄C券分析師王小軍表示。
周景彤認(rèn)為，中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體、是美國(guó)最大的債權(quán)持有國(guó)、也是美國(guó)最大的進(jìn)口來(lái)源國(guó)之一，這三大條件決定了美債違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)的影響在全球?qū)⑹亲畲蟮�。如果美�?guó)和全球經(jīng)濟(jì)因美債違約而大幅放緩，我國(guó)出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因此直接受影響；如果全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，我國(guó)金融市場(chǎng)很難獨(dú)善其身；如果美元大幅貶值，中國(guó)所持美元債券將大幅縮水；同時(shí)國(guó)際大宗商品會(huì)因美元貶值而不斷走高，屆時(shí)中國(guó)輸入性通脹壓力將進(jìn)一步增大。
摩根大通中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶則表示，作為全球最大的出口國(guó)，中國(guó)極易受到美國(guó)及歐洲經(jīng)濟(jì)下滑的影響。歐洲是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)，占中國(guó)出口總額的約22%，美國(guó)則約占20%。如果全球市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)低迷，中國(guó)的出口將受到不利影響。展望未來(lái)，如何繼續(xù)拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)并減少對(duì)出口的依賴將是中國(guó)所面臨的挑戰(zhàn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)導(dǎo)致中國(guó)政府對(duì)其持有的大量美國(guó)國(guó)債的憂慮加重，可能導(dǎo)致政府采取更多的調(diào)整行動(dòng)來(lái)平衡外匯儲(chǔ)備。
李晶表示，近來(lái)有越來(lái)越多的對(duì)于未來(lái)中國(guó)可持續(xù)增長(zhǎng)能力的擔(dān)憂。一方面，決策者必須保持對(duì)貨幣緊縮政策的偏向，以抑制通貨膨脹，而另一方面，很多中小型企業(yè)因?yàn)槿谫Y困難而越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向非銀行渠道借貸，以滿足他們的借款需求。中國(guó)具有較高效能的私營(yíng)企業(yè)現(xiàn)在正面臨著借貸成本升高，工資快速增長(zhǎng)和投入成本增加的威脅。
“鑒于國(guó)外形勢(shì)暗淡，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景堪憂以及歐洲的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題持續(xù)，我們認(rèn)為中國(guó)的決策者將展現(xiàn)出更加靈活的立場(chǎng)，如果全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)疲弱，在未來(lái)數(shù)月將有選擇性的放寬信貸政策�！彪S著通脹憂慮減弱，李晶預(yù)期，中國(guó)政府將根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)的狀況來(lái)調(diào)整其對(duì)緊縮政策的立場(chǎng)。
“由于海外局勢(shì)變數(shù)增加，國(guó)內(nèi)政策的需要考慮的因素增加。目前兩種策略可供選擇：一是以靜制動(dòng)，扛過(guò)去。維持現(xiàn)有的政策格局，避免政策和海外因素疊加對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。二是貨幣政策按照既定的步驟從緊，通過(guò)加息或者提準(zhǔn)來(lái)穩(wěn)定通脹預(yù)期、鞏固調(diào)控效果。此前我們認(rèn)為應(yīng)該以第二種策略為主，現(xiàn)在我們認(rèn)為也有采取第一種策略的可能�！鄙赉y萬(wàn)國(guó)首席分析師李慧勇則表示。
地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)困擾中國(guó)
債務(wù)問(wèn)題并為歐洲和所獨(dú)有，自今年6月底云南省的地方融資平臺(tái)公司——云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司被爆出信用違約以來(lái)，地方債信用事件(主要是城投債)在近期遭遇集中爆發(fā)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于城投債的高度關(guān)注。
“(城投債)發(fā)債主體的信用評(píng)級(jí)普遍不高，其主要原因是城投公司過(guò)分依靠身后的政府背景，其利潤(rùn)來(lái)源較為單一，盈利能力較差。同時(shí)，必須注意的是，正是由于其政府背景，存在評(píng)級(jí)公司在評(píng)級(jí)時(shí)受到相關(guān)壓力而調(diào)高評(píng)級(jí)的可能�！遍L(zhǎng)江證券分析師李冒余表示，總的來(lái)看城投平臺(tái)自身現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不佳，資產(chǎn)負(fù)債率超出合理范圍，并過(guò)于依賴融資。
“目前主要是一些外資機(jī)構(gòu)在唱空(城投債)，但他們?cè)诔盏耐瑫r(shí)，自己又在大肆的購(gòu)買包括國(guó)債、金融債在內(nèi)的利率產(chǎn)品，在打壓城投債這種信用債之后，資金就會(huì)流向這些已經(jīng)購(gòu)買的利率產(chǎn)品。以確保其獲利，這與唱空歐元區(qū)債券的手法是相似的�！比A英證券債券融資部二部副總經(jīng)理曾可為則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
曾可為表示，從宏觀面上來(lái)看，云城投事件爆發(fā)后，再加上貨幣政策一收緊，整個(gè)經(jīng)濟(jì)都缺乏資金，在流動(dòng)性異常緊縮的情況下，一有事件，整個(gè)(城投債)市場(chǎng)就會(huì)過(guò)度反應(yīng)。“但就城投債本身來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有太大的問(wèn)題�！痹蔀檎J(rèn)為，由于一直以來(lái)不允許發(fā)地方債，相對(duì)于大多數(shù)國(guó)家而言，中國(guó)的政府負(fù)債規(guī)模和水平依然是非常低的，財(cái)政總體來(lái)說(shuō)還是比較健康。目前出現(xiàn)城投債“危機(jī)”，更多的還是由于流動(dòng)性緊縮所造成的�！坝捎诔峭秱澈笫堑胤秸酥羾�(guó)家信用，目前城投債主要還是市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果流動(dòng)性繼續(xù)緊縮下去的話，這種風(fēng)險(xiǎn)有可能會(huì)加劇。但隨著世界經(jīng)濟(jì)探底的可能性增大，貨幣政策繼續(xù)緊縮的可能性變小，最危險(xiǎn)的時(shí)候正在逐步過(guò)去�！痹蔀檎f(shuō)。
“無(wú)論是核心資產(chǎn)的閃轉(zhuǎn)騰挪或是債務(wù)展期，均是政府出面對(duì)于事件進(jìn)行階段性地平息。我們判斷事件背后的政府背景將是影響事件走向的決定性因素，其中地方政府面對(duì)銀行系統(tǒng)、評(píng)級(jí)公司等機(jī)構(gòu)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位可以保證在個(gè)體層面上，不出現(xiàn)嚴(yán)重的違約情況，而中央政府的態(tài)度則將繼續(xù)影響未來(lái)事態(tài)發(fā)展的方向。以當(dāng)前潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及歷史上處理相應(yīng)問(wèn)題的方式來(lái)講，最終出臺(tái)相關(guān)變相放松政策的概率會(huì)比較大�！崩蠲坝啾硎�。
弱市中黃金逞強(qiáng)
隨著全球經(jīng)濟(jì)的不確定性進(jìn)一步增加在，在為避險(xiǎn)的最佳品種之一，黃金也正在也來(lái)越受到投資者的青睞，WIND統(tǒng)計(jì)顯示，自今年以來(lái)，COMEX黃金價(jià)格累計(jì)上漲幅度已經(jīng)達(dá)到24.89%，超出了全球所有股市(委內(nèi)瑞拉除外)的表現(xiàn)。
黃金及黃金股仍被作為對(duì)抗不確定性的有效工具而被看好。因當(dāng)前距離實(shí)施利率正常化的時(shí)間延長(zhǎng)，2011年至2013年的黃金及白銀前景已有所改善。摩根大通表示，雖然供應(yīng)面仍可滿足實(shí)際黃金需求，但“多余的供應(yīng)”部分正在減少。目前黃金價(jià)格面臨的上行壓力更多地源于實(shí)物需求，對(duì)投資資金的依賴(透過(guò)交易所交易基金(ETF)等紙黃金)則在減少。摩根大通分析師Michael Jansen認(rèn)為，若出現(xiàn)黃金供應(yīng)無(wú)法滿足實(shí)物需求的情況，那么金價(jià)完全有可能上攻每盎司2000美元。
標(biāo)準(zhǔn)銀行則認(rèn)為，隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，大宗商品面臨的最大的即時(shí)風(fēng)險(xiǎn)并不是實(shí)際的降級(jí)，而是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)不確定性的進(jìn)一步增加以及政策風(fēng)險(xiǎn)。而盡管美元可能走強(qiáng)，但黃金的前景依然是最樂(lè)觀的。
美銀美林8月10發(fā)布報(bào)告，將12個(gè)月后黃金價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至每盎司2000美元。該行表示，歐美債務(wù)危機(jī)現(xiàn)在已演變成信用危機(jī)，這將加速國(guó)際金價(jià)的上漲。高盛集團(tuán)此前亦將12個(gè)月黃金目標(biāo)價(jià)由1690上調(diào)至1860美元/盎司并認(rèn)為，金價(jià)將繼續(xù)上漲至2012年。
海通期貨則認(rèn)為，無(wú)論是近期困擾市場(chǎng)的美國(guó)債務(wù)上限談判、歐債危機(jī)、美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，市場(chǎng)資金均感到傳統(tǒng)的資金避風(fēng)港——美元已經(jīng)難以信任了。近日，原油等絕大多數(shù)大宗商品普遍大跌，全球股市大跌。唯獨(dú)黃金例外，可以說(shuō)，黃金成了全球資金唯一的避風(fēng)港，是資金最后的“安全錨”。“如果今明兩年美歐等全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)得不到有效解決，黃金牛市格局將難以改變，今年年內(nèi)黃金突破1800美元可能性很大，突破2000美元的可能性也在日漸提高�！焙Ｍㄆ谪浲顿Y咨詢部總經(jīng)理陶金峰表示。