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| 新華社/法新 |
近一段時(shí)間以來，隨著歐債危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，美國債務(wù)上限糾纏不休，最后在標(biāo)普降級的引爆下，全球主要資本市場經(jīng)歷了自2008年金融危機(jī)以來最為慘烈的一輪下跌。專家認(rèn)為，美國出臺(tái)第三輪定量寬松的可能性正在增大，此舉將對全球經(jīng)濟(jì)以及中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。
美債降級 全球遭殃
國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司5日宣布，將美國AAA級長期主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)一級至AA+，評級前景展望為“負(fù)面”。這是美國歷史上第一次喪失3A主權(quán)信用評級。自另一大評級機(jī)構(gòu)美國穆迪投資者服務(wù)公司1917年推出主權(quán)信用評級制度以來，美國一直穩(wěn)坐3A寶座。
在歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵和美國關(guān)于債務(wù)上限的紛爭困擾市場(雖然目前這一問題已得到暫時(shí)性解決)的惡劣環(huán)境下，標(biāo)普的這一行為猶如投下了一顆“重磅炸彈”，立刻在全球市場上引發(fā)了山崩海嘯般的連鎖反應(yīng)，8月份以來，全球股市遭遇了新一輪恐慌性拋售：華爾街遭遇近3年來最慘烈下跌；意大利、西班牙國債遭到攻擊；美、歐、亞等世界各大洲主要金融市場相繼失守重要技術(shù)支撐點(diǎn)位，不斷撕開新的下滑空間。
截至記者發(fā)稿，在美國市場中，自8月份以來，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)短短八個(gè)交易日就下跌了11.72%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)則重挫了12.04%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌幅度則達(dá)到了11.24%。而在歐洲市場中，倫敦富時(shí)100指數(shù)則在8月以來重挫了13.90%；巴黎CAC40指數(shù)則重挫了18.24%；法蘭克福DAX指數(shù)的下跌幅度則達(dá)到了21.59%。亞洲市場方面，東京日經(jīng)225指數(shù)在8個(gè)交易日中(截至8月10日)下跌了8.08%；香港恒生指數(shù)的下跌幅度則達(dá)到了12.77%。
在外圍市場一片哀鴻遍野的情況下，A股也難以獨(dú)善其身，自8月份以來，上證綜指已累計(jì)下跌了4.5%，深證成指則下跌了3%。9個(gè)交易日以來，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌了3.5%，中小板指則下跌了1%，創(chuàng)業(yè)板指基本持平。在此輪下跌中，上證綜指相繼擊穿了2600點(diǎn)、2500點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，最低則下探至了2437.68點(diǎn)，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。
不僅股票市場出現(xiàn)了雪崩式的下跌，由于對于全球經(jīng)濟(jì)二次探底的悲觀預(yù)期，全球大宗商品市場也出現(xiàn)了普遍暴跌。自8月份以來，NYMEX輕質(zhì)原油自95.56美元/桶一路下行至82.89美元/桶，累計(jì)跌幅達(dá)到了13.3%；LME期銅則從9731美元/噸下跌至8854美元/噸，累計(jì)下滑幅度達(dá)到了9%。在避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)下，國際金價(jià)則出現(xiàn)暴漲，8月10日，COMEX黃金收報(bào)于1784.3美元/盎司，盤中最高則達(dá)到了1817.6美元/盎司。
“標(biāo)普的降級適逢在全球股市大跌、市場情緒脆弱之時(shí)，這對市場情緒無疑是雪上加霜，延續(xù)困擾金融市場，打擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從市場情緒面上說，市場對歐美債務(wù)問題的擔(dān)憂已經(jīng)使金融市場情緒低落，風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，降級將強(qiáng)化這種情緒。從實(shí)質(zhì)金融運(yùn)作角度看，市場分析師將需要為許多金融產(chǎn)品進(jìn)行新的風(fēng)險(xiǎn)評估，并對抵押品的價(jià)格評估以及流動(dòng)性管理都帶來新的挑戰(zhàn)。不確定性上升，也會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和波動(dòng)性。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示。
面對全球市場急劇的全面下滑，七國集團(tuán)財(cái)長和央行行長8日亞洲市場開盤前發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將采取一切必要措施來確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。同日，二十國集團(tuán)(G20)財(cái)政部長和央行官員也發(fā)表聯(lián)合聲明，表示G20將保持緊密聯(lián)系并在必要時(shí)采取行動(dòng)，確保金融穩(wěn)定性和市場流動(dòng)性。
短期警報(bào)解除 QE3箭在弦上
8月3日，就在距離美國政府債務(wù)違約前幾個(gè)小時(shí)，美國國會(huì)參議院以74票贊成，26票反對的表決結(jié)果通過了旨在削減預(yù)算開支并提升聯(lián)邦政府借貸上限的法案。然而，這并不意味著美國國債的問題就此解決。
中國銀行國際金融研究所高級經(jīng)濟(jì)師周景彤認(rèn)為，短期來看，美債違約風(fēng)險(xiǎn)解除�！耙坏┟绹鳈�(quán)債務(wù)危機(jī)真的爆發(fā)，將從需求方面對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊，這種沖擊絲毫不亞于2008年的國際金融危機(jī)。”周景彤表示，美債違約還將帶來巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，最終引發(fā)全球金融市場動(dòng)蕩，對正處在艱難復(fù)蘇進(jìn)程中的全球經(jīng)濟(jì)無疑是“雪上加霜”；如果進(jìn)而引發(fā)全球金融危機(jī)的話，毫無疑問，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)被迫中斷，世界經(jīng)濟(jì)將再陷衰退“泥潭”。
然而，美國國債短期的“警報(bào)解除”并不意味著全球就此可以高枕無憂，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，美國很有可能在未來實(shí)施第三輪量化寬松政策，而這將對全球經(jīng)濟(jì)造成極為重大的影響。
“如果未來美國經(jīng)濟(jì)增長依舊找不到增長的動(dòng)力，美國財(cái)政狀況沒有明顯改善，評級機(jī)構(gòu)調(diào)降美國評級的可能性仍然較大�！比鹚胱C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，從目前形勢來看，奧巴馬2013年繼續(xù)入主白宮的可能性仍然較大，仍將延續(xù)一貫對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)方式，看來未來一段時(shí)間美國提出全面削減醫(yī)療及福利開支政策實(shí)為不易。在財(cái)政政策方面，看不到美國自救的其他方法。因此不排除推出第三輪量化寬松，或者變相量化寬松政策的可能，弱勢美元仍將持續(xù)。預(yù)計(jì)今明兩年，美國經(jīng)濟(jì)將處于經(jīng)濟(jì)下滑與通脹上升的“滯漲”階段。
“假如美國政府能夠按法案削減財(cái)政支出，對全球經(jīng)濟(jì)來說至少會(huì)有兩個(gè)重大影響：一是低增長，二是高通脹�！敝芫巴硎救绻磥硎晗鳒p財(cái)政開支2.2萬億到2.5萬億美元，將對美國和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生兩方面的影響。首先意味著美國政府對社會(huì)保障、公眾福利等方面的開支大幅削減，即使不會(huì)遭到民眾反對，也將直接影響私人消費(fèi)。由于私人消費(fèi)占美國GDP的70%以上，這最終會(huì)影響美國經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退反過來又會(huì)影響到政府財(cái)政收入和支出，從而形成一個(gè)“死循環(huán)”。其次，為了彌補(bǔ)財(cái)政支出削減對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響，美國很可能將繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，采取低利率政策。與前兩、三年的類似，其結(jié)果是全球流動(dòng)性會(huì)因此而長期保持“過�！�，石油、煤炭、鐵礦石、糧食等國際大宗商品價(jià)格將長期在高位運(yùn)行，全球通脹壓力因此而居高不下。
貝萊德(Blackrock)也認(rèn)為，由于勞動(dòng)力市場持續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)執(zhí)行較為寬松的政策，時(shí)間至少持續(xù)一年，也有可能到2012年。貝萊德認(rèn)為，考慮到美國2011年第一季度的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速從1.9%下調(diào)為0.4%，二季度增速僅為1.3%，低于市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)盡一切可能支持美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
全球或陷滯脹 中國難以獨(dú)善其身
盡管此次引發(fā)全球市場暴跌的主要原因在于市場對于持續(xù)發(fā)酵的歐洲債務(wù)危機(jī)以及美國經(jīng)濟(jì)“二次衰退”的擔(dān)憂，但最為全球最大的出口國，同時(shí)又是美國國債的第一大持有國，市場普遍擔(dān)憂標(biāo)普的此次降級以及未來美國經(jīng)濟(jì)困難處境將對中國經(jīng)濟(jì)造成極為不利的影響。
“標(biāo)普下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級對于全球經(jīng)濟(jì)與金融市場而言是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，對全球經(jīng)濟(jì)的短期、中長期前景均有負(fù)面影響，主要體現(xiàn)在中長期。短期而言，由此導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格暴跌將會(huì)導(dǎo)致居民家庭財(cái)富縮水、影響企業(yè)的投資支出，進(jìn)而對宏觀經(jīng)濟(jì)總量造成負(fù)面沖擊。美國經(jīng)濟(jì)受到拖累的溢出效應(yīng)將會(huì)影響外部經(jīng)濟(jì)，尤其是以亞洲為代表的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體�！泵褡遄C券分析師王小軍表示。
周景彤認(rèn)為，中國是全球第二大經(jīng)濟(jì)體、是美國最大的債權(quán)持有國、也是美國最大的進(jìn)口來源國之一，這三大條件決定了美債違約風(fēng)險(xiǎn)對中國的影響在全球?qū)⑹亲畲蟮�。如果美國和全球�?jīng)濟(jì)因美債違約而大幅放緩，我國出口和經(jīng)濟(jì)增長因此直接受影響；如果全球金融市場出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，我國金融市場很難獨(dú)善其身；如果美元大幅貶值，中國所持美元債券將大幅縮水；同時(shí)國際大宗商品會(huì)因美元貶值而不斷走高，屆時(shí)中國輸入性通脹壓力將進(jìn)一步增大。
摩根大通中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶則表示，作為全球最大的出口國，中國極易受到美國及歐洲經(jīng)濟(jì)下滑的影響。歐洲是中國最大的出口市場，占中國出口總額的約22%，美國則約占20%。如果全球市場持續(xù)表現(xiàn)低迷，中國的出口將受到不利影響。展望未來，如何繼續(xù)拉動(dòng)內(nèi)需增長并減少對出口的依賴將是中國所面臨的挑戰(zhàn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國評級導(dǎo)致中國政府對其持有的大量美國國債的憂慮加重，可能導(dǎo)致政府采取更多的調(diào)整行動(dòng)來平衡外匯儲(chǔ)備。
李晶表示，近來有越來越多的對于未來中國可持續(xù)增長能力的擔(dān)憂。一方面，決策者必須保持對貨幣緊縮政策的偏向，以抑制通貨膨脹，而另一方面，很多中小型企業(yè)因?yàn)槿谫Y困難而越來越多地轉(zhuǎn)向非銀行渠道借貸，以滿足他們的借款需求。中國具有較高效能的私營企業(yè)現(xiàn)在正面臨著借貸成本升高，工資快速增長和投入成本增加的威脅。
“鑒于國外形勢暗淡，美國經(jīng)濟(jì)增長前景堪憂以及歐洲的主權(quán)債務(wù)問題持續(xù)，我們認(rèn)為中國的決策者將展現(xiàn)出更加靈活的立場，如果全球經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)疲弱，在未來數(shù)月將有選擇性的放寬信貸政策�！彪S著通脹憂慮減弱，李晶預(yù)期，中國政府將根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)的狀況來調(diào)整其對緊縮政策的立場。
“由于海外局勢變數(shù)增加，國內(nèi)政策的需要考慮的因素增加。目前兩種策略可供選擇：一是以靜制動(dòng)，扛過去。維持現(xiàn)有的政策格局，避免政策和海外因素疊加對經(jīng)濟(jì)造成不利影響。二是貨幣政策按照既定的步驟從緊，通過加息或者提準(zhǔn)來穩(wěn)定通脹預(yù)期、鞏固調(diào)控效果。此前我們認(rèn)為應(yīng)該以第二種策略為主，現(xiàn)在我們認(rèn)為也有采取第一種策略的可能�！鄙赉y萬國首席分析師李慧勇則表示。
地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)困擾中國
債務(wù)問題并為歐洲和所獨(dú)有，自今年6月底云南省的地方融資平臺(tái)公司——云南省公路開發(fā)投資有限公司被爆出信用違約以來，地方債信用事件(主要是城投債)在近期遭遇集中爆發(fā)，引發(fā)了市場對于城投債的高度關(guān)注。
“(城投債)發(fā)債主體的信用評級普遍不高，其主要原因是城投公司過分依靠身后的政府背景，其利潤來源較為單一，盈利能力較差。同時(shí)，必須注意的是，正是由于其政府背景，存在評級公司在評級時(shí)受到相關(guān)壓力而調(diào)高評級的可能�！遍L江證券分析師李冒余表示，總的來看城投平臺(tái)自身現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不佳，資產(chǎn)負(fù)債率超出合理范圍，并過于依賴融資。
“目前主要是一些外資機(jī)構(gòu)在唱空(城投債)，但他們在唱空的同時(shí)，自己又在大肆的購買包括國債、金融債在內(nèi)的利率產(chǎn)品，在打壓城投債這種信用債之后，資金就會(huì)流向這些已經(jīng)購買的利率產(chǎn)品。以確保其獲利，這與唱空歐元區(qū)債券的手法是相似的�！比A英證券債券融資部二部副總經(jīng)理曾可為則對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
曾可為表示，從宏觀面上來看，云城投事件爆發(fā)后，再加上貨幣政策一收緊，整個(gè)經(jīng)濟(jì)都缺乏資金，在流動(dòng)性異常緊縮的情況下，一有事件，整個(gè)(城投債)市場就會(huì)過度反應(yīng)�！暗统峭秱旧韥碚f，并沒有太大的問題�！痹蔀檎J(rèn)為，由于一直以來不允許發(fā)地方債，相對于大多數(shù)國家而言，中國的政府負(fù)債規(guī)模和水平依然是非常低的，財(cái)政總體來說還是比較健康。目前出現(xiàn)城投債“危機(jī)”，更多的還是由于流動(dòng)性緊縮所造成的�！坝捎诔峭秱澈笫堑胤秸酥羾倚庞�，目前城投債主要還是市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果流動(dòng)性繼續(xù)緊縮下去的話，這種風(fēng)險(xiǎn)有可能會(huì)加劇。但隨著世界經(jīng)濟(jì)探底的可能性增大，貨幣政策繼續(xù)緊縮的可能性變小，最危險(xiǎn)的時(shí)候正在逐步過去。”曾可為說。
“無論是核心資產(chǎn)的閃轉(zhuǎn)騰挪或是債務(wù)展期，均是政府出面對于事件進(jìn)行階段性地平息。我們判斷事件背后的政府背景將是影響事件走向的決定性因素，其中地方政府面對銀行系統(tǒng)、評級公司等機(jī)構(gòu)的相對強(qiáng)勢地位可以保證在個(gè)體層面上，不出現(xiàn)嚴(yán)重的違約情況，而中央政府的態(tài)度則將繼續(xù)影響未來事態(tài)發(fā)展的方向。以當(dāng)前潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及歷史上處理相應(yīng)問題的方式來講，最終出臺(tái)相關(guān)變相放松政策的概率會(huì)比較大�！崩蠲坝啾硎�。
弱市中黃金逞強(qiáng)
隨著全球經(jīng)濟(jì)的不確定性進(jìn)一步增加在，在為避險(xiǎn)的最佳品種之一，黃金也正在也來越受到投資者的青睞，WIND統(tǒng)計(jì)顯示，自今年以來，COMEX黃金價(jià)格累計(jì)上漲幅度已經(jīng)達(dá)到24.89%，超出了全球所有股市(委內(nèi)瑞拉除外)的表現(xiàn)。
黃金及黃金股仍被作為對抗不確定性的有效工具而被看好。因當(dāng)前距離實(shí)施利率正常化的時(shí)間延長，2011年至2013年的黃金及白銀前景已有所改善。摩根大通表示，雖然供應(yīng)面仍可滿足實(shí)際黃金需求，但“多余的供應(yīng)”部分正在減少。目前黃金價(jià)格面臨的上行壓力更多地源于實(shí)物需求，對投資資金的依賴(透過交易所交易基金(ETF)等紙黃金)則在減少。摩根大通分析師Michael Jansen認(rèn)為，若出現(xiàn)黃金供應(yīng)無法滿足實(shí)物需求的情況，那么金價(jià)完全有可能上攻每盎司2000美元。
標(biāo)準(zhǔn)銀行則認(rèn)為，隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國的長期信用評級從AAA下調(diào)至AA+，大宗商品面臨的最大的即時(shí)風(fēng)險(xiǎn)并不是實(shí)際的降級，而是未來全球經(jīng)濟(jì)不確定性的進(jìn)一步增加以及政策風(fēng)險(xiǎn)。而盡管美元可能走強(qiáng)，但黃金的前景依然是最樂觀的。
美銀美林8月10發(fā)布報(bào)告，將12個(gè)月后黃金價(jià)格預(yù)測上調(diào)至每盎司2000美元。該行表示，歐美債務(wù)危機(jī)現(xiàn)在已演變成信用危機(jī)，這將加速國際金價(jià)的上漲。高盛集團(tuán)此前亦將12個(gè)月黃金目標(biāo)價(jià)由1690上調(diào)至1860美元/盎司并認(rèn)為，金價(jià)將繼續(xù)上漲至2012年。
海通期貨則認(rèn)為，無論是近期困擾市場的美國債務(wù)上限談判、歐債危機(jī)、美國信用評級下調(diào)，市場資金均感到傳統(tǒng)的資金避風(fēng)港——美元已經(jīng)難以信任了。近日，原油等絕大多數(shù)大宗商品普遍大跌，全球股市大跌。唯獨(dú)黃金例外，可以說，黃金成了全球資金唯一的避風(fēng)港，是資金最后的“安全錨”�！叭绻衩鲀赡昝罋W等全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)得不到有效解決，黃金牛市格局將難以改變，今年年內(nèi)黃金突破1800美元可能性很大，突破2000美元的可能性也在日漸提高。”海通期貨投資咨詢部總經(jīng)理陶金峰表示。