一直以來(lái)，高速公路板塊因其受經(jīng)濟(jì)周期影響小，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，估值水平低等因素，被稱為“熊市避風(fēng)港”。然而，今年的高速公路板塊卻表現(xiàn)出無(wú)論牛市、熊市股價(jià)只跌難漲的弱勢(shì)局面。隨著半年報(bào)的逐步披露，7家已發(fā)布半年報(bào)的高速公路上市公司中，有5家公司出人意料地出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑問(wèn)題。
今年以來(lái)，高速公路上市公司因“員工年薪超10萬(wàn)”“八成上市公司毛利超50%”“多名前交通部門官員任高管”等問(wèn)題備受社會(huì)質(zhì)疑。在這個(gè)節(jié)骨眼上，5家上市公司營(yíng)收增幅難抵成本上漲，導(dǎo)致凈利潤(rùn)明顯下滑，更加令人生疑。
業(yè)績(jī)下滑 風(fēng)光不再
截至8月15日，A股市場(chǎng)上已有7家高速公路上市公司發(fā)布了2011年半年報(bào)。然而，數(shù)據(jù)顯示這些公司似乎遇到了利潤(rùn)增長(zhǎng)瓶頸，業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)下滑。
贛粵高速、粵高速A、湖南投資、深高速、楚天高速上半年凈利潤(rùn)同比下滑幅度分別為5.39%、38.96%、33.89%、1.94%和11.04%。
而海南高速業(yè)績(jī)雖然大幅增長(zhǎng)661.13%，但卻是因其房地產(chǎn)項(xiàng)目今年上半年結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入所致，占其營(yíng)業(yè)收入10.33%的交通運(yùn)輸業(yè)，營(yíng)業(yè)收入同比下滑了7.52%。
唯一免于下滑命運(yùn)，并且實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.59%的是現(xiàn)代投資，其交通運(yùn)輸業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比上漲5.99%至9.26億元，營(yíng)業(yè)成本同比僅上漲2.91%至3.29億元。
縱觀這7家公司的歷年半年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這是7年來(lái)首次出現(xiàn)5家公司業(yè)績(jī)同時(shí)下滑情況，也是業(yè)績(jī)同時(shí)下滑家數(shù)最多的一年。
據(jù)了解，19家高速公路上市公司都出現(xiàn)了二級(jí)市場(chǎng)整體估值下移的趨勢(shì)。以深高速為例，在2007年10月31日，深高速股價(jià)曾經(jīng)達(dá)到15.15元，隨后就一直步入下跌通道，到2008年10月28日大盤下探至1664點(diǎn)的低點(diǎn)時(shí)，深高速股價(jià)還在6.18元，到今年8月15日，大盤回歸到2600點(diǎn)，而深高速股價(jià)僅為4.46元，相比1664點(diǎn)時(shí)已下跌14.09%。
半年報(bào)受質(zhì)疑
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)中路橋通行費(fèi)收入增幅難抵其營(yíng)業(yè)成本增幅是大多數(shù)公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的主因，而財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用的大幅上升更是“雪上加霜”，加大了業(yè)績(jī)下滑空間。
上半年，粵高速A共收取通行費(fèi)5.08億元，同比上漲2.58%。然而，相應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本卻同比增長(zhǎng)了4.69%。上半年，贛粵高速車輛通行服務(wù)費(fèi)收入為14.03億元，同比下滑1.73%，但相應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本反而上漲3.84%。
深高速上半年實(shí)現(xiàn)路費(fèi)收入11.17億元，同比增長(zhǎng)10.63%，但其營(yíng)業(yè)成本卻同比上升19.21%。
楚天高速上半年車輛通行費(fèi)收入同比增長(zhǎng)0.41%至4.7億元，但相應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本卻上漲了15.29%。
湖南投資上半年路橋業(yè)務(wù)雖表現(xiàn)不錯(cuò)，但由于缺少去年同期的股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益，最終營(yíng)業(yè)成本增幅仍反超營(yíng)業(yè)收入增幅。
在營(yíng)收增幅不敵成本上漲的情況下，很多公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用卻依舊大漲。
粵高速A管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用漲幅分別達(dá)到29.41%和26.46%；贛粵高速財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲26.15%；楚天高速財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用分別上漲78.63%和28.74%；深高速管理費(fèi)用上漲48.52%；湖南投資財(cái)務(wù)費(fèi)用大漲175.78%。
今年以來(lái)，高速公路上市公司就因?yàn)椤皢T工年薪超10萬(wàn)”“八成上市公司毛利超50%”“多名前交通部門官員任高管”等問(wèn)題備受社會(huì)質(zhì)疑。在這節(jié)骨眼上，這5家上市公司卻在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下，成本大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致利潤(rùn)明顯下滑，更加令人生疑。
在業(yè)績(jī)下滑的5家上市公司中，粵高速去年職工平均年薪達(dá)到9.75萬(wàn)元，深高速達(dá)7.90萬(wàn)元，楚天高速達(dá)9.39萬(wàn)元。
令人費(fèi)解的是楚天高速在職工人均工資將近十萬(wàn)元的基礎(chǔ)上，2011年上半年，楚天高速的管理費(fèi)用中，薪資及福利費(fèi)仍上漲37.2%，社保及住房公積金上漲71.78%，工會(huì)及職工教育經(jīng)費(fèi)大漲382.23%。而深高速因計(jì)提員工住房公積金等原因，工資薪酬也大漲69.63%。
前景不明 急需謀“變”
交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，2010年底，全國(guó)公路總里程突破400萬(wàn)公里，達(dá)400.82萬(wàn)公里。其中，等級(jí)公路里程達(dá)330.47萬(wàn)公里，占公路總里程的82.4%；高速公路里程達(dá)7.41萬(wàn)公里，居世界第二位。
伴隨著公路的快速發(fā)展，公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、收費(fèi)年限等廣遭質(zhì)疑。尤其在CPI高企的背景下，時(shí)建鋒一案更將公路收費(fèi)問(wèn)題推到了風(fēng)口浪尖，成為眾矢之的。
自2009年以來(lái)，交通運(yùn)輸部已相繼撤銷了18個(gè)省區(qū)的政府還貸二級(jí)公路收費(fèi)、取消收費(fèi)里程超過(guò)10萬(wàn)公里，并在所有收費(fèi)公路上實(shí)施了鮮活農(nóng)產(chǎn)品“綠色通道”免費(fèi)政策，先后降低了集裝箱及10噸以上貨車的通行費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
而近期，交通運(yùn)輸部、發(fā)改委、財(cái)政部、監(jiān)察部和國(guó)務(wù)院糾風(fēng)辦更是聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展收費(fèi)公路專項(xiàng)清理工作的通知》。
湘財(cái)證券交通運(yùn)輸行業(yè)分析師金嘉欣表示，受行業(yè)政策預(yù)期及社會(huì)輿論的雙重負(fù)面影響，目前高速公路板塊估值基本在歷史低位。如果未來(lái)高速公路收費(fèi)改革的政策預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)，這一板塊上市公司的利潤(rùn)還會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)變化，板塊估值還會(huì)往下調(diào)。
粵高速在半年報(bào)中清醒地意識(shí)到公司未來(lái)發(fā)展的隱憂，認(rèn)為“收費(fèi)政策及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入存在著較大的影響”。
政策影響之外，隨著造路工程的大踏步前進(jìn)，替代品的增加也加劇了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)�，F(xiàn)代投資表示，與公司所屬路段平行的長(zhǎng)株高速公路的通車及長(zhǎng)株潭城際道路的通車，對(duì)公司通行費(fèi)收入的增長(zhǎng)產(chǎn)生一定影響。贛粵高速表示，隨著近年來(lái)高速公路投資建設(shè)和國(guó)道、省道技術(shù)改造力度加大，加速了省內(nèi)公路路網(wǎng)及交通流量分布的變化，對(duì)公司現(xiàn)有高速公路產(chǎn)生一定的分流影響。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，國(guó)家逐步加強(qiáng)了對(duì)收費(fèi)公路的管理和監(jiān)督辦度，一些違規(guī)收費(fèi)被取消，一些準(zhǔn)備提價(jià)的收費(fèi)項(xiàng)目被暫停，未來(lái)還有可能嚴(yán)格執(zhí)行法律上規(guī)定的收費(fèi)期，并要求充分公開(kāi)財(cái)務(wù)信息。這些都會(huì)對(duì)高速公路上市公司產(chǎn)生一定影響，同時(shí)也預(yù)示著這類上市公司靠壟斷及政府資源獲取高額利潤(rùn)的時(shí)代終將結(jié)束，必須轉(zhuǎn)變觀念，尋找新的突破和發(fā)展機(jī)遇。
粵高速在年報(bào)中明確表示，“應(yīng)對(duì)措施包括一方面密切關(guān)注政策的變化，另一方面積極尋找主業(yè)以外的投資機(jī)會(huì)”。湖南投資的應(yīng)對(duì)措施也是“洞察經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，及時(shí)準(zhǔn)確掌握政策走向，適時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略布局”。