近期，調整陰霾籠罩股市。臨近四季度，多家券商研究機構判斷，雖然目前A股估值較低，但市場在當前點位言底尚早，低位震蕩仍會維持一段時間。四季度A股市場或經歷一個探底并反彈的過程，但反彈空間可能較為有限。
股指走勢遠期好于近期
券商研究機構表示，如果近期沒有實質政策支持及持續(xù)熱點的出現(xiàn)，市場將再次面臨壓力考驗。四季度A股市場或經歷一個探底并反彈的過程，但反彈空間可能較為有限。對于滬綜指核心運行區(qū)間，不少券商判斷可能在2400點到2800點之間，少數(shù)比較樂觀的券商向上看到3000點一帶。
申銀萬國市場研究總監(jiān)桂浩明認為，當前市場具備兩大突出特征，一是在連續(xù)大幅度下跌并且屢創(chuàng)新低以后，股指進一步大幅下跌有難度；二是盡管股市低迷，但仍有一定個股行情出現(xiàn)。這預示著底部特征開始慢慢顯現(xiàn)，但股市轉暖須以增量資金明顯流入作為前提，“至少在近一段時間，股市可能不會有增量資金明顯流入，而盤中存量資金的活動，自然又難有作為，這就決定了目前股市還將維系成交萎縮的狀況，地量交易的格局還會繼續(xù)�！�
中信證券表示，在經濟增速有所放緩的背景下，貨幣政策進一步緊縮的空間已不大，未來市場資金面有望逐步好轉，這有利于下一階段股市與債市的表現(xiàn)。另外，宏觀經濟增速出現(xiàn)回落后，企業(yè)投資、存貨的意愿會降低，部分資金可能轉而進入股票市場，這也有助于市場資金面的改善。從外部環(huán)境來看，歐美經濟步入衰退的風險加大，這有助于緩解我國面臨的輸入型通貨膨脹壓力，從而有利于國內股票市場與債券市場大環(huán)境的改善。
中信證券表示，在市場剛出現(xiàn)上漲的時候，會表現(xiàn)為結構性上漲，然后逐步擴散到更廣的范圍。目前國內經濟形勢比較復雜，歐美情況更糟，后市走勢可能會繼續(xù)低位震蕩，但從操作上來看，目前處于底部區(qū)域，沒有必要繼續(xù)減倉。而從時點上看，一些全年業(yè)績良好的公司四季度往往會有所表現(xiàn)。
金中和投資認為，就四季度來看，隨著通脹壓力得到有效控制以及房價逐步回歸理性，市場有望在筑底之后迎來向上趨勢。目前投資者仍要多一點耐心，保存實力。
東北證券表示，從目前估值角度看，A股整體估值水平已處于歷史底部，但估值的風格背離依然存在。目前滬深300指數(shù)PE為12倍、PB為1.98倍，而2008年及2005年股市低點時PE分別為12.3倍、13.4倍，PB為2.05倍、1.75倍。但創(chuàng)業(yè)板、中小板較低的凈利潤增速、較高的估值水平，相對于權重板塊而言有所背離。
積極因素將逐步積聚
多家券商發(fā)布的四季度策略報告稱，股市有望在物價回落、流動性改善、經濟下跌后的企穩(wěn)中逐步尋找到回升的動量，大盤有望在四季度上演震蕩筑底而后回升的形態(tài)。
機構認為，預計經濟將由“物價高企、經濟回落”過渡至四季度的“物價回落、經濟持續(xù)下降”，但有望在年末或明年初的一季度時見底企穩(wěn)。CPI將在11月份跌至5%下方，明年二季度有望回落至3%-4%。與此同時，經濟將伴隨物價的回落而下行，尤其是在物價回落初期。當下，經濟已過渡到“物價下、經濟下”的階段，四季度GDP增速回落至9%左右。
至于流動性，海通證券表示，伴隨通脹下行趨勢得以確認，緊縮的政策導向將在“物價和經濟雙回落”的基本面組合下趨于弱化并有定向寬松，這將有利于M2增速的企穩(wěn)回升，預計10月份起回穩(wěn)于14%左右。而超額貨幣供應量增速將從9月份起止跌回升、從11月份起由負轉正，因此，四季度可望獲得流動性改善。
企業(yè)盈利方面，上市公司業(yè)績將承壓，但由于本輪經濟回落相對緩和，產業(yè)結構的調整、部分產業(yè)集中度的提高以及經歷數(shù)輪經濟波動后企業(yè)的學習曲線發(fā)揮作用，企業(yè)毛利率的回落相對緩慢，將好于2004、2008年的表現(xiàn)。預計2011年非金融類公司業(yè)績增速在11%左右、金融類公司在30%左右，全部A股在20%左右；非金融類可比上市公司的業(yè)績底有望在四季度出現(xiàn)。
宏源證券認為，從國內宏觀流動性及風險偏好來看，海外環(huán)境動蕩大大提升了風險溢價，在持續(xù)緊縮貨幣政策效果已經逐步顯現(xiàn)，但國內通脹壓力仍然處于高位的情況下，貨幣政策可能進入觀察期，維持偏緊的狀態(tài)是大概率事件，加大收緊力度的可能性較小。在這個大背景下，A股可能處于低位震蕩，投資者應維持較為謹慎的態(tài)度。
瑞銀證券提出，四季度A股市場可能“還有一跌”。促成A股市場最后一跌的推動力可能來自經濟增速持續(xù)放緩，業(yè)績增速大幅下滑，流動性持續(xù)緊張，地產去庫存暴露風險，全球經濟增長放緩趨勢愈發(fā)明顯等。與此同時，本輪周期指數(shù)最低點也可能出現(xiàn)在四季度。
東北證券則認為，引發(fā)前期市場回落的因素在四季度可望有所弱化，伴隨著物價回落，股市震蕩回升的因素正在積聚，年內股市有望在物價回落、流動性改善、經濟下跌后的企穩(wěn)中逐步尋找到回升的動量；而本輪物價回落初期，股市有望演繹震蕩筑底而后回升的形態(tài)。
中信證券也判斷，市場四季度將回歸均衡，同時A股將出現(xiàn)一定程度的反彈，推動因素包括通脹下行時間窗口打開、多部委協(xié)同解決地方融資平臺問題、新興產業(yè)“十二五”規(guī)劃頒布、海外市場風險逐步釋放等。
主題投資仍需關注
在投資策略上，部分研究機構提出，今年機構間業(yè)績差異微小、行業(yè)配置均衡，意味著博弈策略不再單一化，配置、主題、個股都可以成為反彈中尋找的主線。
中信證券建議左側布局金融周期，標配低估值的金融、房地產，以及與節(jié)能減排、缺電限電影響供需關系較為密切的基礎化工、有色金屬、焦煤等。
東北證券提醒，四季度市場投資風格依然有小幅切換的要求，須防范業(yè)績地雷。板塊配置上，應立足于經濟回落階段需求穩(wěn)健的行業(yè)，更偏重于流動性改善主線，關注經濟回落后止跌企穩(wěn)的動力源。根據其建議，投資者可關注低估值的券商保險等大金融板塊以及部分政策紅利的農資、醫(yī)療等板塊，并積極關注穩(wěn)健需求為主線的“運營配套設備”主題。
瑞銀證券四季度相對看好食品飲料、紡織服裝、通訊設備和銀行業(yè)。國信證券則建議繼續(xù)關注中下游的行業(yè)，尤其是半年報業(yè)績增速不錯的行業(yè)，如機械設備、食品飲料、零售和紡織服裝等，以及前期跌幅較大的一些行業(yè)，如軟件、銀行和券商等。
板塊配置上，應立足于經濟回落階段需求穩(wěn)健的行業(yè)，偏重于流動性改善主線、并關注經濟回落后止跌企穩(wěn)的動力源。具體而言，首要關注的是，低估值的券商、保險等大金融板塊以及部分政策紅利的農資、醫(yī)療等板塊。其次，應積極關注穩(wěn)健需求為主線的五類“運營 配套設備”主題，包括：通信運營及設備、水務及環(huán)保設備、航空運輸及航天軍工設備、發(fā)電及電力設備、公路運輸及交運設備。
