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    底部在哪里？不斷下挫的A股讓市場(chǎng)信心盡失，但是申銀萬國(guó)、華泰證券、長(zhǎng)城證券等多家券商發(fā)布的四季度策略報(bào)告認(rèn)為，危機(jī)正在轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)估值已是底部區(qū)域，四季度將震蕩筑底，反彈可期。
　　券商認(rèn)為，估值底部支撐下，A股的下行風(fēng)險(xiǎn)有限。申萬表示，申萬重點(diǎn)公司2011年P(guān)E為10.95倍，此前的最低水平為11.13倍，申萬重點(diǎn)公司2011年P(guān)B為1.89倍，此前的最低水平為1.53倍，即使考慮盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，當(dāng)前的估值泡沫并不多，從利潤(rùn)增長(zhǎng)的角度看，上證綜指已經(jīng)低估——1664點(diǎn)以來，利潤(rùn)增長(zhǎng)72%遠(yuǎn)高于市值增長(zhǎng)47%；從凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的角度看，2300點(diǎn)有支撐——假設(shè)上證綜指點(diǎn)位的增長(zhǎng)應(yīng)該與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)37%同步，則在最悲觀假設(shè)下，上證綜指對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位為2280點(diǎn)。華泰證券也表示，從中線角度，較低的估值水平將支撐市場(chǎng)，糾偏需求將逐漸強(qiáng)烈。市場(chǎng)對(duì)中線資金的吸引力也正來源于此。
　　流動(dòng)性或迎來改善。齊魯證券認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)自我調(diào)整的角度出發(fā)，因需求回落，流動(dòng)性會(huì)逐步改善。但短期借貸利率水平的系統(tǒng)性下降，需要相關(guān)企業(yè)有效退出，同時(shí)削弱商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)大類資產(chǎn)估值體系的沖擊。當(dāng)出現(xiàn)上述情況，流動(dòng)性將對(duì)A 股市場(chǎng)形成積極支撐。
　　反彈的動(dòng)能在積累。東北證券表示，引發(fā)前期市場(chǎng)回落的因素在四季度有所弱化，伴隨著物價(jià)回落、股市震蕩回升的因素卻在積聚。展望四季度，股市有望在物價(jià)回落、流動(dòng)性改善、經(jīng)濟(jì)下跌后的企穩(wěn)中逐步尋找到回升的動(dòng)量；即，本輪物價(jià)回落初期，股市有望演繹震蕩筑底而后回升的形態(tài)。
　　11月或成為反彈的窗口。長(zhǎng)城證券也表示，目前A股15倍的靜態(tài)估值水平已經(jīng)產(chǎn)生吸引力，但A股自我救贖的概率較小，政策外力成為四季度焦點(diǎn)。預(yù)判政策需假設(shè)不同情景，第一種情景，“歐債危機(jī)”失控，加速國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，緊縮基調(diào)可能提前松動(dòng)。第二種情景，年內(nèi)“歐債危機(jī)”受控，國(guó)外經(jīng)濟(jì)體注入增量貨幣后，通脹回落環(huán)境復(fù)雜，年內(nèi)政策重點(diǎn)依然傾向于治理房?jī)r(jià)、物價(jià)，放松預(yù)期落空。如果情景一出現(xiàn)，2300 點(diǎn)上下構(gòu)筑年內(nèi)低點(diǎn)，11 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后是敏感的時(shí)間窗口。如果情景二出現(xiàn)，政策放松預(yù)期落空后，2300 點(diǎn)并不具備支撐意義，四季度陰跌為主；目前長(zhǎng)城證券比較傾向于第一種情景的發(fā)生。
　　由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，券商看好新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股。湘財(cái)證券表示，鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的判斷和A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀，未來A股市場(chǎng)的核心資產(chǎn)將轉(zhuǎn)換為消費(fèi)、新興和制造業(yè)升級(jí)，其中后兩者強(qiáng)調(diào)自下而上的研究。申萬表示，2010年來，成長(zhǎng)股成為投資的主流，周期股僅有“曇花三現(xiàn)”，未來一段時(shí)間，成長(zhǎng)股會(huì)在泡沫產(chǎn)生和破滅中前行，關(guān)鍵要精選和持有真正的成長(zhǎng)股；周期股的脈沖式機(jī)會(huì)來自政策松動(dòng)，更大的投資主題在于并購、集中度提升和供應(yīng)改善。