連續(xù)競價交易改為對價撮合交易，設(shè)立普通投資者優(yōu)先受償機制；打包藝術(shù)品進行切割，根據(jù)每個作品的份額數(shù)量交割；藝術(shù)品發(fā)行采用類似股票市場“綠鞋機制”操作方法；讓公立博物館參與上市交易藝術(shù)品的集�！�，各地文化產(chǎn)權(quán)交易所在吸引社會資金投資藝術(shù)品的同時，紛紛探索藝術(shù)品資本市場的退出機制。
業(yè)內(nèi)人士指出，作為藝術(shù)品資本市場一個重要的組成部分，退出機制目前在我國仍然比較單一和薄弱。只有建立合理完善的退出機制，藝術(shù)品資本市場才有持續(xù)的流動性和持續(xù)的發(fā)展性。
采取對價撮合交易 普通投資者優(yōu)先受償
湖南文化藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易所在暫停初始發(fā)售兩個藝術(shù)資產(chǎn)包兩個月后，11月1日宣布經(jīng)過對交易平臺深度調(diào)整，推出范曾、王明明等總資產(chǎn)達1000萬元的兩個美術(shù)作品資產(chǎn)包。湖南文交所負責人表示，經(jīng)過深度調(diào)整后，湖南文交所有別于其他文交所的類證券化交易及權(quán)益份額化交易的模式，提出了文化藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)按份轉(zhuǎn)讓模式，即文化藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)按份共有人無需經(jīng)過其他共有人同意而按規(guī)則規(guī)定轉(zhuǎn)讓其持有的按份產(chǎn)權(quán)，對掛牌按份轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)權(quán)規(guī)定一年內(nèi)最高成交價不超過初始按份轉(zhuǎn)讓價格的300%，最低成交價不超過初始按份轉(zhuǎn)讓價格的60%，并采用電子化交易平臺，由原來的連續(xù)競價交易變?yōu)槿缃竦膶r撮合交易。
撮合類、非連續(xù)的交易是湖南文交所和其他文交所完全證券化操作模式的主要區(qū)別。交易時間也由原來的5個連續(xù)交易日改為每周一、三、五開放交易，降低交易頻率，避免因過度交易而產(chǎn)生較大波動。這種每星期集中交易的做法，或許也將成為未來各類證券化交易規(guī)避政策的新途徑。
為了防范風險，目前大多數(shù)文交所都對上市藝術(shù)品份額設(shè)定了3～7年不等的期限。而成都文交所不僅設(shè)立了最短3年、最長9年的退出機制，還首家引入藝術(shù)資產(chǎn)保險機制和保護普通投資者的優(yōu)先受償機制。據(jù)成都文交所總經(jīng)理劉玉德介紹，在成都文交所上市交易的藝術(shù)品資產(chǎn)份額，最終將通過拍賣、電子競價等方式退出市場。如果在藝術(shù)品退出時，所得價格低于份額初始發(fā)售價格，則將啟動優(yōu)先受償程序。資產(chǎn)包的40%由組包方和藝術(shù)家持有，這部分是非流通的。一旦退出價格低于發(fā)售價格，普通投資人收益受損，則將由這部分非流通份額對投資者進行補償。
給藝術(shù)品投資穿“綠鞋” 打包產(chǎn)品可單份交割
目前上市藝術(shù)品有兩種退出機制：一種是要約收購退市，如天津文交所的退市機制為：單個賬戶持有單只份額數(shù)量達到該份額總量的67%時，投資人發(fā)起要約收購或單只份額的全體投資人達成一致意見發(fā)起申請退市；第二種是通過拍賣退市，即藝術(shù)品份額明確存續(xù)期，到期后進行競價拍賣的方式交割；還有一種情況是交易所與發(fā)行商簽約，如由于政策風險導致禁止交易，則由發(fā)行商會員以發(fā)行價格回購上市的藝術(shù)品。
與其他文交所不同的是，漢唐藝術(shù)品交易所將打包的藝術(shù)品進行切割，制定了每個作品的交割份額數(shù)量。10月28日漢唐藝術(shù)品交易所發(fā)公告稱：鑒于“匡劍油畫”藝術(shù)品組合由30幅油畫作品組成，為方便投資者申請單幅交割，交易所現(xiàn)公布每幅作品交割的份額數(shù)量。任何投資者持有的“匡劍油畫”份額只要達到相應的份額就可以申請直接交割相應的作品。30幅作品對應份額由8萬份至100萬份不等。
據(jù)了解，9月20日上市的“匡劍油畫”藝術(shù)品份額發(fā)售總數(shù)量為1000萬份，發(fā)售價格為1.8元/份。為保證投資者的利益，漢唐藝術(shù)品交易所制定了嚴格的交易品種退出機制。除單個投資人擁有67%的總份額需要強行退市外，還明確規(guī)定，所有上市產(chǎn)品都有固定的退市時間；漢唐還獨創(chuàng)性地設(shè)計了漲幅觸發(fā)退出機制，365天內(nèi)漲幅達到10倍強行退出，避免爆炒。另外還推出了場外要約收購機制。嚴格的退出機制規(guī)避了可能存在的市場風險，保障了交易所交易品種的穩(wěn)健運行。
據(jù)漢唐藝術(shù)品交易所執(zhí)行董事鄭惠文介紹，現(xiàn)在有數(shù)位份額持有人持有份額數(shù)量為10%以上。由此看來，現(xiàn)在存在若干名達到交割條件的投資者。
現(xiàn)在仍然不確定何時將以何種價格出現(xiàn)首次交割，鼓勵交割的行為仍具有重大意義，這是藝術(shù)品份額市場上首次明確實施資產(chǎn)包交割方案。雖然該資產(chǎn)包組合發(fā)售的時間短暫，僅有一個月左右。
此外，本次發(fā)行還首次采用了類似股票市場“綠鞋機制”操作方法。即發(fā)售保薦商及持有人承諾：自本次發(fā)售的藝術(shù)品份額上市交易之日起30個自然日內(nèi)，保薦商及持有人將發(fā)售所獲得資金的15%，用于在二級市場上買入本次的份額。這一機制增加了市場交易的活躍度，進一步保證了份額價格的穩(wěn)定，也保障了退出順利進行。
退出機制相關(guān)配套機制亟需完善
文交所是在國家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的背景下應運而生，作為藝術(shù)與金融的新產(chǎn)物和文化對接資本的重要途徑，其作用不僅僅在于單個藝術(shù)品交易，而是需要發(fā)掘和提升整個文化產(chǎn)業(yè)的價值內(nèi)涵，推出能夠滿足文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段中所產(chǎn)生的不同需求，讓更多的藝術(shù)家有更好的藝術(shù)創(chuàng)作環(huán)境，促進產(chǎn)權(quán)資本化的進程，為文化產(chǎn)業(yè)提供一個有效的融資服務渠道，讓文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的機構(gòu)和公司能獲得健康發(fā)展的金融資本。
退出機制是藝術(shù)品資本市場一個重要的組成部分。藝術(shù)品資本市場是中國藝術(shù)品市場發(fā)展的重要動力，也是中國藝術(shù)品市場不斷擴張的重要推手。一個合理的退出機制能為藝術(shù)品資本市場提供持續(xù)的流動性和發(fā)展性，能讓資本不斷挖掘新的藝術(shù)品的價值，從而帶動整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，退出機制是創(chuàng)造與培育消費需求的重要手段與方面，不合理的退出機制將遏制人們對藝術(shù)品的投資需求，而藝術(shù)消費需求的發(fā)展狀況是藝術(shù)品資本市場的支撐基礎(chǔ)。
退出機制的建立關(guān)鍵是交易制度的創(chuàng)新，但完善退出機制相關(guān)配套機制也同樣重要。成都文交所等機構(gòu)在這些方面進行了一些有益的嘗試。
在成功發(fā)售“十指禪機”劉伯駿藝術(shù)品資產(chǎn)包之后，元盛文交所通過舉辦藝術(shù)展和藝術(shù)研討會，使產(chǎn)品價值得到提升。為保證藝術(shù)品價值，成都文交所將嘗試開發(fā)藝術(shù)衍生品，包括簽名、限量版版畫，授權(quán)藝術(shù)品圖案生產(chǎn)日常生活用品等。未來還可能在淘寶上開設(shè)專賣店，進行藝術(shù)衍生品交易。對于藝術(shù)衍生品運營產(chǎn)生的利潤，成都文交所將按照利潤分配期，各持有人所持有的比例進行分配，即類似“分紅”的模式。湖南文交所讓公立博物館參與上市交易藝術(shù)品的集保，這樣既解決了交易藝術(shù)品的專業(yè)保管問題，更重要的是，將那些以前為收藏家個人擁有和鑒賞的藝術(shù)精品放到公眾面前，使更多人有機會欣賞、觀摩和學習，同時也使藝術(shù)品能夠更好地服務于社會，服務于人民群眾的文化需求，同時也提升了藝術(shù)品的傳播價值，為藝術(shù)品的退市累積文化效益。
中國藝術(shù)產(chǎn)業(yè)研究院副院長西沐表示，退出機制的建立需要在環(huán)境的優(yōu)化、標準的建立、評估體系的完善、交易渠道與平臺的建設(shè)及信息共享等方面取得進步，為中國藝術(shù)品資本市場退出機制的建設(shè)打下基礎(chǔ)。
