隨著10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，市場對債市趨勢的預判發(fā)生了改變。多家機構認為，通脹預期正在出現(xiàn)拐點，盡管目前資金面總體仍緊張，但債市正在開啟長波牛市的預期急劇升溫。投資者需要把握市場時機，合理布局。
通脹回落推升債市預期
接受記者采訪的有關機構分析師表示，目前債市正在開啟長波牛市的預期急劇升溫。通脹，這個壓制債市的最大利空正在趨向緩解。最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，2011年10月份，全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲5.5%；全國工業(yè)生產者出廠價格(PPI)同比上漲5.0%。包括招商證券、中信建投證券在內的多家主流券商發(fā)布研究報告指出，10月通脹水平略低于預期。
市場上通脹拐點論開始升溫。中信建投認為，隨著翹尾因素的減弱，CPI在四季度將顯著下降。全年CPI在5.5%左右。CPI同比增幅進入下降通道。申銀萬國研究所指出，10月份物價繼續(xù)回落，CPI和PPI已經(jīng)連續(xù)兩個月回落。在外圍經(jīng)濟放緩、國內持續(xù)緊縮調控背景下，通脹回落的趨勢已經(jīng)確立。
通脹回落態(tài)勢的進一步明朗，大大緩解了債市壓力。信用債呈現(xiàn)回暖行情，收益率緩慢下滑。多家機構出具的四季度策略報告，明確提出債市長期布局機會來臨。嘉實基金認為，中國債券市場將進入新一輪上漲行情。從歷史經(jīng)驗來看，在通脹見頂回落、經(jīng)濟增速向下超過政府容忍范圍的情況下，降息、降低存款準備金率等貨幣政策可能出現(xiàn)的松動，將推動債券市場的牛市。海通證券認為，經(jīng)濟增速下行預期加強，企業(yè)盈利能力下降，CPI下降確定，貨幣政策不會再緊，以上因素對債市有利，利率債長段機會來臨。
債市資金面總體仍偏緊
盡管市場對于貨幣政策放松的預期開始升溫，但這個預期顯然不會立即兌現(xiàn)。申銀萬國在最新的宏觀策略報告中指出，9月信貸投放低于預期，央行遏制突擊攬儲是重要原因之一。未來宏觀政策取決于CPI和經(jīng)濟增長的組合，如果通脹回落到5%(最好是4%)以下，工業(yè)生產出現(xiàn)2-3個百分點的跳躍式下跌，政策才會放松。而在之前，政策顯著放松的可能性不大。
嘉實貨幣、嘉實超短債基金經(jīng)理魏莉在三季報中預計：外圍市場的不確定性極強，歐債危機難以短期內解決，美國經(jīng)濟形勢也不明朗。國內市場當前的整體形勢是經(jīng)濟增速有所放緩，通脹開始回落，但CPI絕對水平仍比較高。預計將進入政策觀望期。四季度市場流動性將比三季度有所好轉，但幅度有限。此外，銀行機構受到存貸比考核等因素影響，資金的波動性依然較大，不排除市場出現(xiàn)階段性的資金緊張�！百Y金面總體緊張態(tài)勢，將帶動短期債券收益率整體上行，這也將為貨幣基金和超短債基金等短期理財產品帶來水漲船高的投資收益。”
海通證券基金研究中心也認為，從9月市場資金面來看，短期仍將面臨較大的壓力，因而貨幣基金主要投資的對象(國債、票據(jù)等)收益水平仍有望維持在高位，目前仍然是貨幣基金的較好投資時機，投資者如果有等待入場股市的閑置資金，也可以通過投資貨幣基金在“避風港”中獲取穩(wěn)定收益。
合理布局把握時機
有關分析師表示，中國經(jīng)濟正處在經(jīng)濟增速下降和通脹剛出現(xiàn)拐點的階段，根據(jù)美林投資時鐘的周期，目前已進入衰退期。衰退的前期，資金成本較高，有利于短期債券基金處于較高的收益率水平。衰退的中期，由于經(jīng)濟增速已經(jīng)減緩，繼續(xù)緊縮的政策有望緩解，加息的可能性進一步降低，長期限債券基金可以積極布局。而衰退的后期即向復蘇過渡的階段，股票資產才會迎來真正的機會。
中信證券表示，近期信用債和可轉債市場出現(xiàn)了大幅上漲，從走勢來看屬于超跌反彈。但如果考慮到宏觀基本面的因素，本輪債市的反彈或許會變成反轉，債市將迎來慢牛行情。從長期來看，如果央行的政策轉向，市場資金面再回寬裕，債市將再度由慢牛變?yōu)榭炫＃档闷诖�。建議投資者重點關注高收益率的信用債品種，以及接近百元的可轉債品種。
