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    本周四，上證綜指有再次突破3067點(diǎn)以來下降通道上軌的跡象，雖然有效性尚待進(jìn)一步確認(rèn)，但因該下降通道不斷向下傾斜，上證綜指已基本擺脫該下降通道的約束，故此2132點(diǎn)開始的反彈級別比之前的高。但筆者依然認(rèn)為，2132點(diǎn)并不是年內(nèi)最低點(diǎn)。只是短期內(nèi)上證綜指將圍繞2260點(diǎn)展開震蕩拉鋸走勢，跌破2132點(diǎn)尚需時(shí)日。
　　2132點(diǎn)反彈的動力來自兩方面：一是市場對養(yǎng)老金入市的預(yù)期；二是新股發(fā)行制度的改革。但養(yǎng)老金入市和新股發(fā)行制度改革，并不意味A股市場大級別的底部就此產(chǎn)生。筆者注意到，上述兩點(diǎn)與2004年A股市場保險(xiǎn)資金直接入市有很大的相似性，主要體現(xiàn)在事件發(fā)生的時(shí)機(jī)相似，在A股市場第二次大輪回調(diào)整的第三階段，有關(guān)保險(xiǎn)資金直接入市、企業(yè)年金入市等是引發(fā)調(diào)整途中抵抗性反彈的主要因素。目前A股市場正處在第三次大輪回調(diào)整的第三階段，引發(fā)反彈的誘因是養(yǎng)老金入市。
　　2004年8月31日，證監(jiān)會暫停新股發(fā)行，發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》(征求意見稿)，當(dāng)日上證綜指收盤報(bào)1342點(diǎn)。
　　2004年10月21日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券公司開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，允許創(chuàng)新試點(diǎn)證券公司先行開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，當(dāng)日上證綜指收盤報(bào)1310點(diǎn)。
　　2004年10月25日，保監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)直接入市，當(dāng)日上證綜指收盤報(bào)1311點(diǎn)。
　　2004年11月4日，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會共同修訂的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》公布并施行。根據(jù)《辦法》，符合條件的證券公司可以自營股票、證券投資基金券和上市公司可轉(zhuǎn)換債券作質(zhì)押，從商業(yè)銀行獲得資金。當(dāng)日上證綜指收盤報(bào)1305點(diǎn)。
　　2004年11月10日，勞動保障部與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于企業(yè)年金基金證券投資有關(guān)問題的通知》，意味著企業(yè)年金入市即將啟動，當(dāng)日上證綜指收盤報(bào)1354點(diǎn)。
　　2005年2月16日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》和《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》，保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)獨(dú)立入市操作，當(dāng)日上證綜指收盤報(bào)1278點(diǎn)。
　　有意思的是，上述利好政策的發(fā)布都集中在第二次大輪回調(diào)整中，耗時(shí)三年形成的大平臺整理1300點(diǎn)至1750點(diǎn)的下沿或剛跌破下沿時(shí)，但第二次大輪回在998點(diǎn)終結(jié)，隨后迎來998點(diǎn)至6124點(diǎn)第三次大輪回的上漲階段。這次第三次大輪回調(diào)整中，也耗時(shí)三年形成2319點(diǎn)至3360點(diǎn)大平臺整理，同樣在2319點(diǎn)附近也有利好政策(匯金增持等)或利好預(yù)期(養(yǎng)老金入市)，新股發(fā)行制度改革。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老金入市只是給2132點(diǎn)反彈一個(gè)理由，上證綜指跌破2132點(diǎn)只是時(shí)間問題，但還要費(fèi)一番周折。
　　2012年1月份，美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增長24.3萬人，為2010年5月以來的新高；失業(yè)率連續(xù)5個(gè)月下降，從2011年12月份的8.5%下滑至8.3%。近期就業(yè)市場持續(xù)改善表明美國經(jīng)濟(jì)好于市場普遍預(yù)期，但這是2011年下半年美國經(jīng)濟(jì)暫時(shí)性走強(qiáng)的滯后反應(yīng)，并不能預(yù)示未來。相反，值得注意的是，美國經(jīng)濟(jì)基本面相對較好、避險(xiǎn)情緒以及市場因素導(dǎo)致的美元持續(xù)升值將對美國的貿(mào)易部門產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　雖然市場情緒樂觀，但希臘債務(wù)減記問題與經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程一再拖延，能否獲得下一筆貸款以避免無序違約存在不確定性。今年2、3、4月份是意大利、西班牙、希臘等重債國的到期債務(wù)集中償還期，歐債危機(jī)可能再度爆發(fā)。隨著債務(wù)危機(jī)的持續(xù)、深入演化，歐元區(qū)消費(fèi)者和企業(yè)獲得信貸的難度加大、成本上升，陷入經(jīng)濟(jì)衰退的國家將越來越多，歐元區(qū)整體陷入衰退的可能性不斷上升。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)將會向歐洲以外的地區(qū)溢出，世界經(jīng)濟(jì)新一輪下行風(fēng)險(xiǎn)重大。
　　目前國內(nèi)外因素都不支持A股市場走出趨勢性行情，鑒于2350點(diǎn)之上的巨量換手，以目前兩市成交量很難在2350點(diǎn)之上站穩(wěn)。而美國、歐洲股市連續(xù)上漲后隨時(shí)可能出現(xiàn)調(diào)整，美元指數(shù)日線級別的反彈也可能隨著出現(xiàn)，若此，國際有色金屬等大宗商品也面臨調(diào)整壓力。應(yīng)該說，這輪有色金屬、稀土板塊、煤炭股等資源股的上漲基礎(chǔ)并不扎實(shí)，而資源股反彈的力度、持續(xù)的時(shí)間，將決定2132點(diǎn)能走多遠(yuǎn)。