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投資、消費、儲蓄，無疑是個人財富管理的“三駕馬車”。
2010年我國城鄉(xiāng)居民人民幣儲蓄存款余額首次突破30萬億元。如果居民儲蓄的增長不能轉(zhuǎn)化為投資，過度的居民儲蓄抑制了現(xiàn)期的消費，消費需求不足，投資效率低下，那么居民儲蓄就會對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生負面的影響。反過來，投資、消費不足，又使居民儲蓄可能出現(xiàn)滯漲。
前央行副行長朱民曾列舉一組數(shù)據(jù)：中國居民儲蓄在過去20年前的增長是19.6%，今天還是19.6%，中國政府的儲蓄20年前是4.7%，今天是8.6%，公司的儲蓄從20年前的7.8%漲到今天18.5%。很顯然，儲蓄的增加是公司儲蓄為主的增加。也就是說，事實上，中國居民并不富裕。那么，中國要調(diào)整增長模式，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整被推上了最前端，關(guān)鍵是保障居民的財產(chǎn)性收入與日俱增。
在零利率或負利率背景下，居民的財產(chǎn)性收入要靠個人投資來實現(xiàn)。以美國為例，西方發(fā)達國家居民投資可供選擇的主要渠道是：一是儲蓄存款，約占美國人投資額的15%；二是股票，約占投資額的40%；三是保險和養(yǎng)老金，約占投資額的20%；四是債券，占到投資額的10%左右；五是其他投資方式，如購買外匯等。
現(xiàn)在的問題是：為什么美國人在零利率條件下股票投資占比最大，而我國在負利率條件下仍有六成居民選擇儲蓄存款？難道中國投資者不知道巴菲特的提醒——“你的錢躺著也可能中槍”嗎？非也。問題在于中國股市要從根本上改變“站起來更容易中槍”和長期以來“一賺二平七虧”的局面。
一段時間以來，貝塔值(β值)成為一些市場人士關(guān)注的焦點，相對于市盈率等指標，貝塔值或許更能反映在經(jīng)濟增長出現(xiàn)減速情況下的投資選擇標準。巴菲特則在最新年度“致股東的信”中如此闡釋：我們將投資定義為“現(xiàn)在將購買力讓渡給他人，合理期待未來支付稅率后，仍能獲得更高的購買力”。簡言之，投資就是放棄現(xiàn)在的消費，以便將來有能力消費更多。由此巴菲特得出以下結(jié)論：衡量投資風險高低的指標不應(yīng)是貝塔值（波動性越大，則被認為風險越大），而是持有期滿后投資人出現(xiàn)購買力損失的概率。資產(chǎn)價格可能大幅波動，但只要有理由肯定投資期滿后它們帶來的購買力能得到提升，這項投資就沒有風險。基于此，巴菲特旗下公司逆市增持包括科技股在內(nèi)多種股票。
事實證明，年逾八旬的巴菲特老爺子又做對了，如今金融危機發(fā)源地的美國股市幾乎走出金融危機的陰影。相比之下，滬深股市主要指數(shù)還在低位徘徊。筆者認為，美國投資人的風險偏好是較為理性的，而中國投資者的風險偏好往往帶有濃厚的非理性色彩，關(guān)鍵時刻顯得畏首畏尾，甚至不堪一擊。
這種情形也許正在發(fā)生變化。證監(jiān)會主席郭樹清日前的一些新提法值得關(guān)注：一是認為投資“不差錢”。此前，郭樹清還表示要重視A股經(jīng)過調(diào)整后正出現(xiàn)罕見的投資價值，使股市成為居民財產(chǎn)性收入的財富管理平臺；二是吹風“藍籌價值論”。他明確指出大型績優(yōu)公司股票價格比平均水平低了約40%，多次力挺藍籌；三是對經(jīng)濟與股市“有信心”。他指出，我國經(jīng)濟是典型的大國經(jīng)濟，有著巨大的內(nèi)需市場，國際環(huán)境的影響其實不如想像的那么大。他還坦言，中國股市確實存在許多與經(jīng)濟的脫節(jié)現(xiàn)象。但我國資本市場非常年輕，固然存在許多不成熟的地方，但也充滿旺盛生機。他同時又反對在股市里賺快錢，賺大錢——一幅郭氏A股“慢牛圖”似乎浮現(xiàn)在投資者眼前。
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