2月以來，日元匯率不經意間已大幅下跌9.87％。
截至3月14日19點，美元兌日元匯率當日最高徘徊在83.48，創(chuàng)過去11個月以來的最高值，較2月初的最低值75.91已跌去9.87％。
誰是日元大跌的幕后推手？
日本央行、美聯儲、對沖基金與投機客，都有各自的如意算盤。
日本央行干預匯市？
“盡管日本央行在2月14日推出新量化寬松貨幣政策（計劃購買10萬億日元短期日本國債），日元貶值潮卻是從2月1日開始的。”對沖基金經理張剛向記者指出，這一度讓對沖基金界猜測，日元貶值的幕后推手或是日本央行。
2月2日，日本財務大臣安住淳在日本國會表示，市場投機日元行為盛行，不能視而不見。這被金融市場解讀為“日本政府繼去年末大量拋售日元后，將開始恢復干預日元�！�
只是，要找到日本央行干預匯市的跡象，絕非易事。
“多數對沖基金認可的日本央行干預匯市底線，是美元兌日元匯率跌破75�！痹趶垊偪磥恚�2月1日美元兌日元匯率一度觸及最低75.91，或是日本央行提前干預匯市的導火索，“當時日本央行也擔心美聯儲1月底宣布延長最低基準利率0-0.25％至2014年底，或觸發(fā)美元貶值及日元投機買漲潮�！�
部分對沖基金則將日本央行儲備余額數據的日元余額增加值，與日本財務省所披露的日元拋售金額是否存在差異，作為判斷日本央行干預匯市的依據。
日本政府近期承認在去年11月初連續(xù)4天進行1.02萬億日元（合133億美元）的非公開干預匯率。主要是市場發(fā)現去年10月31日日本央行宣布拋售8.07萬億日元干預匯市后，近期日本財務省卻披露去年10月28日-11月28日期間日本政府共拋售9.09萬億日元，兩者存在1.02萬億日元的差額。
“但更需要關注的，是日本央行偷偷干預匯市的時機，是去年10月底美元兌日元匯率一度跌至75.35后�！睆垊傉J為，“這讓更多對沖基金與投機客相信一旦美元兌日元匯率或將跌破75，日本央行干預匯率幾率大增�！�
盡管日本央行是否干預匯率存疑，投機客卻不再寂寞。
據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至3月6日當周，外匯投機客持有的日元凈空頭頭寸較前一周1203口（1口為12.5萬日元）猛增至19358口，等于持有近30億美元的日元凈空頭。
豪賭“量化寬松”
只是，在日元匯率過去45天驟跌9.8％的背后，同樣離不開美聯儲的幕后策動。
2月3日，日本經濟大臣古川元久曾明確表示，受到美聯儲聲明稱將最低基準利率維持至2014年年底的影響，美國與日本之間不斷收窄的息差正在推高日元匯率，有必要考慮從貨幣政策方面采取行動。
在張剛看來，日本央行最大的擔心，是美聯儲延長最低基準利率期限，導致美元利率劣勢增加及美元貶值概率提高，促使投機資金利用美元利差交易投機買漲日元資產。
為此，過去兩個月日本央行已連續(xù)出臺量化寬松貨幣政策以壓低日元匯率。3月13日日本央行就宣布維持基準利率0-0.1％水準同時，決定在支持成長性行業(yè)的貸款計劃新增美元貸款擴充功能，并將貸款規(guī)模擴大2萬億日元至5.5萬億日元、貸款期限延長兩年。
“持續(xù)的日元量化寬松政策，讓部分大型對沖基金也開始采取沽空日元策略�！币患覛W洲銀行外匯交易員透露，這種沽空行為卻相當隱蔽，以外匯期權市場買進大量日元匯率沽空期權為主，“在對沖基金眼里，一旦全球經濟復蘇乏力或歐債危機升級引發(fā)新一輪避險投資需求，日元貶值趨勢隨時將被扭轉�！�
此外，部分對沖基金看到日元貶值不會持續(xù)的“內在驅動力”：一是日本央行量化寬松貨幣政策主要以購買短期日本國債注入流動性，卻沒有承諾將投資更長期國債，讓部分對沖基金敢于豪賭日本央行量化寬松貨幣政策未必長期持續(xù)。另一方面則是相比去年美聯儲（Fed）與歐洲央行通過執(zhí)行量化寬松貨幣政策將各自資產負債規(guī)模分別擴大約19％與36％，目前日本央行的資產負債規(guī)模仍擴大約18％，表明日本央行向市場注入流動性的力度弱于其他國家央行，反而被對沖基金視為力挺日元升值的一項重要參考因素。