|
 |
|
| 資料照片 |
|
節(jié)前一周市場大幅下挫，上證指數(shù)下跌3.69%，深證成指回落4.81%，創(chuàng)業(yè)板指更深跌8.05%。周線四連陰，成交量明顯萎縮，前低或再受考驗。機構(gòu)分析人士表示，盡管軟著陸仍是大概率事件，但下滑周期將被拉長。經(jīng)濟調(diào)整周期的拉長將放緩投資時鐘指針的轉(zhuǎn)速，真正的“股市時間”或?qū)⒑笠啤Ｇ迕鞴?jié)期間，海外投資A股政策的放松與銀行業(yè)贏利預期的變化，將一定程度上影響市場走勢。近期投資策略上或應注重防御。
基本面：經(jīng)濟下滑周期將被拉長
機構(gòu)預期，經(jīng)濟將呈現(xiàn)“自愈”式緩慢修復，盡管軟著陸仍是大概率事件，但下滑周期將被拉長，而類似2009年初借力“4萬億”的快速彈升恐怕不會出現(xiàn)。
平安證券研究報告稱，“如果說年初人心思漲的市場情緒配合一度改善的PMI和中觀行業(yè)數(shù)據(jù)，推動指數(shù)不回頭地向前，那么，經(jīng)濟增速下滑風險的驟然放大，則使得市場中隱藏的恐慌情緒集中爆發(fā)，為本輪反彈畫上休止符�！�
數(shù)據(jù)顯示，1-2月工業(yè)增加值和3月匯豐PMI初值正式揭開了“證偽”經(jīng)濟見底的序幕。而最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤超預期下滑，則充分暴露出當前經(jīng)濟下行的嚴峻局面。1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降5.2%，為27個月以來首次負增長。其中，國企盈利降幅顯著，1-2月全國國有企業(yè)利潤同比增速大幅降至-19.7%。
興業(yè)證券表示，工業(yè)企業(yè)利潤的大幅下降，引發(fā)市場對于經(jīng)濟下行的擔憂和一季度上市公司業(yè)績下調(diào)風險的恐慌。此前經(jīng)濟下行一直是多空激戰(zhàn)的關鍵，政策放松預期無疑是多方的籌碼，也一度推動指數(shù)高歌猛進。然而，近來管理層對經(jīng)濟下行容忍度的提高以及對物價和房價調(diào)控不放松的表態(tài)，使得政策放松預期漸趨落空，多方最后一道防線終被攻破。
就當前宏觀經(jīng)濟而言，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、大宗商品價格高企、勞動力人口拐點到來、3月通脹可能反復的背景下，政策調(diào)控將以微調(diào)為主，放松力度和時點都將晚于傳統(tǒng)邏輯。政府可能會控制經(jīng)濟下滑速度以減輕著陸沖擊力，但不會采用傳統(tǒng)的大力度刺激和放松手段。
英大證券研究所所長李大霄表示，從一些經(jīng)濟先行指標來看也是難以讓人樂觀起來。3月份匯豐中國制造業(yè)PMI預覽指數(shù)為48.1，為連續(xù)第五個月處在50%的枯榮分水嶺下方，表明經(jīng)濟仍然偏冷。另外，經(jīng)濟增速出現(xiàn)回落，房地產(chǎn)調(diào)控還會繼續(xù)，商品房銷售困難。
長城證券研究所所長向威表示，影響二季度行情的最大因素還是基本面。今年1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降了5.2%，是自2009年11月份以來的首次負增長，而在目前的A股市場上，工業(yè)企業(yè)的占比高達60%以上，因此，對市場的影響不可小視，后續(xù)的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和上市公司一季報和中報都不容樂觀。
西南證券有關分析師表示，原來預期今年全年經(jīng)濟增長速度將表現(xiàn)為“低開高走”，現(xiàn)在看來會變?yōu)椤癠”型走勢，即一季度同比增長8.5%左右，二季度同比增長7%左右，三季度同比增長7.5%左右，四季度同比增長8%左右，如果上述推斷正確，那么，二季度就是今年經(jīng)濟增長速度的最低點。
財通證券分析師指出，即將在節(jié)后公布的3月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)及由經(jīng)濟增速放緩催生的流動性寬松預期能否兌現(xiàn)將成為近一階段市場關注焦點，預期3月份CPI為3.3%，3月份信貸投放規(guī)模或在8000億元左右。由于本輪反彈的動機是建立在投資者對貨幣財政政策放松的美好預期上，在實體經(jīng)濟并沒有明顯的企穩(wěn)復蘇之前，這種預期將繼續(xù)存在。
資金面：貨幣政策仍將以“中性”為基調(diào)
機構(gòu)分析人士表示，隨著CPI的大幅走低，市場有強烈的下調(diào)銀行存款準備金率的預期，這一預期也在2月24日如期而至。從年初以來，市場無風險利率經(jīng)過快速下降后一直維持在較低的水平，說明流動性有所改善，但不要指望貨幣政策會因此大幅放松，因為物價指數(shù)隨時有可能反彈。貨幣政策仍將以“中性”為基調(diào)，不會像2009年那樣大放特放。
分析師表示，目前銀行的理財產(chǎn)品發(fā)行量很大，表明居民愿意將錢投向銀行，而不愿意投入股票市場；而養(yǎng)老金入市可能只是一種象征意義。財政部對于一些地方存在社會保障基金入市問題十分謹慎。要求在出臺整體的養(yǎng)老金投資運營方案之前，為安全考慮，地方養(yǎng)老金仍只能以定存和購買國債的形式來實現(xiàn)保值增值。前兩個月新增人民幣貸款1.45萬億元，低于市場預期和往年平均水平。
據(jù)分析，目前出現(xiàn)了外資流出的現(xiàn)象，這對市場的影響是很大的，前兩年都是大規(guī)模的流入，今年貿(mào)易順差縮小，資本流入的規(guī)模也會相應的縮小，再加上人民幣升值的幅度放緩，整個凈流入規(guī)模會越來越少。但是，資本流出卻在不斷增加，外匯占款由去年的2.78萬億，縮減到今年的1.5萬億左右，而且資本的流入與流出多少，很難由中國的相關政策所決定。存準率是否會在今后下調(diào)，要視外匯占款的變化而定。央行把2012年的貨幣增長目標定在14%的水平上，基本上匹配了9%的經(jīng)濟增長和4%的通脹水平。只要貨幣供應量增長保持在14%的范圍內(nèi)，不論存準率下調(diào)幾次都是正常的。
“供求失衡、資金緊張等導致的下跌可以通過政策調(diào)整來解決，但一旦出現(xiàn)了系統(tǒng)性風險，那么給資本市場帶來的殺傷力是非常嚴重的。在這樣的警報未解除之下，投資一定要謹慎。”中信證券有關分析師表示。
中信證券研究報告稱，隨著本月油價的再次大幅提升，其他農(nóng)產(chǎn)品漲價之聲此起彼伏。電價上漲又提上了日程，預期中的貨幣寬松又打了個問號。3月的居民消費價格指數(shù)(CPI)預計出現(xiàn)明顯反彈，這將使管理層的政策左右為難，經(jīng)濟下滑明顯理應降存降息，但通脹又不得不防，考驗央行智慧的時候到了。央行如何取之平衡是我們的關注的要點，只有較寬松的資金面才能給市場的企穩(wěn)創(chuàng)造重要條件。
供求關系也再次影響了市場�！靶氯濉彼坪跻o鑼密鼓地推出，同時深交所還要推出更低門檻的類似創(chuàng)業(yè)板市場，而年內(nèi)最大首次公開發(fā)行(IPO)中信重工即將來襲，對此，投資者紛紛用腳投票，使得近日上市新股全部破發(fā)，這對本已羸弱不堪的市場信心的打擊是不言而喻的。行情是否能止跌企穩(wěn)，上述幾方面的動向投資者要特別留意，經(jīng)濟基本面不能有效扭轉(zhuǎn)，則中線只能以空對待。
另有分析人士指出，新三板的開通會分流一定的資金，但估計二季度內(nèi)不會推出，只能是一種預期而已。最重要的是新股惡炒之風真正得到抑制，3月27日上市的新股N首航開盤就跌破發(fā)行價，意味著所有打新者都被套，同日上市的另一只新股N德聯(lián)首日漲幅也僅8.82%，表明滬深交易所發(fā)布的“炒新”新規(guī)初步見效，也警示投資者炒新風險大，打新或被套。這樣，新股對市場資金的分流影響就會下降。
市場走勢：真正的“股市時間”或?qū)⒑笠?/STRONG>
回到市場層面，經(jīng)濟調(diào)整周期的拉長將放緩投資時鐘指針的轉(zhuǎn)速，真正的“股市時間”或?qū)⒑笠�。短期�?jīng)濟下行、盈利下調(diào)、政策放松低于預期對股市的影響偏負面，4月如果沒有進一步政策放松信號出現(xiàn)，則不排除再次探底的可能。不過，即使基于悲觀預期將2012年A股盈利增速由目前的18%下調(diào)至10%，對應的市場底部也在2200點。而不少市場人士認為，“砸坑”之后，二季度末對于政策放松和股市利好制度建設的預期可能會再次回升，屆時有望出現(xiàn)一波新的反彈行情。
中信證券表示，在遭遇連續(xù)破位下跌之后，大盤在節(jié)前最后一個交易日終于迎來反彈。近時在權(quán)重股的拉動下，大盤經(jīng)過強勢震蕩，最終成功收紅，并繼續(xù)收在2250點之上。對于節(jié)后走勢，分析人士表示，大盤或?qū)⒗^續(xù)震蕩整理，消化空頭剩余的動能，為之后的反彈騰出時間和空間。
節(jié)前最后一個交易日，也是3月份收官之戰(zhàn)，大盤節(jié)后將迎來4月份的交易。市場人士表示，從近期盤面的走勢上來看，權(quán)重股成為了支撐股指走強的主要動力，而八類個股盤中依然存在殺跌的動能。因此，節(jié)后開始的幾個交易日股指應該會依舊維持震蕩整理的運行走勢，不過市場繼續(xù)大幅暴跌的動力已經(jīng)微乎其微，一旦八類個股下跌結(jié)束，股指應該會引來一波超100點的反彈行情。整體而言，經(jīng)過連續(xù)大幅回調(diào)之后，市場短線機會已經(jīng)很明顯，而且孕育反彈的動力也鞏固得比較扎實，后期市場引來的應該是一波短期反彈行情，而不是暴跌后的反抽。
巨豐投顧分析師表示，近期小盤股的持續(xù)大跌又一次讓投資者感到陣陣寒意，仿佛去年底市場的暴跌場景重現(xiàn)，恐慌氛圍再度升溫。不過，本輪2132點-2478點的上漲行情是有別于去年6月底和10月底的兩次上升行情，本次2478點以來回踩是扭轉(zhuǎn)趨勢的“第二只腳”，而“第二只腳”的調(diào)整幅度到達2250點附近已基本達到目標。所以，如果市場在節(jié)后持續(xù)窄幅調(diào)整，那么“第二只腳”完成的概率非常大，股指也將在此區(qū)域翻身向上。
機構(gòu)總體預期，從中期角度看，4月受年報和一季報同時公布的影響，會使大盤震蕩，5-6月是市場消息面的“真空期”，市場會相對平穩(wěn)一些，但不會出現(xiàn)趨勢性上漲行情，2132這一前期低點有可能被擊破，初步研判二季度大盤將在2100-2400點之間運行。
李大霄表示，近期的市場調(diào)整仍然是對2132點-2478點上漲中的正�；卣{(diào)，目前支撐其看多的10大影響因素并未發(fā)生根本性的改變：藍籌股價格低廉、流動性好轉(zhuǎn)、通脹受控、房地產(chǎn)價格趨降、新股發(fā)價受控、新股定價受控、炒新不受鼓勵、長期資本入市、資金價格回落、外圍市場趨穩(wěn)。雖然實體經(jīng)濟要到今年下半年才能見底，但根據(jù)歷史經(jīng)驗，股市都會提前一個季度反應，因此，二季度市場仍然將經(jīng)歷重心緩慢上移的過程，市場趨好的概率大，其運行區(qū)間在2250-2500點之間。
另有分析師預計二季度整個運行軌跡將表現(xiàn)為恢復性上漲，滬指將在2200-2600點之間運行。這是一個寬幅震蕩過程：一方面，因為宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，如PMI、GDP都難以令人樂觀，市場回落幅度較大，甚至不排除觸及前期低點2132點；另一方面，由于4月份是年報、季報重疊的時期，而按照年報披露時間的先后順序來看，一般是業(yè)績比較好者披露在前，而業(yè)績比較差者披露在后。同時，由于受宏觀經(jīng)濟“大氣候”的影響，今年一季報業(yè)績情況可能難如人意。因此，從整個二季度的時間段來看，其中4月份市場波動可能更大一些。
中原證券研究所所長袁緒亞表示，現(xiàn)階段市場為震蕩探底階段。一方面，預期回歸現(xiàn)實。在現(xiàn)實與預期的博弈中，預期部分已被證偽，市場向上的推動力開始減弱；另一方面，從流動性層面來看，短期市場流動性指標波幅加大，但季末因素消除后或?qū)娀鲃有曰厣A期；新三板擴容、創(chuàng)業(yè)板第二套較低標準上市等消息引發(fā)資金預期變化，進而導致投資者情緒波動，市場消化仍然需要一段時間。考慮到3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能帶來的負面沖擊，預計本輪市場調(diào)整可能會持續(xù)至4月中下旬，滬指將在2200-2400點之間窄幅震蕩。
投資策略：布局注重防御
機構(gòu)表示，在基本面風險因素的制約下，行情難以再度轉(zhuǎn)向強勢，策略上建議重視防御。在倉位控制的基礎上，建議以估值防御為主，以穩(wěn)定增長行業(yè)配置防御為輔，關注金融服務、商貿(mào)零售、食品飲料以及餐飲旅游等行業(yè)，關注具有較好分紅能力的中盤藍籌股，基于政策邊際向好的行業(yè)如房地產(chǎn)，關注在細分行業(yè)具有良好的競爭力并且一季度表現(xiàn)出較好業(yè)績成長性的優(yōu)質(zhì)小盤公司。
機構(gòu)表示，藍籌股已經(jīng)見底，已經(jīng)和國際接軌，有些價格比香港還低。預計隨著監(jiān)管層的引導，市場資金將會逐步流向這類公司，從而推升市場。長期看好非周期性的品種，主要集中在食品、飲料、醫(yī)藥、旅游等板塊。
這次調(diào)整最早是因“地產(chǎn)調(diào)控不動搖，房價遠未到合理價位”的消息而開始的，地產(chǎn)股是對宏觀經(jīng)濟政策最為敏感的行業(yè)，2011年私募排行榜冠軍呈瑞投資的研究總監(jiān)李世全表示，房地產(chǎn)是周期性行業(yè)，從目前觀察來看，上升周期基本上走完了，國家宏觀政策的調(diào)控相信會持續(xù)比較長的一段時間，“但這是否就意味著行業(yè)不發(fā)展了？我認為這個行業(yè)還會繼續(xù)發(fā)展，具體到投資標的來講，毛利率可能會有下滑，具體到房價走勢來看，我不認為會出現(xiàn)比較明顯的快速下跌�！�
機構(gòu)分析人士同時指出，市場連續(xù)兩周走出普跌格局，前期較為活躍的題材和板塊均出現(xiàn)較快速回調(diào)。短期較為抗跌的水利建設也急轉(zhuǎn)直下成為最近流出比率最大板塊，可見做多資金出現(xiàn)了恐慌性流出。值得注意的是以銀行、地產(chǎn)、煤炭等藍籌聚集地的資金拋壓較小，對于以上品種，建議可擇逆勢走強的品種擇機關注。金鷹基金楊紹基：從投資策略來講，反彈的第一個階段是齊漲的階段。但是調(diào)整過后的這個階段中，則需要對個股進行甄別挑選。
金鷹基金楊紹基表示，投資策略來講，反彈的第一個階段是齊漲的階段。但是調(diào)整過后的這個階段中，則需要對個股進行甄別挑選。他說，在今年接下來的投資中，我們依然會沿用比較擅長的“個股+主題”的投資模式。首先是從上市公司的年報、季報中進一步篩選和更新成長股的股票池，重新找一批優(yōu)質(zhì)的成長股，進入資產(chǎn)組合。其次，如果今年的行情在調(diào)整過后與我們預期一致，能夠有一定的熱度、強度、持續(xù)性的表現(xiàn)，我們則會重點布局從去年年底開始追蹤的主題投資，包括水利，稀土、鎢等優(yōu)勢資源，天然氣、頁巖氣為代表的非常規(guī)能源，軍工，新能源汽車等幾大主題。
|