4月17日，上海期貨交易所公布了“白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約”草案。按照以往經(jīng)驗(yàn)，白銀期貨極有可能5月底上市，并作為2012年期市首個(gè)新品種拉開今年期貨金融創(chuàng)新的序幕。分析人士預(yù)測(cè)，由于合約設(shè)計(jì)合理，加之白銀品種群眾基礎(chǔ)較好，門檻適中，上市后有望成為流動(dòng)性較好的主流品種。
“大合約”思路轉(zhuǎn)變 確認(rèn)低門檻
根據(jù)17日公布的草案，白銀期貨的交易單位為15千克/手，最低交易保證金為合約價(jià)值的7%。報(bào)價(jià)單位為“元(人民幣)/千克”；最小變動(dòng)價(jià)位1元/千克；每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±5%；最后交易日為合約交割月份的15日(遇法定假日順延)。合約交割月份為1-12月，交割標(biāo)準(zhǔn)品為符合國(guó)標(biāo)GB/T 4135-2002 IC-Ag99.99規(guī)定、銀含量不低于99.99%；交割地點(diǎn)為交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)。
對(duì)于合約設(shè)計(jì)，北京中期研究院院長(zhǎng)王駿在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪時(shí)表示，白銀期貨最明顯的特征在于合約思路的調(diào)整。
“以目前現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，一手白銀期貨合約保證金在1萬元左右，和黃金期貨一手4萬多元相比，門檻還是比較低的。” 王駿說，這符合行業(yè)預(yù)期，因?yàn)閺娜ツ甑你U期貨等品種看，由于合約太大，導(dǎo)致品種流動(dòng)性不強(qiáng)，也造成產(chǎn)業(yè)客戶難以成交，影響套期保值效果。而白銀的低門檻正避免了這種尷尬。他預(yù)計(jì)，年內(nèi)如果有其他農(nóng)產(chǎn)品期貨品種上市，也可能會(huì)延續(xù)這一思路。
從全球主要的白銀期貨市場(chǎng)來看，目前比較成功的是美國(guó)COMEX的5000盎司白銀期貨交易和印度MCX的小型(1千克、5千克、30千克)白銀期貨交易。而上述4個(gè)白銀期貨合約，也是2011年全球交易量最大的4個(gè)白銀期貨合約。
海通期貨投資咨詢部陶金峰認(rèn)為，考慮到與上海黃金交易所等國(guó)內(nèi)主流白銀現(xiàn)貨交易接軌以及國(guó)內(nèi)白銀期貨市場(chǎng)未來發(fā)展空間，再綜合其他因素，上期所優(yōu)先考慮發(fā)展交易單位為15千克的白銀期貨合約順理成章。
工業(yè)屬性明顯 貨幣屬性猶存
白銀作為一種重要的工業(yè)原材料，其貨幣屬性已經(jīng)逐漸讓位于工業(yè)屬性，后者成為影響價(jià)格的重要因素。
我國(guó)是世界上重要的白銀生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)之一。目前，我國(guó)白銀最主要消費(fèi)領(lǐng)域是電子電氣、銀基合金及焊料、感光材料、白銀首飾及其器件和政府鑄幣等。隨著銀粉銀漿在太陽能、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)應(yīng)用不斷增加，白銀作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支撐材料的地位和作用將不斷增強(qiáng)。近幾年，我國(guó)白銀行業(yè)發(fā)展迅速，白銀產(chǎn)量已經(jīng)多年位居世界第一位。2011年我國(guó)生產(chǎn)白銀已達(dá)1.2萬噸，產(chǎn)量主要來自于鉛鋅銅冶煉企業(yè)。
需要注意的是，白銀仍是兼具貴金屬和工業(yè)金屬特點(diǎn)的品種。金本位被紙幣替代后，雖然其貨幣屬性已經(jīng)弱化，但仍然受到主要貨幣匯率及黃金價(jià)格走勢(shì)的影響。
銀河期貨研究員呂曉威對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，美元對(duì)主要貨幣匯率的變化將導(dǎo)致白銀價(jià)格短期內(nèi)的一些波動(dòng)。與具有避險(xiǎn)功能的黃金相比，由于兩者在歷史上都曾作為貨幣使用，有著相似的金融屬性，因此白銀價(jià)格與黃金價(jià)格在一定程度上具有正相關(guān)性，雖然這只是趨勢(shì)上的一致。
此外，隨著基金參與商品期貨交易程度的大幅提高，白銀ETF基金(Exchange Traded Fund)近幾年規(guī)模迅速擴(kuò)大，持倉(cāng)量較高，該基金與其他基金的交易方向成為影響白銀價(jià)格波動(dòng)因素之一。
群眾基礎(chǔ)扎實(shí) 方便產(chǎn)業(yè)客戶
針對(duì)草案的意見和建議反饋截止日期為4月24日，分析人士預(yù)測(cè)，按照以往經(jīng)驗(yàn)，白銀期貨極有可能5月底上市，并作為2012年期市首個(gè)新品種拉開今年期貨金融創(chuàng)新序幕。
白銀期貨上市后將會(huì)如何運(yùn)行？分析人士預(yù)測(cè)，由于合約設(shè)計(jì)合理，交易單位和最小變動(dòng)價(jià)位都很符合白銀的商品屬性，加之白銀品種群眾基礎(chǔ)較好，門檻適中，上市后預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)吸引力較大，有望成為流動(dòng)性較好的主流品種。
王駿分析，參與白銀期貨交易的產(chǎn)業(yè)客戶應(yīng)會(huì)占有一定比例�！叭缫睙捚髽I(yè)、礦企、電子信息產(chǎn)業(yè)以及上下游加工企業(yè)會(huì)逐步參與進(jìn)來。豫光金鉛、中冶集團(tuán)等大企業(yè)預(yù)計(jì)也會(huì)參與交易�！彼f。
事實(shí)上，一些產(chǎn)業(yè)客戶已經(jīng)對(duì)白銀期貨表現(xiàn)出了很大興趣。云南銅業(yè)股份有限公司期貨市場(chǎng)部主任張劍輝指出，白銀遠(yuǎn)期雖然可以在上海黃金交易所進(jìn)行T+D交易，但延期手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)差異較大，給企業(yè)的交倉(cāng)銷售帶來較大困難。而上海期貨交易所白銀期貨的推出，將提高企業(yè)套保資金利用率，有效降低交易成本。此外，白銀期貨的推出也將實(shí)實(shí)在在解決企業(yè)交割難的問題。
對(duì)于個(gè)人投資者而言，上海期貨交易所白銀期貨優(yōu)勢(shì)在于保證金比例和交易手續(xù)費(fèi)，兩者均低于上海金交所白銀T+D。根據(jù)合約草案，白銀期貨最低交易保證金為合約價(jià)值的7%，而上海黃金交易所的Ag(T+D)合約保證金比例為15%。
但另一方面，上海黃金交易所白銀T+D有夜盤交易，且交易單位僅為1千克，交易時(shí)間更長(zhǎng)、入市門檻更低。
王駿預(yù)測(cè)，白銀期貨上市后，白銀期貨交易對(duì)白銀T+D不會(huì)有明顯的客戶分流，“因?yàn)槭紫仁怯性隽抠Y金的存在；其次，期貨市場(chǎng)中，做黃金、期指包括其他商品的客戶都有可能參與進(jìn)來；再次，白銀期貨在實(shí)物交割費(fèi)用和地域上的優(yōu)勢(shì)能吸引更多現(xiàn)貨企業(yè)�！彼M(jìn)一步分析。