近期周期股雖有表現(xiàn)，但缺乏業(yè)績支撐及資金的入場，大盤上漲更偏向于技術(shù)性超跌反彈的性質(zhì)。短期而言，大盤或采取進二退一的方式運行，不排除震蕩筑底的過程會有反復(fù)。
上周，滬指在創(chuàng)出2141點及2138點階段新低之后均出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，短期來看，即便反彈不能就此深入展開，但大幅下跌的風(fēng)險已極為有限。從上周初的百股跌停潮到大面積漲停潮，市場情緒極度不穩(wěn)定，我們傾向于認為股指已進入了本輪調(diào)整的末段，接下來“進二退一”或成為指數(shù)的主要運行節(jié)奏。
盡管上半年經(jīng)濟下滑已成為市場共識，但在細分數(shù)據(jù)中我們依然能看到經(jīng)濟層面隱現(xiàn)的企穩(wěn)信號。在從管理層重申加強鐵路、基建、公路運輸建設(shè)的背景下，預(yù)計投資又將成為拉動經(jīng)濟的主要模式之一。
事實上，上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)體現(xiàn)出的增長態(tài)勢與管理層的目標值無限接近。首先，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資新開工項目計劃投資增速開始回升，這意味著隨著新開工項目投資的逐步啟動，未來新開工項目的啟動將為投資增速的回升注入新的增長動力。其次，基礎(chǔ)設(shè)施投資也推動城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速為8.3%，較前5個月回升3.7個百分點�；A(chǔ)設(shè)施投資增速的大幅反彈也是推動上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升的主要動力。再次，從消費端來看，耐用消費品增速領(lǐng)先于必需消費品增速回升。房地產(chǎn)銷售面積的環(huán)比回升是帶動耐用消費品回升的主要驅(qū)動因素，目前隨著房地產(chǎn)銷售環(huán)比的改善，耐用消費品增速的回升勢頭仍有望保持。在這些積極信號逐步顯現(xiàn)的狀態(tài)下，經(jīng)濟見底回升將是大概率事件。
在經(jīng)濟持續(xù)下滑的背景下，最近開始公布的上市公司中報業(yè)績頻頻出現(xiàn)“地雷陣”。通脹和資產(chǎn)價格水平快速下行，當前名義GDP增速的下滑程度要顯著快于實際GDP增速的下滑。截至7月16日，滬深兩市A、B股共計有760只個股公布了2012年中期業(yè)績預(yù)告或快報。其中，388只個股業(yè)績預(yù)告中值或者快報凈利潤較2011年同期出現(xiàn)下降，占比超過五成。而目前已有130多家上市公司發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告，業(yè)績向下修正的占比多達八成，由業(yè)績引發(fā)的股指下挫無疑是目前最大的隱患。我們不妨逆向思維考慮，業(yè)績地雷的涌現(xiàn)或許對股指的企穩(wěn)也起到了掃清障礙的作用。
從業(yè)績地雷所涉行業(yè)來看，光伏產(chǎn)業(yè)、汽車零配件行業(yè)、石化行業(yè)的中下游產(chǎn)業(yè)、建材行業(yè)等成為業(yè)績“地雷”的重災(zāi)區(qū)。從近期盤面表現(xiàn)分析，業(yè)績增長確定的地產(chǎn)、食品飲料、生物醫(yī)藥等強勢品種出現(xiàn)補跌，而業(yè)績預(yù)虧的周期性行業(yè)相反止跌企穩(wěn)，以汽車、有色金屬為代表的周期品種出現(xiàn)小幅盈利。由此可以看出，無論是白馬股還是績差股，在業(yè)績地雷殺跌氛圍的影響下，都很難獨善其身。
除了中報地雷陣外，擴容壓力也是制約股指上行的一大癥結(jié)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月18日，今年滬深上市公司再融資金額合計約6568.09億元。而企業(yè)債發(fā)行一舉超過增發(fā)融資成為上市公司新的再融資主力。此外，兩市分別有71家公司和4家公司實施了增發(fā)和配股，其再融資金額分別達1587.1786億元和101.3100億元。龐大的融資數(shù)據(jù)對目前積弱難返的市場無疑也壓力重重。
回歸市場本身而言，近期周期股雖有表現(xiàn)，但缺乏業(yè)績支撐及資金的入場，短期上漲更偏向于技術(shù)性超跌反彈的性質(zhì)。目前來看，熱點的輪動，主要還是場內(nèi)資金換倉所為，未來增量資金的進場情況仍將對股指構(gòu)成較大影響。短期而言，大盤或采取進二退一的方式運行，不排除震蕩筑底的過程會有反復(fù)。