近日，保監(jiān)會(huì)在官方網(wǎng)站上先后公布了新的《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》（下稱《債券辦法》）、《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》（下稱《委托辦法》）以及《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱《通知》），接二連三的政策新規(guī)，不僅有利于深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制改革，支持金融業(yè)改革創(chuàng)新，亦有利于擴(kuò)大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資范圍，并對(duì)證券市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響。
股權(quán)投資政策放松
股權(quán)投資方面，《通知》在保持償付能力充足率合規(guī)的前提下，適度降低投資門檻，擴(kuò)大投資范圍，提高投資比例，滿足保險(xiǎn)公司的投資需求。
《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)資金投資股權(quán)投資基金，資本要求調(diào)整為注冊(cè)資本或者認(rèn)繳資本不低于1億元；與此同時(shí)，直接投資范圍增加了能源企業(yè)、資源企業(yè)等；保險(xiǎn)公司投資未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品，可以自主確定投資方式，賬面余額由兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%。
不動(dòng)產(chǎn)投資方面，《通知》改進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施與不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品投資比例的計(jì)算方法，增加保險(xiǎn)公司的操作空間。
《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資非自用性不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃及不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品，可以自主確定投資標(biāo)的，賬面余額合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%；保險(xiǎn)公司投資同一基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃或者不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃的賬面余額，不高于該計(jì)劃發(fā)行規(guī)模的50%。
《通知》還明確了保障房建設(shè)和養(yǎng)老項(xiàng)目有關(guān)事項(xiàng)，允許保險(xiǎn)資金采用多種投資方式，支持國(guó)家重大民生和發(fā)展工程。但同時(shí)規(guī)定，保險(xiǎn)資金以間接方式投資公共租賃住房和廉租住房項(xiàng)目，該類項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)經(jīng)政府審定，權(quán)證齊全合法有效，地處經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)、財(cái)政狀況良好、人口增長(zhǎng)速度較為穩(wěn)定的大城市。
保監(jiān)會(huì)表示，《通知》適度放松投資政策，增加投資運(yùn)作空間，有利于降低保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)的過(guò)度依賴，支持保險(xiǎn)資金取得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的健康和可持續(xù)發(fā)展。
投資拓寬進(jìn)程加速
可以看到，《債券辦法》明確了保險(xiǎn)公司投資債券的范圍，并提高了無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)債券的投資上限。保險(xiǎn)公司未來(lái)可以在更大程度上依據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)判斷去賺取信用利差。
具體來(lái)看，本次發(fā)布的《債券辦法》主要包括以下幾方面內(nèi)容。首先，是重新劃分債券種類。按照發(fā)行主體，將債券品種分為政府債券、準(zhǔn)政府債券和企業(yè)（公司）債券三類，其中政策性銀行發(fā)行的金融債券和次級(jí)債券歸入準(zhǔn)政府債券。
其次，是增加投資品種。增加了混合債券和可轉(zhuǎn)換債券（主要是無(wú)擔(dān)保公司可轉(zhuǎn)債），可投資品種基本覆蓋了現(xiàn)有市場(chǎng)公開發(fā)行的品種，其中商業(yè)銀行混合資本債券納入無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券管理。
再者，是調(diào)整投資比例。提高了無(wú)擔(dān)保債券投資上限，保留了單品種比例限制，強(qiáng)化了交易對(duì)手、關(guān)聯(lián)企業(yè)和分散化要求；投資無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券的余額，不超過(guò)該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的比例由２０％上調(diào)至５０％，同時(shí)，投資上述債券同一期單品種的份額由１０％上調(diào)至２０％。
第四，是適度放寬發(fā)行限制。結(jié)合市場(chǎng)需要，針對(duì)無(wú)擔(dān)保企業(yè)債，在原有公開招標(biāo)方式的基礎(chǔ)上，增加了符合規(guī)定的簿記建檔方式，放松了一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的投資限制。
最后，是再次強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管控。一方面，統(tǒng)一了外部信用評(píng)級(jí)的使用方式，并強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)公司內(nèi)部評(píng)級(jí)的約束力；另一方面，建立了偏離度評(píng)估制度，債券交易價(jià)格或發(fā)行報(bào)價(jià)偏離債券合理估值一定程度即需要向保監(jiān)會(huì)報(bào)告。
多數(shù)業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)此項(xiàng)規(guī)定是適應(yīng)債券市場(chǎng)發(fā)展所做的重要調(diào)整。
“隨著可轉(zhuǎn)換債券、無(wú)擔(dān)保債券以及通過(guò)簿記建檔方式發(fā)行的無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券不斷增加，保險(xiǎn)資金投資債券的領(lǐng)域?qū)嶋H在不斷縮小�！币晃蝗萄芯繂T向記者表示，“而此項(xiàng)新規(guī)的出臺(tái)，將使得保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域基本可以覆蓋債券市場(chǎng)的所有品種�！�
提升信用產(chǎn)品需求
盡管保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)目前債券配置需求較弱的主要原因還是保費(fèi)收入增速慢和協(xié)議存款利率較高，投資比例和償付充足率等等并不是當(dāng)前最主要的障礙，但相關(guān)限制的放開在中長(zhǎng)期將對(duì)增加信用債的整體需求起到積極的助推作用。
申萬(wàn)債券分析師趙博文亦認(rèn)為，在中國(guó)正處于存款利率市場(chǎng)化的大背景下出臺(tái)多項(xiàng)政策利好，無(wú)異于為險(xiǎn)資“松綁”，雖然就目前來(lái)看，依然任重道遠(yuǎn)，可未來(lái)隨著投資渠道的拓寬，保險(xiǎn)必然將降低國(guó)債在資產(chǎn)配置中的比重，把資金更多配置于風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)更高的資產(chǎn)。
我們也認(rèn)為，保險(xiǎn)公司將大概率增持信用債，尤其是中低等級(jí)信用債。
據(jù)記者了解，目前已有保險(xiǎn)公司擬與銀行和財(cái)務(wù)公司合作，投資于這些機(jī)構(gòu)的“債權(quán)類”產(chǎn)品，或擬直接與企業(yè)簽訂“債權(quán)計(jì)劃類”產(chǎn)品，這類產(chǎn)品雖然流動(dòng)性低，但收益率較高，且期限上與保險(xiǎn)公司資產(chǎn)期限相匹配。
“此前，保險(xiǎn)公司的投資監(jiān)管是眾家投資機(jī)構(gòu)中最為嚴(yán)格的，只能將大量資金配置于利率債和高等級(jí)信用債，而且對(duì)于后者的投資，多數(shù)需要有擔(dān)保�！痹谮w博文看來(lái)，監(jiān)管政策導(dǎo)向的日益明晰，將從提高保費(fèi)規(guī)模和投資資產(chǎn)收益率兩方面促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)繼續(xù)“做大做強(qiáng)”。
保監(jiān)會(huì)方面也表示，《債券辦法》順應(yīng)當(dāng)前債券市場(chǎng)的投資需要，既滿足保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的迫切需求，又能夠加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，將對(duì)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升投資收益，促進(jìn)債券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。
利好政策密集出臺(tái)
毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)對(duì)保險(xiǎn)公司投資范圍的管制向來(lái)非常嚴(yán)格，雖然從２００８年開始，投資種類逐步多樣化，保險(xiǎn)公司方面降低了對(duì)國(guó)債的投資，加大了對(duì)金融債和信用債的投資力度，但鑒于其在資產(chǎn)配置上的監(jiān)管依然嚴(yán)于基金和券商，這也使得保險(xiǎn)在產(chǎn)品創(chuàng)新上的步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于其他機(jī)構(gòu)，制約了其向保戶承諾利率的上升，進(jìn)而造成了２０１１年以來(lái)保費(fèi)的大量流失。
不過(guò)，未來(lái)伴隨利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，面對(duì)銀行、基金、券商等機(jī)構(gòu)或?qū)⒗^續(xù)分流保費(fèi)收入的壓力，保險(xiǎn)公司將有很強(qiáng)的動(dòng)力去投資收益率更高的資產(chǎn)。
值得一提的是，在《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》發(fā)布后，保監(jiān)會(huì)又繼續(xù)下發(fā)了《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》，基于大部分中小保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，投資能力相對(duì)不足，迫切需要選擇更多的風(fēng)控好、專業(yè)性強(qiáng)的投資管理機(jī)構(gòu)，為其提供資產(chǎn)管理服務(wù)，則保監(jiān)會(huì)在充分評(píng)估金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r后，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)同業(yè)做法，研究制定了《委托辦法》。
不僅如此，２０１２年有望兌現(xiàn)的政策，還將包括稅延型個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)上海試點(diǎn)、其余１１項(xiàng)投資新政，以及放開保險(xiǎn)公司通過(guò)混合資本債和境外發(fā)債融資。