作為與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)的傳統(tǒng)基金重倉(cāng)股，水泥、基建、有色、鋼鐵等周期類板塊在過(guò)去一段時(shí)間里遭到市場(chǎng)拋棄。更為糟糕的是，身處經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境中，即便在股價(jià)已大幅打折、經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底預(yù)期漸濃情況下，這些行業(yè)似乎仍難以提起市場(chǎng)的興趣。
周期股真的沒(méi)有機(jī)會(huì)了嗎？市場(chǎng)分歧顯然不小。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，動(dòng)輒上千億的庫(kù)存已成為壓制行業(yè)翻身的“頑石”。但也有機(jī)構(gòu)指出，近來(lái)地方政府動(dòng)作頻頻，投資沖動(dòng)此起彼伏，這將為周期股卷土重來(lái)提供絕佳的土壤。
悲觀者：
周期股“不周期”
與過(guò)去幾十年的演化路徑不同，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入到結(jié)構(gòu)調(diào)整的特殊時(shí)期。淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)的政策取向使得傳統(tǒng)周期性行業(yè)的復(fù)蘇之路步履維艱，同時(shí)也讓原來(lái)的周期股在新經(jīng)濟(jì)周期中的周期性大大減弱。
中銀國(guó)際證券在報(bào)告中指出，從周期角度上看，物價(jià)和庫(kù)存水平有待進(jìn)一步回落，而投資在這一過(guò)程中的內(nèi)生屬性將顯著增強(qiáng)。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期而言，CPI增速和工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速若能回落至1%和9%以內(nèi)，或許才能真正出現(xiàn)周期性復(fù)蘇動(dòng)力，而目前寬松的流動(dòng)性環(huán)境和巨大的產(chǎn)能壓力使得這一過(guò)程難以一蹴而就。
最新調(diào)研結(jié)果顯示，當(dāng)前原材料庫(kù)存壓力仍較高。截至目前，鋼鐵社會(huì)庫(kù)存量1480萬(wàn)噸，同比上升；截至8月17日，銅、鋁、鋅期貨庫(kù)存均高于去年同期，說(shuō)明下游需求不振已波及幾乎所有金屬需求，且目前尚無(wú)好轉(zhuǎn)跡象；煤炭生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)上升，截至目前為2033萬(wàn)噸，較2月份底部上升30%；截至目前，主要化工品中甲醇、氯化鉀庫(kù)存較年初小幅增加，甲苯下游需求疲軟，較年初大幅增加。不可否認(rèn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將很大程度削弱傳統(tǒng)周期性行業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，這也成為部分機(jī)構(gòu)看空周期性行業(yè)的最主要理由。
長(zhǎng)江證券甚至認(rèn)為，此輪自2011年8月開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)衰退期遠(yuǎn)未結(jié)束，在經(jīng)濟(jì)需求下平臺(tái)階段供給面將要展開(kāi)痛苦的調(diào)整去適應(yīng)經(jīng)濟(jì)需求永久性的衰退。經(jīng)濟(jì)增速下平臺(tái)的理由包括：作為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)增速下平臺(tái)；歐美經(jīng)濟(jì)去杠桿對(duì)于進(jìn)入WTO后貿(mào)易促進(jìn)的反向消減；面臨劉易斯拐點(diǎn)的人口紅利喪失。經(jīng)濟(jì)底部的摸索是長(zhǎng)期的，而遵從經(jīng)濟(jì)基本面的投資者在預(yù)期底部來(lái)臨之前都難以趨勢(shì)看好市場(chǎng)。因此，產(chǎn)能供給調(diào)整成為目前“悲觀風(fēng)尚”的一大論據(jù)。
據(jù)其最新調(diào)研結(jié)果，長(zhǎng)江證券判斷，傳統(tǒng)三季度季節(jié)性的經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底言之過(guò)早，調(diào)整時(shí)間將再超市場(chǎng)預(yù)期。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)下降將延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)間，這是短期對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊之一。自2011年8月進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退期至今，衰退時(shí)間僅為十個(gè)月，從這個(gè)角度出發(fā)，樂(lè)觀而言2013年后期或能見(jiàn)到中期生產(chǎn)底，中性而言2014年上半年才能見(jiàn)到中期生產(chǎn)底。
樂(lè)觀者：
不要低估政策的力量
然而，仍為目前A股中流砥柱的周期類板塊是否將就此沉寂呢？對(duì)此顯然存在不小的分歧。事實(shí)上，相比悲觀論調(diào)，當(dāng)前樂(lè)觀的聲音亦成一派。
在此輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中雖然國(guó)家大力扶持新興產(chǎn)業(yè)的基調(diào)未變，但由于新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)遲遲未現(xiàn)，直接影響到了政府全年“保增長(zhǎng)”的目標(biāo)。由此，以投資為主的保增長(zhǎng)項(xiàng)目再度于全國(guó)范圍內(nèi)鋪開(kāi)。隨著貴州、廣東、上海、陜西等地方政府推出各自穩(wěn)增長(zhǎng)的投資項(xiàng)目，有不少人士認(rèn)為這是地方版的“4萬(wàn)億”襲來(lái)。此說(shuō)有多大的可能性？地方政府的錢從何而來(lái)？
申萬(wàn)在最新的報(bào)告中指出，地方政府可通過(guò)與信托合作等多方渠道緩解資金緊張問(wèn)題。其報(bào)告顯示，去年以來(lái)由于監(jiān)管收緊的原因，信政合作規(guī)模和占比都有所下降，但是今年二季度規(guī)模和占比都有快速增長(zhǎng)，規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3254億元，占比達(dá)到5.88%，相比一季末提升了約一個(gè)百分點(diǎn)。
而除了信政合作模式外，從最近地方政府對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)的工作安排中可以發(fā)現(xiàn)地方政府提出的融資途徑有以下幾方面：一是加強(qiáng)與銀行溝通、協(xié)調(diào)，力爭(zhēng)擴(kuò)大信貸；二是用好用足中央關(guān)于地方融資平臺(tái)的有關(guān)政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將符合條件的融資平臺(tái)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)參與信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)；三是積極拓展社會(huì)融資、激活民間資本；四是財(cái)政專項(xiàng)資金支持；五是企業(yè)上市融資再融資、企業(yè)債券融資等。申萬(wàn)認(rèn)為，新的融資渠道有助于緩解地方政府資金緊張，提高穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果。
如果地方版“4萬(wàn)億”一說(shuō)可以成立，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將更為強(qiáng)烈，這對(duì)周期股而言不啻于注入了一劑強(qiáng)心劑。
據(jù)華泰證券觀察，近期基建投資已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)反彈，基建投資同比持續(xù)反彈至8.3%。分行業(yè)來(lái)看，電力、燃?xì)夂退⿷?yīng)投資同比上升至20.5%，交運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政投資同比回升至-2%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施投資同比上升至12.8%。其報(bào)告還指出，固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中最敏感的預(yù)算內(nèi)資金持續(xù)放量，而且貸款同比開(kāi)始回升，投資下行的資金壓力有所緩解。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，地方項(xiàng)目投資大約滯后中央項(xiàng)目投資增速6個(gè)月，今年中央項(xiàng)目投資在一季度見(jiàn)底、二季度回升，對(duì)應(yīng)地方項(xiàng)目投資有望在三季度見(jiàn)底回升。
綜合多家主流券商觀點(diǎn)看，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)增速在三季度見(jiàn)底的觀點(diǎn)也開(kāi)始占據(jù)多數(shù)。招商證券報(bào)告指出，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速改善、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增速回升、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示外部經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在持續(xù)等都表明經(jīng)濟(jì)筑底信號(hào)正在逐漸形成。
事實(shí)上，包括廣發(fā)、招商、華泰證券在內(nèi)的多家主流券商均在近期發(fā)出了“增配周期股”的口號(hào)。
廣發(fā)證券報(bào)告認(rèn)為企業(yè)盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，基本面將由量?jī)r(jià)齊跌過(guò)渡到量穩(wěn)價(jià)跌，市場(chǎng)有望出現(xiàn)反彈，建議適當(dāng)增配周期股，提高投資組合的貝塔系數(shù)。周期股中建議重點(diǎn)關(guān)注中游投資品（如水泥、機(jī)械），適當(dāng)關(guān)注出口相關(guān)的家具和紡織。
華泰證券建議重點(diǎn)關(guān)注成本下行的化工，以及銷量回升的工程機(jī)械板塊。其報(bào)告指出，從景氣周期指標(biāo)來(lái)看，化工行業(yè)7月份PMI出現(xiàn)了新訂單大幅回升、產(chǎn)量同步上升、銷量上行，而庫(kù)存減少的情況，顯示下游需求有好轉(zhuǎn)跡象。而隨著基建投資的反彈，工程機(jī)械產(chǎn)銷量底部出現(xiàn)反彈，給相關(guān)板塊帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。