近期，發(fā)改委審批通過萬億基建項目、美聯(lián)儲QE3推出預期以及歐債問題取得樂觀進展等利好消息推動金屬化工品一改前期頹勢強烈反彈。以豆類為代表的前期強勢農(nóng)產(chǎn)品則表現(xiàn)沉寂。
我們認為，金屬、化工品雖在短期內(nèi)受到宏觀利好消息刺激，但其后市走勢將逐步回歸供需基本面。除橡膠的供需狀況較前期有所好轉外，其余工業(yè)品都仍然面臨供大于求的局面，其上漲行情難以為繼。9月12日晚間的美國農(nóng)業(yè)部供需報告對豆類數(shù)據(jù)下調有限，隨著大豆進入收割期，豆類期價也將承壓下行。
橡膠：需求有所啟動
9月初歐洲央行的無限制購買歐債計劃大幅緩解了投資者的悲觀情緒，國際大宗商品價格企穩(wěn)回升，美聯(lián)儲QE3的預期增強對市場形成進一步推動。天然橡膠價格在此環(huán)境下，前期的系統(tǒng)性風險大幅降低，價格出現(xiàn)強勁反彈。同時基本面的供需狀況也較前期有所變化，可能會支撐天然橡膠在9月下半月沖高。
輪胎需求有所啟動。汽車輪胎行業(yè)傳統(tǒng)的金九銀十已經(jīng)到來，自8月份起，汽車銷量開始增加。汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，8月份我國汽車銷量達到150.14萬輛，同比增加7.78%，環(huán)比也擺脫了7月份的下降態(tài)勢。預計9、10月份這種態(tài)勢將得到延續(xù)。
美國對華輪胎“特保案”結束將增加我國輪胎出口競爭力。為期3年的美對華輪胎特保措施將于今年9月26日到期，而且繼續(xù)延期的可能性不大。在3年的“特�！贝胧┫拢覈喬コ隹趽p失近10億美元，而如今隨著這一政策到期，我國輪胎出口將大幅增加，預計每年增加出口量可達5000萬條。目前輪胎企業(yè)接受美國訂單明顯增加，短期來說對輪胎的消費構成了利好，使得前期的輪胎消費增加乏力的狀況有所緩解。
螺紋鋼：供需矛盾依然尖銳
期鋼自8月中旬開始經(jīng)歷了一波完美下跌，累計跌幅達到450點，在發(fā)改委審批多項軌道交通及公路建設的刺激下，出現(xiàn)強烈反彈。就目前基本面來看，行業(yè)供需矛盾依然尖銳，將制約鋼材價格上漲空間。
根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，截至9月7日，樣本鋼廠減產(chǎn)情況出現(xiàn)縮減現(xiàn)象，檢修鋼廠、設備數(shù)量均出現(xiàn)下降，部分企業(yè)明顯復產(chǎn)，因減產(chǎn)而受影響的鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降3.7%，結束了連續(xù)5周的增長。雖然行業(yè)虧損嚴重，但企業(yè)普遍采取硬抗措施，減產(chǎn)意愿一直不強烈，目前鋼價出現(xiàn)反彈，企業(yè)減產(chǎn)決心更弱，產(chǎn)量供給壓力難以緩解。
從下游需求來看，一方面，雖然發(fā)改委連續(xù)批復多項基建項目，但由于部分資金需要地方政府解決，在目前地方政府財政較為緊張的背景下，項目短期內(nèi)順利開工、實施可能性相對較小，對于鋼材價格的直接拉動作用比較弱；另一方面，8月房地產(chǎn)行業(yè)幾乎所有指標都結束惡化趨勢，出現(xiàn)好轉，房地產(chǎn)開發(fā)投資、施工面積同比增速均比1-7月份小幅提高，而新開工面積和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積雖然繼續(xù)同比下降，但是降幅明顯縮窄，不過仍需關注此現(xiàn)象的持續(xù)性，我們認為房地產(chǎn)行業(yè)調控完全放開的可能性不大。
綜上所述，下游需求復蘇仍需時日，但供應壓力則刻不容緩，供需矛盾短時間內(nèi)難以得到明顯緩和，制約鋼價上行空間，期鋼料將維持震蕩筑底行情。同時我們需要密切關注美聯(lián)儲議息會議，QE3如若推出，對于大宗商品有明顯利多影響，鋼價出現(xiàn)大幅上漲可能性也不能排除。
滬銅：反彈后轉入震蕩
滬銅自5月底至9月初在52000-56500點區(qū)間內(nèi)震蕩了三個多月，市場看不到上漲或下跌的方向。但近幾天滬銅在宏觀面利多消息的刺激下突破上漲，9月10日最高上漲至58000點以上。
滬銅上漲主要受倫銅上漲帶動，而倫銅上漲主要是因為近一段時間三大經(jīng)濟體出臺寬松政策或出現(xiàn)相關利好言論，導致美元指數(shù)下跌、股市與有色金屬大漲。
但是綜合來看，三大經(jīng)濟體的經(jīng)濟問題依然存在，數(shù)據(jù)依然不好，中國銅的需求依然不盡如人意，供應依然寬松，這意味著銅價上漲將面臨重重壓力。結合技術面的考慮，我們認為9月甚至10月滬銅的上漲將受到62000點壓制，滬銅上漲至這一區(qū)間后可能將轉入震蕩橫盤行情中，以時間換空間，消耗掉進一步上漲的動力。
其它金屬的情況與銅大體相當。預期滬鋁將上漲至16000點，鋅將上漲至15800-16000點，鉛或將上漲至16000點，之后，期價將轉入震蕩。
大豆：天氣炒作告一段落
9月，隨著美豆開鐮收割拉開序幕，美豆期價一改前期高歌猛進態(tài)勢，止步于18美元，連續(xù)5連陰，呈現(xiàn)緩步下跌格局。9月12日夜間的美農(nóng)供需報告也缺乏新意，大豆的單產(chǎn)下調幅度僅為上月的0.02%，在市場的心理預期之內(nèi)，美豆收割期到來使得天氣炒作暫時告一段落，后期關注熱點將主要體現(xiàn)在需求上。
本次供需報告中大豆的期末庫存和中國大豆進口數(shù)據(jù)保持上月同期水平，供需報告數(shù)據(jù)令市場期待的消費需求擴大大打折扣，我們預計在全球經(jīng)濟偏弱的情況下，下游消費也將有一定萎縮，9月下旬豆類或將因消費不旺而承壓下行。
美國農(nóng)業(yè)部9月供需報告顯示，美國2012/2013年度大豆單產(chǎn)預估為35.3蒲式耳/英畝，僅比8月下調了0.8蒲式耳/英畝，其中比較有代表性的中國大豆進口數(shù)據(jù)和美豆期末庫存保持不變。
大豆進入收割期，前期的天氣炒作行情告一段落，市場關注焦點集中在下游消費之上，就美農(nóng)最新公布的需求數(shù)據(jù)分析來說，主產(chǎn)國中國的需求并沒有大幅提升，而且美豆期末庫存也保持不變，這說明美國農(nóng)業(yè)部也預計到下游消費不容樂觀，所以9月份的供需報告釋放出的消息利多短期會對豆類期價帶來反彈，但是利多持續(xù)性或將隨著時間而減弱。
綜上所述，國內(nèi)新的投資雖已開始實施，但是消費啟動受到各方牽制因素較多，真正啟動消費仍需時日，雖然美農(nóng)報告存在微弱利多，但是豆類期價將因經(jīng)濟低迷而在9月下旬承壓下行。
棕櫚油：后期消費轉弱
目前連盤棕櫚油1301合約在國內(nèi)外棕櫚油庫存高企的壓力之下呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢，雖然有美國農(nóng)業(yè)部利多支撐，但是隨著天氣轉涼，棕櫚油消費減少，棕櫚油期價短期內(nèi)將承壓下滑。
外盤棕櫚油期價未來存在進一步走低的可能。
首先，馬來西亞棕櫚油庫存再度上升到200萬噸以上。9月10日馬來西亞棕櫚油局發(fā)布的最新報告顯示，8月份的棕櫚油庫存212萬噸，錄得9個月來最高，較上個月199萬噸的庫存增加了近6%。
其次，印尼庫存達到400萬噸。根據(jù)知名機構Godre的預測，目前印尼棕櫚油庫存可能在400萬噸左右，這是通常預測水平的兩倍，高企的庫存令投資者普遍擔憂下游棕櫚油的消費狀況。
第三，棕櫚油產(chǎn)量在未來兩個月內(nèi)增產(chǎn)預期增強。今年馬來西亞和印尼的棕櫚油低產(chǎn)期時間都比較短，我們檢測的數(shù)據(jù)顯示，自7月份以來馬來西亞和印尼棕櫚油持續(xù)增產(chǎn)，進入9月份兩國都將迎來新的棕櫚油增產(chǎn)高峰期，產(chǎn)量的增加抵消了強勁出口對庫存的消耗，預示著10月和11月份兩國的棕櫚油庫存將面臨居高難下的格局。
我們預計，棕櫚油后期消費將轉弱。
一是國內(nèi)庫存高企。國內(nèi)棕櫚油庫存始終在50萬噸的5年均值之上，雖然連續(xù)兩周來國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存已經(jīng)從8月份的72萬噸日均庫存量下降到目前的68.9萬噸，但距離50萬噸的5年均值依然有一段距離，根據(jù)表觀消費量計算，庫存下降到50萬噸需要將近一個月的時間，但是期間還有新的進口棕櫚油流入，所以棕櫚油庫存不可能在一個月內(nèi)下降到5年均值，這樣我們將不得不面對后期庫存再度上升的局面。
二是天氣轉冷不利于棕櫚油消費。棕櫚油在低于24度以下將會面臨凝結，雖然目前市場上有18度棕櫚油在流通，但是主打消費依然是24度棕櫚油，這將使得棕櫚油的消費受到溫度的制約。