10月10日，新一期國債發(fā)售。雖然銷售情況一般，但分析人士認為四季度降息預期仍然會提升債市預期。市場機構(gòu)表示，目前債市部分品種已具備較高安全邊際，近期是低位配置可轉(zhuǎn)債的較好時機。
降息預期提升債市景氣
中信證券等機構(gòu)認為，債券牛市自去年四季度延續(xù)至今，目前來看基本面因素已發(fā)生了一定變化，主要體現(xiàn)為經(jīng)濟增長、通貨膨脹均已顯著回落，央行已經(jīng)兩次降息，貨幣政策已經(jīng)比較明顯地出現(xiàn)了拐點，同時債市已經(jīng)積累了一定的上漲幅度。這些令投資者對債市后市產(chǎn)生一定分歧。
下半年行情的主要推動力顯然來自于央行年內(nèi)不止一次的降息措施，要重復上半年的強勁勢頭可能性不大。不少市場人士認為，債券市場今年下半年的上漲速度可能會較上半年略微放緩，但債券市場牛市基礎(chǔ)仍然存在，短期內(nèi)不會出現(xiàn)行情的顯著反轉(zhuǎn)。目前經(jīng)濟震蕩筑底的背景下仍可以優(yōu)先考慮債券類產(chǎn)品。
不過也有悲觀看法認為，對債券市場分歧的核心邏輯仍在于對基本面如何演進的判斷，而基本面如何演進則要取決于對政策的判斷。南方基金固定收益投資總監(jiān)李海鵬在調(diào)低下半年債券基金預期收益率的同時表示：“大家都在談下半年債券市場有可能迎來一個轉(zhuǎn)折點。我們所有的投資策略，操作各方面圍繞僅僅一個問題，就是如何在下半年賺取2%-3%的收益。希望不要將上半年的收益吐出來�！�
市場觀察人士表示，債券市場的穩(wěn)定收益正吸引大量的資金進入，在投資者加大債券投資比例的同時，也要考慮到降息等宏觀因素對債券市場的影響。去年以來，“熊冠全球”的A股市場成就了債券市場的持續(xù)高溫。在經(jīng)歷了這一波輪動的大漲行情后，在央行出手連續(xù)降息步入降息通道的背景下，債券市場也正在發(fā)生微妙的變化。
分析人士同時表示，降息也會讓債券基金在新資金的運用中面臨困境，因為新買債券的收益率會隨著降息下滑。但總體而言，降息周期中，債券市場將會是一個牛市行情。降息周期如果延續(xù)，當前債市牛市格局也有望延續(xù)。
可轉(zhuǎn)債市場有望延續(xù)反彈
興業(yè)證券表示，近期制約債券市場走勢的因素主要有三個方面，一是通脹觸底回升，其二是宏觀經(jīng)濟仍然在底部徘徊，第三是政策弱于預期。四季度，看好中長期的利率債券和信用風險可控的信用債券，尤其是中、高評級信用債市場表現(xiàn)很可能會更加穩(wěn)定。
就后市而言，銀河證券分析人士認為，短期來看，鑒于股市反彈依然可期、純債市場配置吸引力增強以及部分可轉(zhuǎn)債絕對價位已具有較高安全邊際，可轉(zhuǎn)債市場近期有望延續(xù)反彈。但從整個四季度來看，考慮到股市升勢仍有待確立、純債收益率下行空間有限以及可轉(zhuǎn)債擴容壓力增大，可轉(zhuǎn)債市場整體恐難以擺脫震蕩波動格局。
中金公司表示，預計四季度股市波動空間仍較窄，可轉(zhuǎn)債市場波動空間也將較為有限，這一背景下，倉位適宜從低配擇機向中配靠攏，波段操作是主流選擇，一旦超跌反彈兌現(xiàn)，加上市場重新開始憧憬政策等，將是投資者逢高兌現(xiàn)獲利的信號。具體時點上，中金認為，10月底、11月份可轉(zhuǎn)債市場可能遭遇季報業(yè)績低預期、股市行情告一段落、可轉(zhuǎn)債供給開閘等考驗，屆時調(diào)整壓力將增大。
華泰證券則表示，前期可轉(zhuǎn)債市場估值受到壓縮后，部分品種已具備較高安全邊際，仍為低位配置的較好時機，但在股市升勢仍待確立背景下，加倉幅度仍應謹慎。從偏高股性、不低債性及正股較好成長性角度推薦國投轉(zhuǎn)債，其“進可攻、退可守”特征明顯，可作為首選電力類轉(zhuǎn)債進行低位配置；此外，建議投資者在面值以下繼續(xù)逐步低吸大盤品種中的石化轉(zhuǎn)債；中行轉(zhuǎn)債則可繼續(xù)作為“防守反擊”優(yōu)選品種；工行轉(zhuǎn)債繼續(xù)表現(xiàn)出對正股較好的替代作用，且若估值再現(xiàn)壓縮還可參與轉(zhuǎn)股套利機會。在轉(zhuǎn)股博弈方面，可繼續(xù)持有重工轉(zhuǎn)債，在目前103元左右的低價區(qū)域可進行配置，以埋伏進入轉(zhuǎn)股期后的轉(zhuǎn)股博弈機會。
關(guān)注債基的收益可持續(xù)性
機構(gòu)分析人士提示，對于普通投資者而言，投資債市應提高風險意識。從選擇債券基金的角度，易方達基金固定收益首席投資官馬駿建議，投資者應主要從收益的可持續(xù)性、穩(wěn)定性去衡量債券基金的好壞。
來自好買基金的數(shù)據(jù)顯示，近期債券市場表現(xiàn)偏弱，固定收益類產(chǎn)品平均首募規(guī)模大幅下降。具體來看，9月新成立固定收益類基金16只，合計募集規(guī)模423.01億元，平均首募規(guī)模26.42億元。與8月相比，雖然8月僅成立了9只固定收益類基金，但募集總規(guī)模卻是9月的一倍，平均單只募集規(guī)模是9月的3倍。部分中小公司近期成立的債券基金首募規(guī)模甚至跌入10億元以內(nèi)。近日，上海一家基金公司成立的債券基金首募規(guī)模僅6.32億元。
銀河證券數(shù)據(jù)顯示，債券型基金2012年上半年凈值規(guī)模大幅增長了約1243億元。這種行情延續(xù)去年四季度的勢頭，債券型基金的平均漲幅達5.62%，整體表現(xiàn)明顯強于股票型和混合型開放式基金。債券型基金規(guī)模雖然得到了提高，但是在整個基金行業(yè)的規(guī)模份額還是比較低。
今年7月，證監(jiān)會明確叫停一級債券基金和集合信托產(chǎn)品不得成為新股配售對象，至此一級債基和集合信托計劃基本告別“打新股”的舞臺。債基在經(jīng)歷了11年普遍偏離基準、跑輸指數(shù)后，監(jiān)管層加強了對債券型基金回歸“債性”的重視程度。考察今年以來債券基金發(fā)展趨勢，純債類基金發(fā)展提速，逐步受到市場重視和認可。
機構(gòu)分析人士表示，未來作為低風險穩(wěn)健型產(chǎn)品的管理者，投資者要考察債券基金經(jīng)理是否專注于債券投資“本行”，能否在利率類、信用類債券上做好配置，以及他們能否在宏觀經(jīng)濟和信用分析方面具備專業(yè)能力，獲取穩(wěn)定收益。