理財產(chǎn)品的資金池運(yùn)作模式再次引起市場關(guān)注。盡管監(jiān)管部門曾要求銀行不允許多個產(chǎn)品對應(yīng)多個資產(chǎn)，要求每個理財產(chǎn)品均應(yīng)建立托管的明細(xì)賬，對每個理財產(chǎn)品對應(yīng)的投資資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)單獨(dú)管理。但是，據(jù)了解，多數(shù)情況下，針對普通投資者發(fā)售的理財產(chǎn)品，銀行依然是劃分在資金池內(nèi)運(yùn)作。
業(yè)內(nèi)專家指出，通過理財產(chǎn)品籌得的資金被用于為表外資產(chǎn)融資，一旦有高風(fēng)險的理財產(chǎn)品資金鏈緊張，銀行就會通過“發(fā)新還舊”來彌補(bǔ)流動性短缺，而對于投資方向不透明的理財產(chǎn)品，很難評估潛在的信用風(fēng)險，這類風(fēng)險若爆發(fā)，就有可能造成嚴(yán)重的負(fù)面后果。
銀行賺取超額收益 虧損“買者自負(fù)”
年末臨近，銀行在跨年資金需求的情況下，發(fā)行高收益相對短期的理財產(chǎn)品來充實(shí)跨年資金需求�！督�(jīng)濟(jì)參考報》記者觀察到，近期，尤其是跨年度期限1個月至3個月的產(chǎn)品收益率優(yōu)勢在逐漸顯現(xiàn)。
然而，盡管理財產(chǎn)品收益率正在企穩(wěn)回升，但其發(fā)生虧損的情況依然屢見不鮮。近日，有媒體報道，徽商銀行在2007年9月發(fā)行的“九越理財C計(jì)劃一期基金優(yōu)選人民幣理財產(chǎn)品”到期后因虧損，為了安撫客戶，無奈兩次延期，但截至2012年10月29日，依然虧損了31.44%。
事實(shí)上，客戶購買銀行理財產(chǎn)品的實(shí)際收益率要扣除一定的銷售手續(xù)費(fèi)托管費(fèi)和資產(chǎn)托管費(fèi)，一般前者為0.02%，后者為0.3%，但銀行方面所取得的收益卻遠(yuǎn)不止這些。一位銀行業(yè)內(nèi)分析人士透露，“僅以去年暢銷的理財資金投資結(jié)構(gòu)化信托為例，銀行將此類信托產(chǎn)品拆分、賣給投資者時，給出的固定收益一般是5%左右，而信托產(chǎn)品給予優(yōu)先級投資人的收益一般在7%以上，這當(dāng)中的差價往往就成了銀行的理財手續(xù)費(fèi)收入。此外，銀行還要從信托公司處獲得信托資金托管費(fèi)、優(yōu)先級產(chǎn)品銷售手續(xù)費(fèi)等。但是，一旦出現(xiàn)問題，虧損的風(fēng)險則落在了理財產(chǎn)品購買者身上�！�
業(yè)內(nèi)人士分析稱，這些理財產(chǎn)品募集的資金會注入銀行自己建立的一個資產(chǎn)池，這個資產(chǎn)池里的資金被統(tǒng)一進(jìn)行投資。而這類資金池對接的資產(chǎn)范圍非常廣泛，包括各類債券、票據(jù)、信貸資產(chǎn)和信托產(chǎn)品等，不斷有資金流入和流出。“即使是某些個別投資產(chǎn)品發(fā)生了風(fēng)險，一般難以體現(xiàn)在產(chǎn)品的兌付上，因?yàn)殂y行有可能拿資金池里的錢去‘補(bǔ)倉’，但如有有些產(chǎn)品出現(xiàn)大幅虧損，最終這種風(fēng)險還是由投資者自己承擔(dān)�！币晃汇y行業(yè)內(nèi)律師告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，“因?yàn)楸O(jiān)管部門的監(jiān)管要求和法律層面上，都認(rèn)同‘買者自負(fù)’�！�
“從銀行自身對此的定位來說，銀行和投資者之間不是信托關(guān)系，因?yàn)殂y行始終認(rèn)為理財產(chǎn)品是一種委托關(guān)系，但從嚴(yán)格的法律角度來說，是一種信托關(guān)系�！敝袊嗣翊髮W(xué)信托與基金研究所所長邢成表示，“在我國資產(chǎn)管理市場主體多元、法律依據(jù)多元的亂象之下，銀行將超出約定收益的部分收歸銀行，投資者只能無可奈何。因?yàn)殂y行依據(jù)的是《商業(yè)銷售管理辦法》。在這個部門規(guī)章中，并沒有對此有限制性規(guī)定�！�
發(fā)新還舊“救急”高風(fēng)險理財產(chǎn)品流動性
前不久，中國銀行董事長肖鋼撰文指出，銀行發(fā)行的資金池理財產(chǎn)品，由于期限錯配，要用“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。肖鋼表示，在一定的條件下，投資者一旦失去信心并退出理財產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花便會停止。
在意識到銀行資金池業(yè)務(wù)可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險后，監(jiān)管部門在去年就曾要求要求銀行不允許多個產(chǎn)品對應(yīng)多個資產(chǎn)，要求每個理財產(chǎn)品均應(yīng)建立托管的明細(xì)賬，對每個理財產(chǎn)品對應(yīng)的投資資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)單獨(dú)管理。但是，多數(shù)情況下，針對普通投資者發(fā)售的理財產(chǎn)品，依然是被銀行劃分在大的資金池內(nèi)運(yùn)作。
這種資金池理財產(chǎn)品，在肖鋼看來，可能導(dǎo)致發(fā)生負(fù)債嚴(yán)重的借款人遭遇現(xiàn)金流困難或違約，從而對銀行體系構(gòu)成壓力。此外，對短期產(chǎn)品和背后較長期標(biāo)的項(xiàng)目的不相匹配，肖鋼同時警告稱，一些產(chǎn)品募集的資金根本未與任何項(xiàng)目掛鉤，也有一些產(chǎn)品募集的資金用于償還到期的理財產(chǎn)品并避免流動性短缺。
一位國有大行理財產(chǎn)品分析人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，“一般以投資債券、回購為主的理財產(chǎn)品，收益率相對較低，不過風(fēng)險也較低，投資信托融資計(jì)劃和貸款性的理財產(chǎn)品則收益相對高些，一般也不保底，風(fēng)險也比較大。不排除有高風(fēng)險的理財產(chǎn)品資金鏈緊張，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，就有可能需要通過新增的短期理財來還舊�！�
目前，銀行理財產(chǎn)品投向債券、貨幣市場工具、同業(yè)存款的占60%以上，債權(quán)類項(xiàng)目類融資(信托貸款、委托貸款、票據(jù)資產(chǎn)、銀信合作等)占25%左右，高收益型權(quán)益類資產(chǎn)占10%左右。普益財富統(tǒng)計(jì)，今年前三個季度產(chǎn)品期限集中于1-3個月期限的產(chǎn)品，市場占比達(dá)55.87%，比2011年增加了21.70%。
投資方向不透明導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險暗涌
中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心研究員王增武看來，目前理財產(chǎn)品資金池的問題不容忽視，由于投資方向和投資組合均不透明，因此很容易導(dǎo)致肖鋼所說的“龐氏騙局”，從而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險，只不過目前風(fēng)險沒有爆發(fā)，但如果以后一旦出現(xiàn)資金缺口，就會形成很大的問題。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年三季度末，我國銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)到了8.09萬億人民幣，而同期的新增信貸也不過6.72萬億元�！吧习肽赉y行理財余額超過6萬億元的資產(chǎn)中，全部項(xiàng)目融資類的資產(chǎn)(即類似于信貸類的資產(chǎn))占1/4，大約為1.5萬億元左右，與整個中國銀行業(yè)的資產(chǎn)相比，也就在1.2%左右，就算將其全部資產(chǎn)證券化，占比也并不多，所以銀行理財業(yè)務(wù)整體風(fēng)險可控。”銀監(jiān)會創(chuàng)新和監(jiān)管部理財處處長蘇薪茗認(rèn)為，因此，銀行理財產(chǎn)品“資金池”的提法并不嚴(yán)謹(jǐn)，因?yàn)橛秀y行內(nèi)部和銀監(jiān)會的常規(guī)監(jiān)管，而銀監(jiān)會也正在醞釀出臺關(guān)于銀行理財產(chǎn)品的管理辦法，對于每一個開放式理財產(chǎn)品，對應(yīng)的是一個投資的資產(chǎn)組合，并不是一個資金池。
然而，多家外資機(jī)構(gòu)已開始對中國影子銀行中的理財產(chǎn)品市場做出了警示。瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤通過測算指出，中國目前的“影子銀行”規(guī)模大概有24萬億元，相當(dāng)于中國半年的GDP，這里所謂的“影子銀行”概念包括了銀行的表外活動如信托和委托貸款、銀行承兌匯票以及包括債券在內(nèi)的信用類金融產(chǎn)品。
IMF在《全球金融穩(wěn)定報告》中亦表示，“通過理財產(chǎn)品籌得的資金被用于為表外資產(chǎn)融資(發(fā)行理財產(chǎn)品不會計(jì)算在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi))，由于這些資產(chǎn)的細(xì)節(jié)并未公布，很難評估潛在的信用風(fēng)險，這類風(fēng)險若突然爆發(fā)，可能會造成嚴(yán)重的負(fù)面后果�！币虼�，資金運(yùn)作的透明度高是理財產(chǎn)品存在的重要問題。