在全球宏觀主題中，日本經(jīng)濟(jì)一直是個較為熱門的話題。日本經(jīng)濟(jì)陷入“失落的二十年”、老齡化壓力、日本巨額債務(wù)等這些長期因素也早為學(xué)界和投資界所知。
但長期因素發(fā)生更大的作用存在一個臨界點，即是從量變向質(zhì)變爆發(fā)，而當(dāng)前距這個臨界點似乎越來越近了。
先從微觀層面來看，曾經(jīng)統(tǒng)治世界的日本電子產(chǎn)業(yè)正陷入前所未有的尷尬處境。
11月初，日本電器巨頭夏普稱2012年4月-2013年3月公司可能面臨4500億日元損失，將超越上年度的3760億日元，創(chuàng)史上最大夏普虧損紀(jì)錄。夏普稱，對其能否繼續(xù)生存下去存在“重大懷疑”，該公司或?qū)⑾蛉毡菊畬で筚Y助重整。國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將其連降6級至垃圾級。
11月上旬，日本第二大電視制造商松下電器的股價則創(chuàng)下37年來的新低。11月22日，惠譽(yù)將索尼與松下的信用評級均下調(diào)至垃圾級，評級展望負(fù)面。惠譽(yù)認(rèn)為兩日企核心業(yè)務(wù)盈利不佳，受累于競爭激烈，日元走強(qiáng)。
評級機(jī)構(gòu)歷來只干錦上添花或者雪上加霜的事，這種推波助瀾的行為恰恰給對沖基金一個好的機(jī)會。一些對沖基金瞄準(zhǔn)了日本大型企業(yè)的CDS，包括索尼、松下、日本紙業(yè)集團(tuán)和神戶鋼鐵等。
說到CDS，大家自然會想到次貸危機(jī)，想到約翰·保爾森。CDS，類似于債券違約保險。當(dāng)市場對某公司財務(wù)的穩(wěn)定性擔(dān)憂升溫時，CDS的價格就會上升，然后投資者獲利。今年7月以來這些制造企業(yè)的CDS價格翻了約一倍。
此外，中日之間的釣魚島危機(jī)導(dǎo)致在華日企大受影響。據(jù)報道，日系四車企10月在華銷售銳減12萬輛，同比下跌40%以上。
再從宏觀層面上看，日本出口下滑嚴(yán)重，外需和內(nèi)需都疲軟，日本的貿(mào)易赤字、債務(wù)規(guī)模均達(dá)到了新的高度。
日本官方數(shù)據(jù)顯示，10月日本貿(mào)易出現(xiàn)了5490億日元(約合人民幣418億元)的赤字，連續(xù)4個月出現(xiàn)赤字，創(chuàng)下1979年有可比數(shù)據(jù)以來單月最大赤字額。
債務(wù)方面，截至9月30日，日本的公共債務(wù)總額為983萬億日元。隨著日本近期推出的QE8和QE9，預(yù)計年底數(shù)據(jù)公布后，日本債務(wù)將達(dá)到千萬億規(guī)模。
這兩項正在惡化的數(shù)據(jù)直接的結(jié)果就是，日本經(jīng)濟(jì)將在衰退的漩渦中繼續(xù)掙扎。日本三季度GDP年化收縮3.5%，預(yù)測四季度將收縮0.4%，正式陷入衰退。
在獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠看來，日本名義GDP自2007年以來就持續(xù)跳水，日本的國債占GDP的比率已經(jīng)超過了200%，貿(mào)易赤字也成為一個結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象。這三重打擊可能最終會導(dǎo)致日元經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性下跌。
謝國忠近年來一直唱衰日元，唱衰日元是需要勇氣的。在過去的40多年中，日元一直維持著強(qiáng)勢，
1971年以來美元對日元貶值了超過77%。
但現(xiàn)在謝國忠的預(yù)測估計接近現(xiàn)實了。在2011年10月31日，美元對日元創(chuàng)下歷史新低75.5，這可能是個歷史性的大底了。去年9月以來，美元進(jìn)入一個上升通道。而今年9月中旬以來，美元對日元開始上漲，從77漲到目前的82。
在謝國忠看來，對于日本這樣一個競爭力下降的通縮經(jīng)濟(jì)來說，維持強(qiáng)勢貨幣無異于自殺，而日本過去20年里正是采取這樣的做法。
謝國忠開出的藥方是日元應(yīng)該貶值一半。但日本央行卻認(rèn)為官方無法控制匯率，這些年來，日本央行不時干預(yù)外匯市場，制止日元的升值，但基本都以失敗告終。
其實除了謝國忠，目前市場上很少有人看好日元了。日元40年來的強(qiáng)勢是否就此終結(jié)呢？
日本的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)壓力是一個因素，市場的情緒也是一個因素，正在進(jìn)行中的日本首相與央行行長變動更是一個因素，其中日本政府與央行正在“打架”。
上周，日本首相候選人安倍晉三敦促日本央行采取一系列極端措施來擴(kuò)大貨幣供應(yīng)，結(jié)束通縮。他此前甚至建議，應(yīng)解雇無法達(dá)成通脹目標(biāo)的日本央行行長，還應(yīng)修改法律削弱日本央行獨立性。
而日本央行行長白川方明回?fù)袅税脖稌x三的言論，強(qiáng)調(diào)保持貨幣政策不變。
印更多的鈔票可以把日本帶出通縮？這不僅是安倍晉三這樣政客的想法，伯南克之類的人也是這般想的。伯南克曾在1999年指出，日本的問題源于央行的“自我癱瘓”，造成通縮有縫可鉆。
但現(xiàn)實正如我們所看到的，迄今為止日本已經(jīng)實行了9輪QE，但衰退已經(jīng)第五次。在資產(chǎn)負(fù)債表型衰退之下，寬松的貨幣政策之后，走向通縮無甚懸念。經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒有實驗室，試錯的成本就是如此之大，然而很多決策者還是沒有意識到這一點。