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日元匯率欲逃離富士山頂將會(huì)貶值
2012-12-13   作者:馨月  來(lái)源:華夏時(shí)報(bào)
 
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    包括摩根和高盛在內(nèi)的諸多華爾街投行,近期都表示日元將會(huì)貶值,有的投行甚至認(rèn)為40年來(lái)日元對(duì)美元的強(qiáng)勢(shì)將會(huì)扭轉(zhuǎn),而在國(guó)際匯率市場(chǎng)中,不少交易商轉(zhuǎn)為了日元的凈空頭,從日元的實(shí)際走勢(shì)來(lái)看,美元對(duì)日元近三個(gè)月已經(jīng)從最低的1∶77.13開(kāi)始升值,最高時(shí)曾觸到1∶82.82。技術(shù)走勢(shì)顯示,日元對(duì)美元中短期已經(jīng)呈現(xiàn)貶值的態(tài)勢(shì)。
  從1998年至今,日元對(duì)美元總體上一直保持著升值的大趨勢(shì),2007年以后日元對(duì)美元加速升值,從最低124.16∶1升值到最高75.54∶1,并且日元對(duì)美元在85∶1至76∶1的區(qū)間已經(jīng)維持了近兩年多的時(shí)間,日元長(zhǎng)期高位運(yùn)行,使出口為導(dǎo)向且增長(zhǎng)緩慢的日本經(jīng)濟(jì)倍感壓力,所以近兩三年來(lái),日本央行多次干預(yù)匯率市場(chǎng),防止日元對(duì)美元突破75∶1。從2010年9月至今,日元對(duì)美元的市場(chǎng)表現(xiàn)更接近于盯住匯率,日元匯率長(zhǎng)期在高位保持著狹窄的通道運(yùn)行。為防止日元的進(jìn)一步升值,在美國(guó)QE3之后,日本也推出了QE9。由此可見(jiàn),在這場(chǎng)看不見(jiàn)硝煙的匯率角逐中,兩大國(guó)際貨幣都在利用寬松貨幣政策暗中掰著手腕。站在日元的角度上看,由于長(zhǎng)期受到美元這種超主權(quán)貨幣的壓制,日元就如長(zhǎng)期被捆綁在富士山山頂?shù)娜,高處不勝寒的滋味,只有自己才能深刻地感受到,日元時(shí)時(shí)刻刻都在尋找逃離富士山頂?shù)臋C(jī)會(huì),渴望著貶值。
  今年下半年以來(lái),由于日本右翼勢(shì)力無(wú)視歷史與現(xiàn)實(shí),引發(fā)了中日釣魚(yú)島爭(zhēng)端,國(guó)人憤慨,抵制日貨,9月份日本對(duì)華出口額銳減14.1%,貿(mào)易逆差達(dá)3295億日元,創(chuàng)30年新高,10月份日本貿(mào)易逆差額為5490億日元,對(duì)華貿(mào)易出口同比下降11.6%。數(shù)據(jù)顯示,中日關(guān)系的惡化損害了日本經(jīng)濟(jì)。另外,日本10月份出口是連續(xù)第五個(gè)月下降,受歐債危機(jī)影響,對(duì)歐洲出口同比下降了20.1%,再加上對(duì)中國(guó)出口的大幅下降,日本經(jīng)濟(jì)的窘境是毋庸置疑的,而日本冀望中美經(jīng)濟(jì)的回升以提振出口,恐怕短期也難以如愿,所以從中短期來(lái)看,日元確實(shí)存在貶值的經(jīng)濟(jì)前提。
  為了阻止日本經(jīng)濟(jì)的下滑,野田佳彥內(nèi)閣10月26日推出了4226億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,10月31日又批準(zhǔn)了一項(xiàng)8800億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,兩輪刺激計(jì)劃的總金額約為160億美元。從日本內(nèi)閣連續(xù)拋出刺激方案來(lái)看,野田內(nèi)閣在政經(jīng)兩方面的壓力都非常大。目前正當(dāng)日本政府換屆之際,自民黨和民主黨等不斷拋出新的經(jīng)濟(jì)刺激政策和方案,這讓市場(chǎng)有些目不暇接。更令市場(chǎng)關(guān)注的是,如果安倍晉三未來(lái)執(zhí)政,那么其拋出的“通脹經(jīng)濟(jì)論”若推行,會(huì)讓日本經(jīng)濟(jì)增加變數(shù),可是安倍晉三的通脹言論遭到了現(xiàn)任日本央行行長(zhǎng)白川方明的反對(duì),這使日本議會(huì)的矛頭又指向了日本央行,議員們紛紛質(zhì)疑央行的政策,并揚(yáng)言要削弱央行的獨(dú)立性,以此來(lái)要挾日本央行改變現(xiàn)行貨幣政策,要求貨幣政策更加寬松,如果安倍晉三成為下屆日本首相,現(xiàn)任日本央行行長(zhǎng)白川方明卸任后,日本的貨幣政策將可能轉(zhuǎn)向,可能會(huì)加大寬松力度,這些不安定因素的存在,也使做空日元增加了一些砝碼。
  從債務(wù)結(jié)構(gòu)上來(lái)看,日本面臨的問(wèn)題也日益突出,日本債務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)在的主要風(fēng)險(xiǎn)是日本的銀行業(yè)在日本國(guó)債上的風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大,日本銀行業(yè)持有的日本國(guó)債規(guī)模,相當(dāng)于其一級(jí)資本的900%,這引起了一些國(guó)際投行的關(guān)注。一些國(guó)際投行認(rèn)為做空日本國(guó)債的機(jī)會(huì)來(lái)了,如果日本國(guó)債產(chǎn)生動(dòng)蕩,將會(huì)引發(fā)日元匯率的震蕩。如不出意外,明年初日本的公共債務(wù)總額將會(huì)突破1000萬(wàn)億日元,目前日本的公共債務(wù)已經(jīng)超過(guò)GDP的200%,但是公共債務(wù)擴(kuò)張的速度依然有增無(wú)減,巨額的公共債務(wù)壓得日本銀行利率抬不起頭來(lái),因?yàn)樯险{(diào)利率意味著公共債務(wù)負(fù)擔(dān)增加,在無(wú)法使用利率手段調(diào)節(jié)市場(chǎng)的同時(shí),日本將無(wú)可避免地走向“債務(wù)貨幣化”之路。另外,歐債議題漸漸被榨干了油水之后,日本的債務(wù)問(wèn)題有可能會(huì)成為新焦點(diǎn),只要國(guó)際市場(chǎng)做空日元的頭寸在增加,那么“日債危機(jī)”的題材就會(huì)不斷被渲染,預(yù)期心理引導(dǎo)是資本市場(chǎng)中最常用的戰(zhàn)術(shù)手段,當(dāng)市場(chǎng)過(guò)多地開(kāi)始討論日債問(wèn)題的時(shí)候,也許日元貶值的周期就真的要來(lái)臨了。
  綜合以上的因素,日元匯率中短期貶值的內(nèi)因是存在的。
  雖然日元存在一些貶值的內(nèi)因,但我認(rèn)為日元的貶值主要是匯率長(zhǎng)期扭曲之后的矯正,日元匯率貶值的空間也是有限的。拿日本的債務(wù)問(wèn)題來(lái)說(shuō),日本的債務(wù)結(jié)構(gòu)與一些歐美國(guó)家是有所區(qū)別的,日本是世界上最大的債權(quán)國(guó),截至2011年底,日本持有的對(duì)外純資產(chǎn)約3.2萬(wàn)億美元左右,這一債務(wù)結(jié)構(gòu)說(shuō)明,日本在海外存在巨額投資,所以日本的債務(wù)問(wèn)題與歐美經(jīng)濟(jì)體牢牢地捆綁在一起,如果歐美債務(wù)不發(fā)生大規(guī)模違約,日本公共債務(wù)先于美歐債務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題的概率就偏小,可以說(shuō)日本債務(wù)威脅主要來(lái)自外部。雖然日本的債務(wù)問(wèn)題并不利多日元匯率,但是在國(guó)際貨幣體系劣幣泛溢的時(shí)代里,日元產(chǎn)生大幅度貶值的概率并不高,日元大幅貶值相對(duì)應(yīng)的必然是強(qiáng)勢(shì)美元或歐元,期盼美元或歐元大幅升值,顯然也不太現(xiàn)實(shí),所以未來(lái)日元貶值的幅度應(yīng)不會(huì)很大。
  從技術(shù)上分析,日元中短期存在繼續(xù)貶值的可能,美元對(duì)日元1∶87是一個(gè)重要關(guān)口,如果美元對(duì)日元中期不能升破這一重要阻力,那么日元貶值有限,依然將處于高位震蕩區(qū)域?傮w來(lái)說(shuō),日元的貶值對(duì)當(dāng)前的日本經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),利大于弊,對(duì)日本出口有利,而日元的貶值也為日本長(zhǎng)期低迷的股市打了一劑強(qiáng)心針,11月份,受安倍晉三通脹經(jīng)濟(jì)言論以及日元貶值的影響,日經(jīng)225指數(shù)大幅上漲了5.8%,所以從日本經(jīng)濟(jì)的自我訴求來(lái)說(shuō),樂(lè)見(jiàn)日元匯率逃離頂部壓力。

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