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| QE3推出以來的滬銅指數(shù)日線圖 |
QE4并未在大宗商品市場激起大波瀾，本周，作為與宏觀經濟密切相關的大宗商品，國內外有色金屬、能源化工等工業(yè)品的價格并未像QE3推出后那樣大漲，反而以下跌為主。在《經濟參考報》記者采訪到的分析人士看來，這種反應表明市場更加理性地關注實體經濟本身而不是寬松政策。但從經濟走向來看，中國經濟增長正在出現(xiàn)新亮點，市場回暖的大基調已經確定。
QE4推出 市場反應平淡
美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會本周宣布，在失業(yè)率高于6.5%且未來一兩年內通脹率預期不超過2.5%情況下，將繼續(xù)維持0-0.25%超低利率保持不變，同時推出第四輪量化寬松(QE4)，以每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT)。
事實上，從QE1到QE3，美國每一輪量化寬松都能引發(fā)市場震動，比如QE3推出后，國際原油、基本金屬價格均大幅攀升并創(chuàng)下數(shù)月新高。
“QE4肯定是利多，但市場的反應相對平淡。”金鵬經濟研究所所長張曉磊告訴《經濟參考報》記者，按照市場的邏輯，隨著流動性上升，應該迎來牛市行情。但美歐多輪刺激不見效，量化寬松從偶發(fā)到頻發(fā)，市場已經更趨理性，不再是前期的投機性投資和事件性炒作。
據(jù)了解，9月12日美國推出QE3，金屬價格在9月17日創(chuàng)下5個多月的紀錄高點之后便開始大幅下滑，并于10月份再度逼近年內低點。分析人士認為，相對于價格的暴漲暴跌，QE4推出后市場的理性表現(xiàn)將使得價格上行更具可持續(xù)性。
張曉磊認為，主導大宗商品價格的不應是政策而是實體經濟，應該看到經濟增長的新亮點。隨著經濟結構轉型和中央經濟政策的釋放，市場信心得到了修復，現(xiàn)在很多商品已經走出了前期底部，市場回暖的大基調已經確定。
另據(jù)經合組織10日發(fā)布的綜合經濟先行指數(shù)報告，在全球主要經濟體增長勢頭呈現(xiàn)分化的背景下，中國經濟有可能出現(xiàn)上行拐點。野村證券13日則預計，中國的經濟復蘇將延續(xù)到明年上半年。作為世界第二大經濟體，中國在拉動2013年全球經濟增長方面將起到至關重要的作用。
有色金屬存在回調空間
中糧期貨分析師彭強告訴記者，QE4對金屬沒有多大影響，主要是通過美元指數(shù)及金融屬性傳導過來，而市場對于QE4已經有所預期，所以還是要關注基本面。
從基本面來看，寶城期貨認為，穩(wěn)增長的措施導致有色金屬上游原材料產出恢復較快，下游在工業(yè)制造業(yè)淡季和終端消費行業(yè)保持低速增長的情況下改善有限，有色金屬去庫存和去產能尚需時日，總體保持供過于求態(tài)勢。
有色金屬中，近期銅的表現(xiàn)較為突出。國內銅價近一個月延續(xù)上漲行情，倫銅本周更是觸及近兩個月高位，而12月3日至12月7日美國商品期貨交易委員會銅期貨基金凈頭寸持倉也開始“轉正”，顯示資金看多跡象。
銅價的上漲還缺乏基本面的有力支撐。北京中期的分析報告稱，當前銅產量以及進口大幅增加，持續(xù)創(chuàng)出近期新高，給銅庫存帶來了較大壓力。產能過剩的憂患也愈發(fā)嚴重，去庫存任重而道遠，這將給銅價帶來較大壓制作用。
彭強認為，現(xiàn)在有色金屬的需求還不是很樂觀，庫存量較大，要到春節(jié)前后才能判斷需求是否會有實質性好轉。雖然國內經濟已經在一定程度上發(fā)生了結構性變化，但對有色金屬的傳導效應不太明顯，金屬價格仍有一定的回調空間。
國內能化品種走勢獨立
QE4對于能源化工類大宗商品的影響同樣不明顯。中國國際期貨研究員閆杰告訴《經濟參考報》記者，貨幣寬松政策的邊際效應遞減，而且國內能源化工品種的走勢比較獨立，與上證指數(shù)和國內經濟形勢的關聯(lián)度更大一些。
近期能源化工品種中，PTA的漲勢較為強勁。一德期貨認為，目前上游PX成本支撐依舊，此輪PTA上漲行情較之往年有所提前，短期存在調整需求以符合歷史規(guī)律節(jié)奏，臨近年關，下游備貨需求以及終端消費旺季必將提振市場信心。
閆杰認為，國內PMI、房地產數(shù)據(jù)以及政策都對大宗商品形成利好，市場對于明年一季度經濟回暖有信心，再加上PTA、焦炭等化工品處于春節(jié)前備貨階段，價格將易漲難跌。
不過，東吳期貨的分析提醒，PTA基本面利多因素已經大幅消化，支持進一步上漲的因素在減少。PTA期貨8200上方壓力逐步顯現(xiàn)，提防多頭借外部利好沖高回落。
此外，聚乙烯在12月份取得開門紅，但后續(xù)上漲動力不足。生意社分析師薛金磊認為，12月份聚乙烯行情之所以沒有繼續(xù)推漲，主要受下游需求缺乏增長點影響，塑料行業(yè)整體進入傳統(tǒng)消費淡季。長遠來看，國內聚乙烯需求增長水平遠遠跟不上供應能力的激增，預計產能過剩的情況會在2013年集中凸顯。