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    前兩個(gè)交易周，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入289億元、67億元，累計(jì)增加356億元。同期，交易結(jié)算資金增加706億元。雖然給這輪反彈“點(diǎn)火”的是場(chǎng)外資金，但推動(dòng)大盤持續(xù)反彈主要力量還是存量資金。
　　目前看，場(chǎng)外資金介入力度有所減弱，存量資金經(jīng)過連續(xù)兩周的消耗，也需要一個(gè)休整的過程。上證綜指連續(xù)出現(xiàn)滯漲，在前期密集成交區(qū)內(nèi)，要么兩市成交量再上臺(tái)階、要么回調(diào)整理。我們認(rèn)為，后一種可能性更大，不可小視2200點(diǎn)附近的壓力。主力或?qū)⑼ㄟ^時(shí)間來消化巨量套牢盤。
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出明年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)，要求積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量。反映出，一方面，城鎮(zhèn)化是我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的歷史任務(wù)，也是擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在；另一方面，近期各地地王紀(jì)錄不斷被刷新，需要管理層在“穩(wěn)房?jī)r(jià)，保民生”和“城鎮(zhèn)化，促發(fā)展”二者之間尋找平衡。會(huì)議提出“要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加�！北砻鞴芾韺酉Ｍ�增加銀行貸款，提高貨幣增長(zhǎng)速度，明年貨幣政策或出現(xiàn)一定程度的放松，M2的增速或比今年快1至2個(gè)百分點(diǎn)。
　　今年11月中國(guó)出口增速下降到2.9%，比10月份下降了8.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)美國(guó)出口自2009年下半年以來少有的出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)歐盟和日本的出口增速也有大幅度下降。其中，對(duì)歐美出口之和占中國(guó)出口總額的比例一路下滑，自2010年8月的高點(diǎn)39%已經(jīng)降至目前的31%。歐美經(jīng)濟(jì)并沒有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，未來都存在財(cái)政緊縮的巨大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中國(guó)的出口可能再度形成較大的負(fù)面沖擊。7月中旬以來，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值2%左右，使出口雪上加霜，不但是今年，明年對(duì)中國(guó)出口的負(fù)面影響也很大。
　　除了出口數(shù)據(jù)外，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)積極信號(hào)。1、12月中國(guó)匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為50.9，上月終值為50.5，創(chuàng)14個(gè)月高點(diǎn)；2、今年前11月，國(guó)有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降7%，相比前10個(gè)月的同比下降8.3%出現(xiàn)明顯回升，利潤(rùn)降幅出現(xiàn)連續(xù)4月收窄；3、11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)10.1　%，比10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.86%。上述數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，主要受新增訂單增加、企業(yè)去庫存結(jié)束等影響，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖跡象。
　　上市公司層面：截至12月19日，701家中小板上市公司中有700家已公布2012年度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)告類型顯示，310家公司預(yù)增，18家預(yù)盈，預(yù)降、預(yù)虧公司分別為220家和18家，中小板預(yù)喜公司合計(jì)占比不足五成。相對(duì)而言，權(quán)重藍(lán)籌股業(yè)績(jī)要明顯好于中小公司。反映出，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，包括中小板、創(chuàng)業(yè)板公司在內(nèi)的中小公司今年整體業(yè)績(jī)并不理想。即將進(jìn)入年報(bào)披露期，雖然中小公司有成長(zhǎng)的故事，但中小股票估值顯得高高在上，目前藍(lán)籌股依然具有估值優(yōu)勢(shì)。
　　截止到12月19日，大盤連續(xù)上攻2180點(diǎn)無功而返，期指多空主力又在1301合約加碼。今年5月以來，每次空頭主力主動(dòng)加碼后，A股市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)一輪明顯的下跌，直到投資者大量跟進(jìn)做空宣泄后，A股市場(chǎng)進(jìn)入技術(shù)性反彈。1949點(diǎn)反彈以來，在多頭主力取得全勝后，2180點(diǎn)附近空頭開始重新發(fā)力。我們很關(guān)注，這次是重演以前的規(guī)律出現(xiàn)一輪明顯的下跌。還是改變運(yùn)行節(jié)奏，出現(xiàn)逼空-空頭認(rèn)錯(cuò)-上漲遇阻-空頭再次加碼-小幅調(diào)整-再次上演逼空。
　　中登公司數(shù)據(jù)：近三周A股持倉(cāng)賬戶數(shù)呈加速下降趨勢(shì)，上周的持倉(cāng)賬戶數(shù)更是單周下降了約20萬戶，環(huán)比下降0.36%，下降程度在近三年較為少見。由于持倉(cāng)A股90%的賬戶資產(chǎn)不超過10萬元，選擇空倉(cāng)的賬戶很可能是中小投資者。在大盤反彈之際，籌碼出現(xiàn)了加速集中的現(xiàn)象。根據(jù)相反理論，這種現(xiàn)象一般出現(xiàn)在反彈初期。需要指出的是，1949點(diǎn)以來，新進(jìn)場(chǎng)的資金具有“中線色彩”，與近兩年搶反彈資金以做短線有很大區(qū)別。而在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)為，這次反彈籌碼的鎖定性比以前明顯提高。
　　我們認(rèn)為，金融股(銀行、券商、保險(xiǎn))和城鎮(zhèn)化(房地產(chǎn)、水泥、建材)是這輪反彈的兩大主線，將貫穿1949點(diǎn)反彈的始終�！巴恋亓鬓D(zhuǎn)”概念有望成為城鎮(zhèn)化主線上一個(gè)全新熱點(diǎn)，主要特征是公司或大股東擁有土地資源優(yōu)勢(shì)，農(nóng)業(yè)、林業(yè)中有很多標(biāo)的。此外，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、節(jié)能減排和生態(tài)環(huán)保等也是2013年值得關(guān)注的“主題投資”，但也要注意反腐敗(包括規(guī)范集團(tuán)消費(fèi))對(duì)相關(guān)板塊的沖擊，而“穩(wěn)房?jī)r(jià)，保民生”短期或?qū)Ψ康禺a(chǎn)股有負(fù)面影響。