在歐債危機(jī)持續(xù)肆虐、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定風(fēng)險(xiǎn)居高不下的大背景下，2012年全球匯市依然是跌宕起伏。相比去年，今年全球匯市有何特點(diǎn)？影響明年全球匯市走向的因素又有哪些？日前與本報(bào)記者連線的渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩與國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部專(zhuān)家趙碩剛表示，2012年國(guó)際匯市在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增多且風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的情況下震蕩加劇。影響明年全球匯市走向的因素主要包括美國(guó)“財(cái)政懸崖”、歐洲債務(wù)危機(jī)、流動(dòng)性陷阱、長(zhǎng)時(shí)間的低利率等。兩位專(zhuān)家均認(rèn)為，美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位短期難撼。明年人民幣對(duì)美元或更趨穩(wěn)定，雙向波動(dòng)特征將更加明顯。
不確定性導(dǎo)致匯市波幅加劇
眾所周知，盡管金融危機(jī)已爆發(fā)5年有余，但在歐債危機(jī)久拖難決、發(fā)達(dá)國(guó)家赤字高筑、新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩的大背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒急劇變化的情形正在不斷增多�！�2012年以來(lái)，國(guó)際外匯市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增多且風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的情況下震蕩加劇�！壁w碩剛表示，年內(nèi)，美元因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的變化而大幅波動(dòng)；歐元、英鎊隨歐債危機(jī)緩和與惡化的交替而先抑后揚(yáng)；日元年初急劇貶值，后在避險(xiǎn)需求推動(dòng)下逐步反彈；資源型國(guó)家貨幣受大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響寬幅調(diào)整；新興經(jīng)濟(jì)體貨幣伴隨著資本流出壓力的釋放而降中趨穩(wěn)。
趙碩剛認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的變化、歐洲債務(wù)問(wèn)題的反復(fù)和深化、各國(guó)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的相對(duì)分化以及全球貨幣政策的進(jìn)一步寬松是影響2012年貨幣間匯率走勢(shì)的主要因素。而且在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增多且風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的情況下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的頻繁變動(dòng)導(dǎo)致的國(guó)際資本無(wú)序流動(dòng)更加劇了匯率波動(dòng)。
四大主題決定明年匯市走向
即便2012年已經(jīng)步入尾聲，但在美國(guó)“財(cái)政懸崖”問(wèn)題尚未解決、歐債危機(jī)仍可能反復(fù)發(fā)作、發(fā)達(dá)國(guó)家ＱＥ政策不斷升級(jí)影響難料之下，2013年的全球匯市可能依然是一條曲折之路。
“四大主題將決定2013年全球匯市。”王志浩認(rèn)為，其一是美國(guó)“財(cái)政懸崖”：渣打的基本預(yù)測(cè)是“財(cái)政懸崖”將被緩和成“財(cái)政斜坡”。從長(zhǎng)期來(lái)看，這次財(cái)政整頓對(duì)美元的影響將是正面的。其二是歐洲債務(wù)危機(jī)：歐洲央行的直接貨幣交易計(jì)劃（OMT）降低了2012年的尾部風(fēng)險(xiǎn)。然而，2013年第一季度經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)萎縮，之后的復(fù)蘇也將是緩慢的�？傮w來(lái)看，歐洲仍將是近期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的根源。在此背景下2013年上半年歐元仍將難以在經(jīng)濟(jì)和政治的逆風(fēng)中飛揚(yáng)。其三是流動(dòng)性陷阱：即便貨幣政策史無(wú)前例地寬松，貨幣需求仍無(wú)活力，G4顯然陷入了流動(dòng)性陷阱�？傮w而論，G4的經(jīng)濟(jì)基本面較弱。這將結(jié)束多年期美元對(duì)G4/G10貨幣的下行趨勢(shì)，有利于波動(dòng)區(qū)間交易。此外，美國(guó)利率已是如此之低，美元對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的敏感性越來(lái)越低，使得財(cái)政政策成為更重要的一個(gè)影響因素。對(duì)匯市的影響是，G4匯率或?qū)⒈３謪^(qū)間反彈，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)美元變得無(wú)能為力。其四是長(zhǎng)時(shí)間的低利率：去杠桿化確保了G4的政策利率在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)保持超低水平，使得政策利率對(duì)美元的利差保持多年低點(diǎn)。G4政策利率利差收窄對(duì)美元形成支撐，而G6與新興市場(chǎng)國(guó)家的利差走向仍是決定其貨幣匯率的關(guān)鍵因素。
“展望2013年，世界經(jīng)濟(jì)增速雖有望略快于2012年，但弱增長(zhǎng)的格局難以改變，不確定不穩(wěn)定因素依然較多，主要貨幣匯率走勢(shì)也將更趨復(fù)雜�！壁w碩剛?cè)缡潜硎尽?/P>
美元儲(chǔ)備貨幣地位短期難撼
近年來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松步伐一再加大，不少分析人士認(rèn)為，此舉可能會(huì)對(duì)美元信譽(yù)帶來(lái)傷害，從而弱化美元的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備地位�！懊涝詾槭澜鐑�(chǔ)備貨幣，但2011年美國(guó)債務(wù)上限導(dǎo)致的混亂可能會(huì)使新興經(jīng)濟(jì)體央行在較長(zhǎng)期內(nèi)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的種類(lèi)構(gòu)成上逐步改變以美元資產(chǎn)為主的格局，更趨多元化�！蓖踔竞票硎荆贿^(guò)，對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)持久的擔(dān)憂(yōu)顯著提振了美國(guó)國(guó)債，其中在2012年7月收益率創(chuàng)下1.38%的新低。渣打預(yù)期2013年一季度收益率將逐步回升，并將在年內(nèi)繼續(xù)逐步走高。預(yù)計(jì)2014年隨著政策回歸正�；念A(yù)期增加，收益率還會(huì)升高。
王志浩認(rèn)為，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)存在著差異：歐元區(qū)仍處于衰退，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)有望在2013年給美元以支撐。“我們預(yù)測(cè)2013年上半年美元將在波動(dòng)中溫和升值，尤其在2013年第一季度。”他說(shuō)，我們認(rèn)為“財(cái)政懸崖”將能夠避免，一定程度的財(cái)政緊縮應(yīng)該是一如既往地有利于美元匯率。全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的差異或許也將在2013年上半年對(duì)美元形成支撐，2013年下半年，更大范圍的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將對(duì)美元形成壓力、尤其將壓制美元兌新興市場(chǎng)貨幣的升值。
“美元在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)解除之前，都可能出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。”趙碩剛認(rèn)為，但在此之后，全球經(jīng)濟(jì)疲弱的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)難有改觀，各種不確定性因素依然較多，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭仍在延續(xù)，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)已出現(xiàn)了一些積極現(xiàn)象，這將是美國(guó)相對(duì)其它發(fā)達(dá)各經(jīng)濟(jì)體保持較好的經(jīng)濟(jì)前景，美元作為全球資金“避風(fēng)港”的角色將進(jìn)一步增強(qiáng)，從而支撐美元維系在較高水平。
亞洲貨幣或?qū)⒚媾R更多上行壓力
今年以來(lái)，在新興經(jīng)濟(jì)體增速普遍放緩以及國(guó)際金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒攀升的影響之下，不少新興經(jīng)濟(jì)體一度出現(xiàn)過(guò)貨幣大幅貶值、資本流出加快現(xiàn)象，這曾引發(fā)各界廣泛的關(guān)注和擔(dān)憂(yōu)。數(shù)據(jù)顯示，在今年3月至6月的短短數(shù)月之間，巴西雷亞爾對(duì)美元貶值17.43%，印度盧比對(duì)美元貶值13.09%，而俄羅斯盧布貶值幅度也高達(dá)13%以上。在2013年，這一現(xiàn)象是否會(huì)重演？新興市場(chǎng)貨幣又將表現(xiàn)如何？
“鑒于當(dāng)前西方持續(xù)實(shí)施量化寬松措施，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)行寬松的貨幣政策，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷的宏觀背景�！蓖踔竞普J(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體，包括亞洲在內(nèi)，將繼續(xù)受益于尋求套利收益的外匯流入。同時(shí)這些資金流向不能吸收這些資金的經(jīng)濟(jì)體，從而可能引發(fā)高通脹或資產(chǎn)泡沫。
“我們預(yù)期2013年人民幣將恢復(fù)對(duì)美元溫和升值，并伴隨著更大的雙向波動(dòng)，這將會(huì)支撐投資者對(duì)亞洲貨幣的興趣，鑒于亞洲經(jīng)濟(jì)體的資本賬戶(hù)普遍更為開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)體規(guī)模較小，亞洲貨幣可能會(huì)面臨更強(qiáng)烈、更多變的上行壓力�！蓖踔竞普J(rèn)為，亞洲貨幣在上半年將面臨中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和美國(guó)“財(cái)政懸崖”，但下半年經(jīng)濟(jì)將更大范圍地從逆風(fēng)轉(zhuǎn)為順風(fēng)。2013全年而言，渣打預(yù)測(cè)兌美元表現(xiàn)最好的前四個(gè)亞洲貨幣為印尼盾、馬來(lái)西亞林吉特、菲律賓比索和韓元。其中印尼盾在年初可能因大規(guī)模外部赤字而繼續(xù)貶值，但下半年將隨著經(jīng)常賬戶(hù)企穩(wěn)和貨幣政策收緊而強(qiáng)力反彈。與之對(duì)照，港幣、臺(tái)幣和新加坡元全年表現(xiàn)將弱于區(qū)域內(nèi)其他貨幣。