如果說此前的逼空行情最多只是讓看空者“踏空”的話，那么隨著雙邊交易體系的逐漸完善，2012年12月的上漲則令空方承擔(dān)了實(shí)實(shí)在在的損失，從而完成了A股歷史上的首次“殺空”大戲。這其中，銀行股成為多方資金手中最為銳利的武器，該板塊的走勢(shì)也體現(xiàn)出了首次中國(guó)版“殺空”的特征——穩(wěn)、準(zhǔn)、狠，即多渠道強(qiáng)力資金維穩(wěn)股價(jià)，準(zhǔn)確尋找到市場(chǎng)中最為超跌的品種，以及一路向上不回頭的兇狠操盤手法。
銀行股成為“殺空”先鋒
2012年12月注定會(huì)成為A股的一個(gè)重要時(shí)間段，正是在這個(gè)月，市場(chǎng)完成了歷史上首次真正意義上的“殺空”。由于長(zhǎng)期單邊交易，A股此前的多數(shù)井噴行情，并不能令空頭產(chǎn)生真實(shí)的損失，至多是“踏空”而已；而2010年10月大幅上漲時(shí)，雖然股指期貨、融資融券已經(jīng)推出，但其規(guī)模都非常有限。因此，2012年12月的快速上漲才是A股歷史上的首次“殺空”行情。
在本輪“殺空”行情中，銀行股成為先鋒部隊(duì)。盡管從2012年全年看，地產(chǎn)股的走勢(shì)要明顯強(qiáng)于銀行股，但大盤12月5日啟動(dòng)時(shí)的主導(dǎo)力量卻無疑是銀行股，比如民生銀行、招商銀行、工商銀行等個(gè)股，都是在當(dāng)日實(shí)現(xiàn)股價(jià)大幅向上突破的。
統(tǒng)計(jì)顯示，2012年12月4日至2013年1月7日，銀行板塊成分股算術(shù)平均漲幅高達(dá)25.05%，在全部中信一級(jí)行業(yè)板塊排在第三位�？紤]到銀行股極大的權(quán)重，短期內(nèi)取得如此巨大的漲幅殊為不易。更為重要的是，在過去的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，銀行板塊還涌現(xiàn)出了大量牛股。比如，從2012年12月4日至2013年1月7日，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行以及北京銀行的漲幅都超過了30%。
空軍：來兩個(gè) 倒一雙
在民生銀行大漲后，該行重要股東史玉柱曾經(jīng)戲言：做空民生的資金，連內(nèi)褲都輸?shù)袅�。略顯夸張的話語背后，確實(shí)也生動(dòng)描述了在本輪銀行股大幅上漲中空方資金的窘境。
從期指的角度看，銀行股是滬深300指數(shù)中權(quán)重最大的板塊，所占權(quán)重超過20%，因此銀行股的大幅上漲實(shí)際上也就意味著滬深300指數(shù)的大幅上漲，而在銀行股疾風(fēng)驟雨般的上漲中，股指期貨空頭幾無喘息之機(jī)。統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300指數(shù)2012年12月4日至2013年1月7日，累計(jì)上漲了427點(diǎn)，期指各合約的上漲點(diǎn)數(shù)也大致相當(dāng)，在400點(diǎn)以上，以股指期貨合約1點(diǎn)300元大致估算，則2012年12月4日開倉(cāng)的一張空單如果一直持有至2013年1月7日，將虧掉約12萬元。由此看，銀行股的上漲導(dǎo)致期指空頭資金在近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)蒙受了非常慘重的損失。
在融券方面，銀行股的殺傷力同樣巨大。目前A股市場(chǎng)中共有16只銀行股，這16只個(gè)股均為融資融券標(biāo)的，而2012年12月以來對(duì)這些銀行股進(jìn)行融券操作的資金幾乎全部只能認(rèn)賠出局。以走勢(shì)最為凌厲的民生銀行為例，該股自2012年12月4日以來大概有4次向上突破的走勢(shì)，分別是2012年12月5日、12月14日、12月25日以及2013年1月7日，在這四次股價(jià)突破的當(dāng)日，民生銀行融券償還量和當(dāng)日賣出量均出現(xiàn)了明顯的放大，這說明每一次股價(jià)突破都會(huì)引發(fā)前期賣空資金的止損，并會(huì)吸引新的賣空資金出現(xiàn)，而新進(jìn)入的賣空資金又只能在下次股價(jià)突破時(shí)認(rèn)賠出局，因?yàn)槊裆y行在本輪反彈中幾乎沒有出現(xiàn)明顯調(diào)整。
殺空手法“穩(wěn)準(zhǔn)狠”
從運(yùn)行方式來看，2012年12月銀行股引領(lǐng)的A股首次殺空大戲，體現(xiàn)出了“穩(wěn)、準(zhǔn)、狠”的特點(diǎn)。
“穩(wěn)”指的是多渠道強(qiáng)力資金維穩(wěn)股價(jià)。從A股的資金結(jié)構(gòu)看，有兩類資金最受市場(chǎng)關(guān)注：一是產(chǎn)業(yè)資本，其動(dòng)向往往會(huì)帶來相關(guān)公司的價(jià)值重估；二是QFII，其以精準(zhǔn)的抄底以及選股能力著稱。有意思的是，這兩類資金都在銀行股啟動(dòng)之初積極做多。在產(chǎn)業(yè)資本方面，匯金公司對(duì)四大行的增持連綿不斷，而史玉柱等產(chǎn)業(yè)資本對(duì)民生銀行等股份制銀行的增持力度也非常大；在QFII方面，外資前期對(duì)銀行股“唱空做多”的行動(dòng)也十分精彩。上述強(qiáng)力資金的介入，對(duì)夯實(shí)銀行股股價(jià)，進(jìn)而轉(zhuǎn)變市場(chǎng)預(yù)期，發(fā)揮了非常關(guān)鍵的作用。
“準(zhǔn)”指的是做多資金對(duì)品種和時(shí)機(jī)的選擇非常精準(zhǔn)。在品種方面，銀行股之所以能夠成為本輪殺空行情的主要武器，原因就在于其股價(jià)是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中超跌最為嚴(yán)重的。在啟動(dòng)之初，不少銀行股的市凈率都在1甚至1之下徘徊，這與其15%以上甚至20%的凈資產(chǎn)收益率（2012年三季報(bào)數(shù)據(jù)）極度不匹配。而在時(shí)機(jī)方面，大盤跌破2000點(diǎn)后，多數(shù)投資者實(shí)際上都處于放棄抵抗的狀態(tài)，客觀上利于多方資金突襲。
“狠”則指的是操盤手法兇狠，一路上漲不回頭。實(shí)際上，從最近一個(gè)月銀行股特別是中小型銀行股的走勢(shì)看，基本都呈現(xiàn)“上漲—橫盤—上漲”的格局，其間并沒有出現(xiàn)可以令空頭低位平倉(cāng)的機(jī)會(huì)，也就是說，在這個(gè)上漲過程中，做空資金只有“擴(kuò)大虧損”或者“認(rèn)賠出局”兩條路可走。
單邊上漲轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢(shì)震蕩
在經(jīng)過1個(gè)月的持續(xù)強(qiáng)力上漲后，銀行股當(dāng)前顯露出上漲動(dòng)能減緩的跡象。本周二，銀行板塊整體出現(xiàn)明顯調(diào)整，不少銀行股跌幅超過2%。分析人士指出，銀行股畢竟市值巨大，其反彈對(duì)資金需求過大，因此在經(jīng)過1個(gè)月持續(xù)上漲后，預(yù)計(jì)上漲勢(shì)頭將明顯放緩。但值得注意的是，考慮到市場(chǎng)預(yù)期、個(gè)股估值、多空博弈等因素，銀行股更可能由單邊上漲轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢(shì)震蕩，出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)式下跌的可能性并不大。
首先，市場(chǎng)預(yù)期改善。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，以及PPI同比增速的上行，對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂將明顯緩解，而銀行股靚麗的2012年年報(bào)也會(huì)給市場(chǎng)信心帶來較強(qiáng)支撐，比如浦發(fā)銀行、光大銀行公布的2012年年度業(yè)績(jī)快報(bào)就好于市場(chǎng)預(yù)期。
其次，資金博弈未到盡頭。從對(duì)融資融券交易的觀察看，無論整體市場(chǎng)還是個(gè)股，往往在融資余額持續(xù)增加時(shí)才意味著多頭行情即將結(jié)束，而目前銀行股融資余額變動(dòng)并不支持其將轉(zhuǎn)勢(shì)的結(jié)論。以昨日跌幅較大的北京銀行為例，該股融資余額近一個(gè)月始終處于頻繁增減的波動(dòng)狀態(tài)，并沒有出現(xiàn)融資余額持續(xù)增加的情況。
最后，估值優(yōu)勢(shì)仍然存在。盡管經(jīng)歷了大幅上漲，但銀行股當(dāng)前仍然具備相當(dāng)顯著的估值優(yōu)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，目前16只銀行股的市盈率（TTM）分布在5.30-7.48倍之間，仍然是A股市場(chǎng)的估值洼地；而市凈率則處在0.98-1.54倍之間，相對(duì)于其盈利能力，也明顯偏低。