近期以來A股兩市持續(xù)震蕩上行，滬深指數(shù)不斷創(chuàng)出反彈新高，但和前期相比兩市上行節(jié)奏明顯放緩，同時從盤面具體表現(xiàn)情況看各板塊走勢分化局面日益加劇，以金融服務、房地產(chǎn)為代表的權重板塊連續(xù)走強成為推動滬深指數(shù)上行的決定性力量，然而前期活躍的板塊個股則紛紛向下展開調整，盤面結構性風險顯著增大。
對于近期A股兩市的表現(xiàn)，就具體原因分析我們認為其更多的是當前A股中期樂觀但短線調整需求加劇這一性質的反應。市場對A股中期樂觀預期的形成主要來自宏觀層面，尤其隨著上周國內四季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的披露，國內實體經(jīng)濟的穩(wěn)步回升有效增強了投資者對A股市場的信心。同時伴隨政策面釋放出的各種積極信號，A股中期向上成為各方共識。而市場短線調整的需求則主要來自技術面，滬深指數(shù)本輪上漲以來上行幅度在20%左右，但其期間并未有像樣的調整行情出現(xiàn)，一月份后市場各類題材板塊個股一度受到資金追捧，當前隨著此類個股的回落，滬深指數(shù)技術面調整壓力增大也在情理之中。
對于后期兩市，我們認為在市場各方面有利條件依然存在，但技術壓力同樣不可忽視的情況下，預計短期滬深指數(shù)將維持強勢整理格局。國內實體經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇以及偏暖的政策面將為A股市場中期向上提供有力保證，然而需要注意的是經(jīng)濟的復蘇最終在行業(yè)層面以及上市公司層面得到驗證仍需時間等待，而在此期間，技術面因素階段主導市場運行將不可避免。
本輪A股反彈以來先后經(jīng)歷了兩個較為明顯的階段。一是估值修復階段，具體時間區(qū)間為去年12月份，表現(xiàn)在盤面上便是以金融地產(chǎn)為代表低權重板塊的領漲；第二個階段為一月初至近期，主要行情特征為估值修復行情的逐步完成以及盤面風格的轉換，具體表現(xiàn)在金融、地產(chǎn)漲勢的放緩以及各類題材個股的活躍。就一輪完整行情的運行邏輯分析，在實體經(jīng)濟企穩(wěn)回升的背景下，經(jīng)長期下跌后股票市場將首先展開估值修復行情，而后隨著經(jīng)濟回升向行業(yè)以及上市公司傳導，板塊輪動行情將漸次展開，主題板塊的活躍將夾雜于各階段行情之中，其雖然能對市場短期運行趨勢產(chǎn)生一定影響但無法起到?jīng)Q定性作用。
在市場行情未能向行業(yè)輪動順利傳導的情況下，資金的做多熱情更多的通過買入金融、地產(chǎn)等權重板塊來進行釋放，從而造成了近期A股盤面板塊嚴重分化的行情特征。雖然對于A股中期行情的樂觀預期使得當前金融、地產(chǎn)等持續(xù)強勢，但其后期繼續(xù)單邊上行的可能性顯然不大。首先，本輪金融、地產(chǎn)股的上漲性質依然屬于估值修復范疇，盡管反彈以來兩者表現(xiàn)屢超預期，但在行業(yè)基本面并未發(fā)生根本性變化的情況下，其投資邏輯向成長股轉變的可能性并不大；其次，權重板塊的上行需要更多資金的支持，而從目前的情況來看，當前的A股市場這一條件并不存在；此外，即便單從技術面的角度考慮，隨著漲幅的擴大，兩者面臨的技術調整壓力也將進一步增大，這也將限制兩者繼續(xù)上行的空間。
對于后期A股走勢，雖然市場各方面有利因素依然存在，但在中觀層面因經(jīng)濟復蘇力度以及行業(yè)自身因素導致其改善有限的情況下，滬深市場由估值修復行情向經(jīng)濟復蘇行情進一步發(fā)展無疑仍需等待時間。當前盡管金融、地產(chǎn)以及部分下游行業(yè)持續(xù)表現(xiàn)強勢，但若行業(yè)輪動無法順利實現(xiàn)，滬深指數(shù)上行空間受到限制將是大概率事件。與此同時，日益加劇的技術面壓力也將進一步減緩市場的上行腳步。整體而言，我們認為后期A股維持強勢震蕩格局的可能性更大。