備受市場關(guān)注的轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)于28日正式推出，“跛腳”近半年的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)終于實(shí)現(xiàn)“齊步走”。然而在A股市場走向成熟的同時(shí)，投資者不無擔(dān)憂，做空時(shí)代“黑天鵝”事件或?qū)⒈对觥?/P>
轉(zhuǎn)融通“跛腳”狀態(tài)改變
據(jù)中國證券金融股份有限公司(簡稱“證金公司”)介紹，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作于2月28日正式推出。包括中信、海通、光大、廣發(fā)等11家券商成為首批參與轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)。
在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)推出后，證金公司可以將自有或依法籌集的證券出借給證券公司，以供其辦理融券業(yè)務(wù)。當(dāng)證券公司自有證券不足時(shí)，可以通過證金公司向上市公司股東借入證券。這也意味著轉(zhuǎn)融券擴(kuò)大了融資融券標(biāo)的券源，融券做空機(jī)會增加。
從2010年3正式推出融資融券業(yè)務(wù)，到2012年8月啟動轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，A股市場轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)一直處于“跛腳”狀態(tài)。
尤其是去年股市行情低迷，為避免轉(zhuǎn)融券機(jī)制對A股市場可能造成的沖擊，監(jiān)管部門首先推出了轉(zhuǎn)融資機(jī)制，而將轉(zhuǎn)融券機(jī)制推后實(shí)施。
但一個(gè)成熟的資本市場，如果沒有做空機(jī)制，無法令整個(gè)市場及上市公司的估值趨向合理。從這個(gè)角度而言，轉(zhuǎn)融券遲遲難以推出給市場帶來了一系列問題。
分析人士指出，當(dāng)證券公司只能用自有資金和證券作為融資融券業(yè)務(wù)的資金和證券來源時(shí)，相當(dāng)于券商和投資者對賭。并且隨著融資融券標(biāo)的證券的不斷擴(kuò)大，很多非滬深300成分股的證券也被納入標(biāo)的，這也造成券商對沖非常困難。
與此同時(shí)，融資融券呈現(xiàn)“一面倒”的現(xiàn)象。截至2月21日，滬深兩市融資融券余額已達(dá)1343.55億元，其中融資余額1314.84億元，融券余額僅28.71億元。
倒逼股價(jià)趨于合理
轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)的推出，再加上股指期貨，A股可謂步入了真正意義上的做空時(shí)代。
對于進(jìn)入做空時(shí)代，申銀萬國研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，這是市場健康發(fā)展的組成部分，如同汽車有了“剎車”。從海外市場來看，即便存在裸賣空，也沒有成為最主要的盈利模式，所以投資者不用過于擔(dān)心。
“即便近幾年出現(xiàn)‘渾水’做空模式，也是市場的調(diào)節(jié)機(jī)制，只要其暴露的情況是實(shí)事求是、客觀的，反而令市場運(yùn)行更為健康。”桂浩明說，賣空行為將使個(gè)股炒作得到遏制，倒逼股價(jià)更為合理。
在瑞銀證券策略分析師陳李看來，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是中國資本市場邁向全球發(fā)達(dá)資本市場的重要一步�！翱紤]到融券收益之后，許多大盤藍(lán)籌公司每年的現(xiàn)金回報(bào)率應(yīng)有顯著增加，對政府養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司和企業(yè)年金等長線投資者吸引力會明顯提升。”
據(jù)悉，試點(diǎn)初期，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券為90只股票，總流通市值為9.3萬億元，占全部A股流通市值的近50%。其中，上海市場選取50只，占滬市A股流通市值比重為57.9%，平均每只標(biāo)的股票流通市值為1588.8億元；深圳市場選取40只，占深市A股流通市值比重為26.3%，平均每只標(biāo)的股票流通市值是341.3億元。
博時(shí)大中華亞太精選基金經(jīng)理張溪岡認(rèn)為，90只權(quán)重比較大的股票先試點(diǎn)是比較謹(jǐn)慎穩(wěn)妥的思路，這些股票的市盈率同世界水平接軌，對A股影響有限。
警惕“黑天鵝”頻發(fā)
盡管轉(zhuǎn)融券機(jī)制推出長期有利資本市場發(fā)展，實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場上市公司“黑天鵝”事件將增加，“渾水”狙擊模式也將應(yīng)運(yùn)而生，短期可能在心理上對投資者造成沖擊。
此前，A股市場上“黑天鵝”事件已屢有發(fā)生，如酒鬼酒塑化劑風(fēng)波、張?jiān)農(nóng)藥殘留事件、重慶啤酒疫苗門等，都對相關(guān)個(gè)股股價(jià)造成重大影響。
在部分分析人士看來，即使“黑天鵝”尚未出現(xiàn)，但只要擔(dān)憂存在，就會對市場估值重心上移造成壓力。在這種情況下，市場下跌不一定是因?yàn)樽隹諗?shù)量有多大，而是伴隨著做空出現(xiàn)的“黑天鵝”改變了原有投資者的預(yù)期，導(dǎo)致拋壓增大。
同時(shí)，“黑天鵝”的出現(xiàn)對股票的影響具有極大的傳播性，很有可能對同一板塊以及上下游等關(guān)聯(lián)板塊的股票造成影響，如恰巧是機(jī)構(gòu)重倉股，或?qū)⒁l(fā)贖回等一連串反應(yīng)。
不過，桂浩明認(rèn)為，從理論上來說，有了券源，股票被賣空的機(jī)會將會增加。但從真實(shí)情況來看，如果出現(xiàn)“黑天鵝”事件，股價(jià)可能連續(xù)跌停，無法賣出。此時(shí)大股東反而并不愿意將券借出，進(jìn)一步做空影響股票市值。
過去是現(xiàn)貨交易，股票數(shù)量有限，有了轉(zhuǎn)融券以后，股票數(shù)量成為一大變量，做空成為投資者股票操作中重要的考慮因素。
“在做空越來越普遍的背景下，投資者更應(yīng)遵循價(jià)值規(guī)律，不應(yīng)過于聽從消息，背離股票基本價(jià)值進(jìn)行炒作。尤其是對可能存在做空的股票，更應(yīng)適當(dāng)回避�！惫鸷泼鹘ㄗh。