震蕩市中，逆向投資尤為重要。鑒于短期正面因素在積累，而市場(chǎng)略顯過(guò)度悲觀，隨著管理層的不確定性消除、改革的方向更明確，金融地產(chǎn)等藍(lán)籌在利空下企穩(wěn)。因此震蕩市中的階段性反彈概率明顯提升，進(jìn)取型投資者可以參與受益于新城鎮(zhèn)化和要素改革的金融、電力、水泥等。
行情仍將處于拉鋸戰(zhàn)階段
短期，行情仍將處于拉鋸戰(zhàn)階段，并有望走向震蕩市的上軌。利多因素在于3月下旬逐漸迎來(lái)春季投資旺季，經(jīng)濟(jì)低位回升短期難以中斷，行業(yè)中觀數(shù)據(jù)有望迎來(lái)季節(jié)性環(huán)比回升；通脹大概率快速下降至2.5%附近，從而引發(fā)流動(dòng)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)也不大。不確定性在于，地產(chǎn)調(diào)控政策細(xì)則的落實(shí)是否超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度是否繼續(xù)低于預(yù)期。
春季投資旺季來(lái)臨，經(jīng)濟(jì)低位回升短期難以中斷。3月匯豐PMI預(yù)覽值回升至51.7%，自去年11月以來(lái)連續(xù)5個(gè)月站在50的榮枯線以上。并且，只要沒(méi)有很強(qiáng)的負(fù)面因素拖累，該指數(shù)在4月份也往往會(huì)隨著投資旺季的到來(lái)而上行。
上半年房地產(chǎn)投資不會(huì)明顯降速。調(diào)控細(xì)則落實(shí)之前，房地產(chǎn)成交大爆發(fā)，即使悲觀假設(shè)房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則出臺(tái)使得開(kāi)發(fā)商減少新開(kāi)工，但在建項(xiàng)目可能加快完工，上半年房地產(chǎn)投資增速得以維持。
部分行業(yè)中觀數(shù)據(jù)略有回暖跡象，3月中旬以來(lái)全國(guó)水泥均價(jià)止跌企穩(wěn)，日均發(fā)電量穩(wěn)步提升。后續(xù)的投資旺季，周期性行業(yè)數(shù)據(jù)有望季節(jié)性改善。
3月份通脹快速回落流動(dòng)性收緊風(fēng)險(xiǎn)不大。2月份CPI跳升至3.2%，而同期1-2月工業(yè)增加值同比增速回落至9.9%，令投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)和通脹的預(yù)期趨于悲觀，甚至擔(dān)心經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹這一最糟糕的情景。我們認(rèn)為，至少上半年通脹無(wú)憂(yōu)，經(jīng)濟(jì)仍可維持弱復(fù)蘇格局，3月CPI將回落至2.5%附近，緩解投資者對(duì)于通脹的擔(dān)憂(yōu)。
1、2月份CPI很大程度受季節(jié)性驅(qū)動(dòng)，CPI環(huán)比漲幅甚至略低于1995年以來(lái)的均值；高頻數(shù)據(jù)顯示食品價(jià)格回落。農(nóng)業(yè)部的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)截至3月22日與2月末相比下滑了4%；商務(wù)部的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)3月前兩周也連續(xù)下滑，其中肉類(lèi)價(jià)格連續(xù)4周累計(jì)下滑了約6%。
結(jié)合翹尾因素、季節(jié)性規(guī)律和食品價(jià)格變動(dòng)，我們預(yù)計(jì)3月CPI將回落至2.5%附近。
有望向震蕩市上軌反彈
從交易者博弈來(lái)看，看空而不做空的投資者較多，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步明朗之前，行情將在多空糾結(jié)中展開(kāi)拉鋸戰(zhàn)。春節(jié)后的調(diào)整中，熊市思維濃厚、倉(cāng)位有所下降，投資者甚至擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)中期衰退和“類(lèi)滯脹”。藍(lán)籌股的估值吸引力重新凸顯，部分周期股的股價(jià)已經(jīng)跌回上證綜指1949點(diǎn)啟動(dòng)的位置，進(jìn)一步拋壓不足。我們認(rèn)為，下階段如果驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、流動(dòng)性尚好，則行情有望向震蕩市上軌反彈。
在配置建議上，首先，基于流動(dòng)性尚可，可配置以股份制銀行為代表的低估值藍(lán)籌；第二，基于春季投資旺季，階段性博弈行業(yè)供求關(guān)系較好的周期股，關(guān)注化工子板塊、水泥等；第三，基于體制改革的受益板塊，關(guān)注電力等；第四，精選成長(zhǎng)股，淘金一季報(bào)業(yè)績(jī)以及中期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，關(guān)注食品安全、環(huán)保、信息技術(shù)、醫(yī)藥等，但需要防范階段性獲利回吐壓力。