2013年一季度，貴金屬板塊中各個品種的表現(xiàn)出現(xiàn)了顯著分化——貨幣貴金屬(黃金、白銀)陷入階段性弱勢，而鉑系貴金屬依然強勁。
這種格局開始于中國春節(jié)前，并延續(xù)貫穿了整個一季度。貴金屬中，黃金和白銀價格全部回吐了2012年9月以來的所有漲幅；而鉑金與鈀金，則由于生產(chǎn)供給面臨的短缺，以及未來需求增長可能性的增強而表現(xiàn)明顯強于金銀。
展望二季度，黃金白銀弱勢格局延續(xù)、鉑金和鈀金(特別是鈀金)繼續(xù)維持強勢的概率依然較高。
多利空因素重壓 “貨幣”貴金屬陷入弱勢
貴金屬板塊中，黃金和白銀因其較強的貨幣屬性，以及在人類貨幣體系歷史中的特殊地位，被稱為“貨幣”貴金屬。2013年一季度，黃金延續(xù)了2012年四季度以來的弱勢格局，價格進一步走弱下滑。
縱觀一季度，宏觀面和資金面因素對黃金產(chǎn)生的利空因素影響最為顯著：在2月份，市場對于美聯(lián)儲未來可能逐步退出寬松政策的預期一度升溫，這打擊了2012年下半年以來市場抗通脹需求的熱度；而在2月，亦有報道顯示，去年四季度開始，索羅斯等大型對沖基金大舉削減其旗下黃金ETF(主要是SPDR)持倉份額，資金由此開始快速流出黃金。
其次，對于黃金而言，未來需求面的前景不容樂觀。
世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，印度2012年四季度創(chuàng)下了全球單季度需求最高水平。但是，這種需求增長，是由于前期印度方面投資者和交易商預期印度政府會提高黃金關(guān)稅而帶來的“提前消費”。隨著預期成為現(xiàn)實，一季度印度需求回落的概率較高，而二季度又是傳統(tǒng)淡季。
雖然世界各國央行在繼續(xù)增持黃金儲備，并且未來增持的概率較高，但是，央行增持的幅度進一步大幅上升可能性則較低，很可能無法抵消印度方面較高概率出現(xiàn)的需求下降所帶來的缺口。因此中期黃金需求前景仍然堪憂。
基于以上三方面的因素共同起作用，黃金在一季度表現(xiàn)疲弱，價格回落至2012年美聯(lián)儲實施QE3之前的水平，未來二季度亦前景堪憂。
相對而言，白銀的資金面比黃金穩(wěn)定，美國等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟的溫和復蘇甚至會刺激白銀占總數(shù)超過40%比例的工業(yè)需求，但是由于其價格缺乏獨立性，白銀價格亦追隨黃金逐步走弱。
綜合來看，2013年一季度，黃金和白銀處于階段性弱勢格局中。展望二季度，這種弱勢格局延續(xù)的概率依然較高。
基本面因素強力支撐 鉑系金屬延續(xù)強勢
對鉑金和鈀金而言，2012年下半年以來基本面因素的持續(xù)支撐，是該兩個品種價格走高的主要動力。
在2013年一季度，支持鉑金和鈀金持續(xù)走強的基本面因素，包含此前持續(xù)性的供應不足和需求面出現(xiàn)增長契機兩個方面。
首先，鉑金與鈀金供給不足預期主要來自南非罷工及關(guān)停鉑金礦等事件的持續(xù)性影響。
南非是世界上最重要的鉑金和鈀金產(chǎn)地，其鉑金礦罷工風潮始于2012年8月份，罷工陰云持續(xù)至2013年一季度，此事件至3月份仍未完全解決。事件的久拖未決對生產(chǎn)造成了長期不良影響，加之罷工所造成的開工率不足、關(guān)停礦帶來的供應源減少等系列不利因素，鉑金和鈀金的供給面臨短缺困境。
就在鉑金和鈀金供給持續(xù)出現(xiàn)減少的同時，其需求面則有增加跡象。有跡象顯示美國汽車銷售數(shù)據(jù)有逐步增強趨勢。鉑金和鈀金在汽車工業(yè)上有著廣泛的應用(主要用作空氣凈化器中重要的組成部分)，汽車銷量增加很可能會加大各大汽車生產(chǎn)商的產(chǎn)量，這勢必增加對鉑金和鈀金的需求。
此外，市場多方分析認為，中國面臨嚴重的空氣污染問題，未來可能會提高汽車排放標準，這會導致中國汽車工業(yè)對鈀金需求增加。
寬松逐步收緊預期增強 貴金屬板塊壓力大
美聯(lián)儲可能逐步收緊QE的預期，會對貴金屬形成較為顯著的持續(xù)性壓力。
2月份出現(xiàn)的新變化，尤其美國1月會議紀要內(nèi)容顯示“更多”委員表示出對持續(xù)QE所帶來的負面成本增加的擔憂，致使QE提前收緊或者退出的呼聲進一步增強。此報告在市場上產(chǎn)生了巨大反響，市場因此對美聯(lián)儲后期逐步退出QE的預期顯著上升。此因素對于抗通脹屬性的貴金屬形成了較強沖擊。
我們認為，2013年年底前美聯(lián)儲收緊QE的可能性雖然存在，但完全退出的概率并不大。
首先，美國一季度復蘇速度超預期的概率越來越高，可能使更多聯(lián)儲委員傾向于收緊QE；其次，一季度日元引領(lǐng)的貨幣貶值大戰(zhàn)助推了美元上漲，而這種趨勢或?qū)⒃诙径壤^續(xù)蔓延，國際資本回流美國的跡象將會持續(xù)，這將為QE收緊提供美聯(lián)儲以外的資金，輸血國債市場(這會造成黃金市場失血)；第三，一季度美國就業(yè)市場的復蘇依舊較為疲軟，失業(yè)率居高不下，市場普遍預計到2013年四季度美聯(lián)儲失業(yè)率才有可能會下降到7.5%以下，而在之前完全退出QE給市場帶來的信心打擊將使得就業(yè)市場的復蘇面臨不確定性。
因此，未來美聯(lián)儲QE逐步收緊的可能性存在，但完全退出的概率較小。但是，美聯(lián)儲可能逐步收緊QE的預期，會對貴金屬將形成較為顯著和持續(xù)性的壓力。此外，美國經(jīng)濟近期呈現(xiàn)持續(xù)性的溫和復蘇跡象，股票市場因此受到提振，這也在一定程度上吸引投資者離開貴金屬轉(zhuǎn)而投身股票市場，這亦加速了金銀等的失血。
后期貴金屬持續(xù)受到“經(jīng)濟溫和持續(xù)性復蘇、寬松收緊預期猶存和美元指數(shù)高企”合力影響的概率較高，黃金和白銀受到的打擊較大，鉑金和鈀金亦會受到這些因素的影響。但鉑系金屬受到來自基本面因素的影響更大，強于來自宏觀面的影響，因此，其表現(xiàn)將會顯著差異與黃金白銀。
展望二季度，黃金和白銀可能繼續(xù)陷于階段性弱勢，而鉑金和鈀金(特別是鈀金)維持強勢的概率較高。
